ЦБ Турции - Повысил учетную ставку с 35% до 40%. Итоги заседания Комитета (Релиз)

Хафизе Гайе Эркан (губернатор), Осман Джевдет Акчай, Элиф Хайкыр Хобикоглу, Яшар Фатих Карахан, Хатидже Карахан.

Комитет по денежно-кредитной политике (далее – Комитет) принял решение повысить учетную ставку (недельную ставку аукциона РЕПО) с 35% до 40%.

Общая инфляция снизилась в октябре и остается на уровне прогноза, представленного в последнем отчете по инфляции. Существующий уровень внутреннего спроса, высокая инфляция в сфере услуг и геополитические риски поддерживают инфляционное давление. С другой стороны, последние индикаторы свидетельствуют о том, что внутренний спрос начал замедляться, поскольку ужесточение денежно-кредитной политики отражается на финансовых условиях. По оценке Комитета, инфляционные ожидания и ценовое поведение начали демонстрировать признаки улучшения. Улучшение условий внешнего финансирования, продолжающийся рост валютных резервов, положительное влияние ребалансировки спроса на сальдо счета текущих операций, а также увеличение внутреннего и внешнего спроса на активы, номинированные в турецких лирах, вносят существенный вклад в стабильность обменного курса и эффективность денежно-кредитной политики.  В свете этих событий наблюдается снижение базового тренда месячной инфляции.

По оценке Комитета, текущий уровень жесткости денежно-кредитной политики значительно близок к уровню, необходимому для установления курса дезинфляции. Соответственно, темпы ужесточения денежно-кредитной политики замедлятся и цикл ужесточения завершится за короткий промежуток времени. Жесткость денежно-кредитной политики будет сохраняться до тех пор, пока это необходимо для обеспечения устойчивой ценовой стабильности.

В целях повышения функциональности рыночных механизмов и укрепления макрофинансовой стабильности Комитет продолжает упрощать и совершенствовать существующую микро- и макропруденциальную систему. Несмотря на то, что ставки по кредитам оцениваются в соответствии с целевым уровнем финансовой жесткости, Комитет считает, что меры по увеличению доли депозитов в турецких лирах и ужесточение денежно-кредитной политики будут продолжать укреплять трансмиссионный механизм и улучшать структуру фондирования банковской системы. В дополнение к решениям по учетной ставке, Комитет продолжит принимать решения о количественном ужесточении денежно-кредитной политики.

Принимая во внимание кумулятивные и запаздывающие эффекты ужесточения денежно-кредитной политики, Комитет продолжит принимать политические решения таким образом, чтобы создать денежно-кредитные и финансовые условия, необходимые для обеспечения снижения базовой тенденции инфляции и достижения целевого уровня инфляции в 5% в среднесрочной перспективе.

Показатели инфляции и лежащая в их основе тенденция инфляции будут тщательно отслеживаться, и Комитет будет продолжать решительно использовать все имеющиеся в его распоряжении инструменты в соответствии со своей главной целью – ценовой стабильностью.

Комитет будет и впредь принимать свои решения в предсказуемой, основанной на данных и транспарентной основе.

Итоги заседания Комитета по денежно-кредитной политике будут опубликованы в течение пяти рабочих дней. 
www.tcmb.gov.tr/wps/wcm/connect/EN/TCMB%20EN/Main%20Menu/Announcements/Press%20Releases/2023/ANO2023-45

No: 2023-49 
30 November 2023

Дата проведения: 23 ноября 2023 г.

Мировая экономика

1. Глобальная инфляция в последнее время снижается, но остается выше долгосрочных средних значений и целевых ориентиров центральных банков. По сравнению с предыдущим периодом заседаний Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) потребительская инфляция снизилась с 3,71% до 3,36% в странах с развитой экономикой и с 6,54% до 6,08% в странах с формирующимся рынком (1). Инфляция по-прежнему колеблется выше среднего целевого уровня в 2% в странах с развитой экономикой и 3,5% в странах с формирующимся рынком. Среднегодовые инфляционные ожидания на последний квартал 2023 года для стран с развитой экономикой и стран с формирующимся рынком составляют 3,3% и 6,7% соответственно. По сравнению с предыдущим периодом заседания MPC базовая инфляция снизилась с 4,21% до 3,97% в странах с развитой экономикой и с 7% до 6,50% в странах с формирующимся рынком. Среднегодовые инфляционные ожидания на последний квартал 2023 года составляют 3,4% в США и 3,2% в еврозоне, в то время как базовые инфляционные ожидания составляют 3,5% и 4,0% соответственно.

