⭐️ Новый выпуск рублевых облигаций Setl Group: 002P-03 ⭐️

⏰ Спустя без малого год с момента последнего появления в области нашей видимости, в поисках дополнительного финансирования прямиком из Северной столицы в цепкие инвесторские лапы возвращается ещё один видный представитель строительного сектора — прошу любить и жаловать: Setl Group собственной персоной.

⬇️ Рассмотрим параметры предлагаемого нам выпуска облигаций ⬇️

🔸 Кредитный рейтинг эмитента — A(RU) от АКРА. Прогноз — Стабильный
🔸 Объем выпуска — не менее 5 млрд. рублей

🔹 Купон — фиксированный
🔹 Ориентир по ставке купона — 15,7-15,9%
🔹 Купонный период — 30 дней
🔹 Срок обращения — 3 года
🔹 Оферта — через 2 года (Put)
🔹 Амортизация — нет

🚀 Доходность с учетом реинвестирования купонов и ставки в пределах ориентира — 17,1%

🔎 Для начала пару слов о том, что же собой представляет наш сегодняшний эмитент. Итак, Setl Group — публичная российская компания, ведущая деятельность в сфере девелопмента, брокериджа и консалтинга в сегментах жилой и коммерческой недвижимости. Группа располагается на почетном втором месте в рейтинге крупнейших застройщиков России, занимая чуть более 14% от общего объема отечественной строительной отрасли.

💼 Setl Group умело сочетает в себе планомерно развивающийся крупный бизнес и приемлемую долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA — 0,87), практически полностью покрываемую средствами, ожидающими своего часа на клиентских эскроу-счетах (коэффициент покрытия эскроу/долг — 0,93х). На данный момент средневзвешенная ставка по имеющемуся долгу составляет 7,58%. Полученные в результате размещения средства пойдут на рефинансирование долговых обязательств, что, однако, практически никак не отразится на устойчивости финансового положения компании и уж тем более не приведет к необходимости ставить под сомнение платежеспособность эмитента.

👑 Таким образом, при прочих равных мы получаем более «прокаченную» версию вышеупомянутого тринадцатого выпуска облигаций ГК «Самолет». Единственное отличие — кредитный рейтинг, который у Setl Group на одну ступень ниже, чем у Самолета, что, однако, с лихвой компенсируется повышенной купонной ставкой и более устойчивым положением на рынке.

⚠️ Говоря о рисках, сопряженных с инвестициями в обозреваемые нами долговые бумаги, невозможно обойти стороной планы по сворачиванию отдельных государственных льготных ипотечных программ, обеспечивших в 2023 до 55% совокупного объема произведенных группой продаж. Уже сейчас мы можем стать свидетелями того, как под влиянием ограничений, вводимых Центральным банком России, количество выдаваемых ипотечных кредитов с государственной поддержкой драматически снижается, что, в свою очередь, ведет к закономерному уменьшению спроса на рынке жилой недвижимости вследствие безальтернативной недоступности «рыночных» кредитов в условиях 16-ой процентной ставки.

📌 Правда нам, как владельцам облигаций, отклонение финансовых показателей на пару процентов от ожидаемых значений не так принципиально. Даже несмотря на некоторую неопределенность и перспективы потенциального снижения оборотов, принимая во внимания имеющийся у компании запас прочности, можно с уверенностью говорить о том, что эмитент продолжит платить по имеющимся у него долгам, что, пожалуй, для нас сейчас самое важное.

✏️ Подводя краткий итог, скажу, что считаю новый выпуск рублевых облигаций Setl Group отличной возможностью диверсифицировать свой среднесрочный облигационный портфель. Ежемесячные выплаты позволят зафиксировать хорошую доходность как минимум на ближайшие два года, обеспечат стабильный денежный поток, позволяющий своевременно реагировать на изменения в рыночной конъюнктуре, а высокая купонная ставка поможет заработать в случае, если Центральный банк решится перейти к снижению ключевой ставки уже во второй половине 2024 года.