2. Несмотря на повсеместное снижение цен на сырьевые товары в последнее время, геополитические риски, финансовые условия и факторы со стороны предложения обуславливают волатильность цен на нефть. Цены на нефть марки Brent за баррель колебались в диапазоне 78-90 долларов США с момента предыдущего заседания MPC, в то время как цена Title Transfer Facility (TTF), которая служит ориентиром для европейских цен на природный газ, умеренно снизилась. Текущий уровень Индекса цен на сырьевые товары на 30% выше среднего показателя за последние десять лет. Индекс упал на 26,5% по сравнению с максимальным уровнем, достигнутым в прошлом году. Аналогичным образом, индекс цен на сельскохозяйственную продукцию, который снизился на 14,3% по сравнению с пиком, достигнутым в прошлом году, на 12,1% выше среднего показателя за последние десять лет. Это по-прежнему оказывает влияние на инфляцию из-за высокой доли продуктов питания в потребительской корзине.

3. Высокие уровни базовой инфляции и инфляционных ожиданий означают, что глобальная инфляция еще какое-то время будет оставаться выше целевых значений центральных банков. В результате, ожидается, что многие центральные банки по всему миру продолжат удерживать свои учетные ставки на уровнях, которые будут поддерживать жесткую денежно-кредитную политику, а центральные банки стран с развитой экономикой, как правило, будут смягчать свою политику медленнее и позже. Центральные банки 12 развитых стран провели в общей сложности 160 заседаний за последний 21 месяц, и на 106 из них были повышены директивные ставки (2). За тот же период центральные банки 15 развивающихся стран провели в общей сложности 239 заседаний, и на 105 из них были повышены процентные ставки. Результаты проводимой денежно-кредитной политики начали сказываться на финансовых условиях, а акцент центральных банков на ужесточении условий финансирования и кредитования усилился. В последнее время центральные банки России и Филиппин повысили свои учетные ставки, подчеркнув возросшее инфляционное давление. Между тем, центральные банки Бразилии, Перу и Чили продолжили снижение учетной ставки на фоне снижения потребительской инфляции, а Центральный банк Венгрии также снизил учетную ставку как в октябре, так и в ноябре. С другой стороны, Центральный банк Польши, который ранее начал цикл снижения ставок, подчеркнул потенциальные риски, которые может создать фискальная политика, и сохранил учетную ставку без изменений. Учитывая высокий уровень инфляции и политику центральных банков, ожидается, что жесткая денежно-кредитная политика в этих странах сохранится.

4. Несмотря на то, что перспективы роста мировой экономики остаются неизменными, напряженность на рынках труда сохраняется. Индекс глобального роста, который взвешивается с долями экспорта внешнеторговых партнеров Турции, остался на прежнем уровне. Прогнозируется, что в 2023 году индекс вырастет на 1,7%, что примерно на 0,4 процентных пункта выше самого низкого уровня в январе. Однако, учитывая рост индекса на 3,5% в 2022 году, в годовом исчислении наблюдается заметное замедление внешнего спроса в Турции. Замедление глобального индекса менеджеров по закупкам (PMI) в третьем квартале года продолжилось и в октябре. В октябре глобальный индекс деловой активности в производственном секторе снизился на 0,4 пункта в месячном исчислении до 48,8, в то время как глобальный PMI в сфере услуг снизился на 0,3 пункта до 50,4. Так, глобальный сводный индекс PMI снизился на 0,4 пункта по сравнению с предыдущим месяцем до порогового значения 50 в октябре. Ухудшение глобальных данных по PMI было обусловлено как развитыми, так и развивающимися экономиками. Данные по индексу деловой активности в секторе услуг, который был основной движущей силой мировой экономической активности, особенно в первой половине года, продолжили снижаться в обеих группах стран в октябре. Кроме того, индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности развивающихся экономик снизился на 0,8 пункта по сравнению с предыдущим месяцем до 50,1 в октябре, вплотную приблизившись к пороговому значению. Важную роль в этом снижении сыграл тот факт, что индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности Китая в октябре упал на 1,1 пункта до 49,5. Несмотря на рост на 0,1 пункта в октябре по сравнению с предыдущим месяцем, индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности для стран с развитой экономикой продолжал колебаться ниже порогового значения на уровне 47,5. В октябре США, Япония и Соединенное Королевство продемонстрировали более благоприятный прогноз, чем в предыдущем месяце. Аналогичным образом, индекс деловой активности в производственном секторе и индекс деловой активности в сфере услуг в еврозоне показали ограниченный рост в ноябре по сравнению с октябрем, достигнув 43,8 и 48,2 соответственно. Таким образом, композитный индекс PMI по еврозоне в ноябре остался ниже порогового значения, составив 47,1, несмотря на рост на 0,6 пункта. Это указывает на то, что замедление экономической активности в еврозоне продолжится и во второй половине года. В экономике Китая композитный индекс PMI в октябре сохранил нисходящий тренд и опустился на 0,9 пункта до порогового значения 50. Эти события свидетельствуют о том, что сектор услуг, который был важной движущей силой мировой экономической активности в первом полугодии, в последние месяцы потерял силу, а темпы роста мировой экономики несколько замедлились.

5. В период с августа по октябрь (31 июля – 27 октября 2023 года), который был сформирован ожиданиями того, что центральные банки стран с развитой экономикой сохранят жесткую денежно-кредитную политику в течение более длительного периода, колебаниями глобального аппетита к риску и неопределенностью в отношении экономики Китая, наблюдался общий отток из стран с формирующимся рынком в размере 61,8 млрд долларов США. в основном из Китая, Тайваня, Южной Кореи, Бразилии, ЮАР и Индонезии, из которых 55,8 млрд долларов США пришлось на фондовые рынки. По состоянию на ноябрь снижение риска распространения войны на Ближнем Востоке на другие страны, а также усиление восприятия рынком того, что циклы повышения ставок в странах с развитой экономикой подходят к концу, привели к росту аппетита к риску и, таким образом, приток портфельных инвестиций в развивающиеся экономики возобновился. В период с 30 октября по 17 ноября приток средств на фондовые рынки составил 6,4 млрд долларов США, а на рынки облигаций – 4,7 млрд долларов США.

6. В то время как геополитические риски в последнее время частично ослабли, цены на энергоносители и долгосрочные процентные ставки в США снизились. Тем не менее, высокая волатильность цен на нефть сохраняется, а неопределенность в отношении мировой экономики сохраняется.

Динамика инфляции

7. Потребительские цены в октябре выросли на 3,43%, а годовая инфляция снизилась на 0,17 процентных пункта до 61,4%. Общая инфляция снизилась в октябре и остается на уровне прогноза, представленного в последнем отчете по инфляции. Между тем, существующий уровень внутреннего спроса, жесткость инфляции в сфере услуг и геополитические риски поддерживают инфляционное давление. Несмотря на снижение показателей конца сентября, мировые цены на энергоносители остаются крайне волатильными из-за геополитических проблем.

8. Вклад подгрупп в годовую инфляцию увеличился с 22,9 процентных пункта до 23,4 процентных пункта в группе услуг (рост на 0,43 процентных пункта), с 1,57 процентных пункта до 1,74 процентных пункта в группе энергетики (рост на 0,17 процентных пункта), с 15,7 процентных пункта до 15,8 процентных пункта в группе основных товаров (рост на 0,04 процентных пункта). но снизился с 2,81 процентного пункта до 2,60 процентных пункта в целом по группам алкоголя, табака и золота (-0,21 процентных пункта) и с 18,4 процентных пункта до 17,8 процентных пункта в группе продуктов питания и безалкогольных напитков (-0,60 процентных пункта).

9. Цены группы продуктов питания и безалкогольных напитков выросли на 3,20% в октябре, в то время как годовая инфляция снизилась на 3,15 процентных пункта до 72,0%. Данные с учетом сезонных колебаний указывают на то, что цены на свежие фрукты и овощи выросли в ограниченной степени, в основном за счет цен на овощи. Рост цен оставался сильным в продовольственной группе, за исключением свежих фруктов и овощей. В октябре рост цен был заметен на красное мясо, белое мясо, яйца, орехи, бобовые, жиры и масла, а также кофе, чай и какао. Несмотря на значительный рост цен на эти товары, месячный рост цен в продовольственной группе был ограничен незначительным ростом цен на товары с большим весом, такие как хлеб и крупы, свежие фрукты и овощи, молоко и молочные продукты.

10. Цены на энергоносители в октябре выросли на 3,62%, а годовая инфляция на энергоносители увеличилась на 1,35 процентных пункта до 11,6%. Лимит бесплатного пользования природным газом был незначительно превышен из-за сезонных условий, и цены, отраженные в корзине, выросли. Соответственно, статья о природном газе подтолкнула месячную общую инфляцию вверх на 0,22 процентных пункта в октябре. Вслед за динамикой цен на сырую нефть цены на топливо упали на 2,15%. Под влиянием запаздывающего эффекта мировых цен на сырьевые товары цены на твердое топливо и газ в баллонах выросли на 6,91% и 4,67% соответственно. Кроме того, муниципальные цены на воду выросли на 7,92% в октябре и продолжали оказывать неблагоприятное влияние на цены на энергоносители.

11. Цены в группе услуг выросли на 3,83% в октябре, а годовая инфляция группы увеличилась на 2,19 процентных пункта до 88,7%. Годовая инфляция снизилась в сфере транспортных услуг, но выросла в других подгруппах. Если исключить подгруппу арендной платы, то рост годовой инфляции в группе услуг будет более ограниченным. В подгруппе по арендной плате, в которой наблюдается сильная обратная индексация и сохраняются отраслевые дисбалансы спроса и предложения, месячный прирост составил 7,91%, а годовая инфляция достигла 100,7%. Цены в подгруппе «рестораны-гостиницы» выросли на 3,51%, что обусловлено позицией «Услуги общественного питания». Благодаря мобильным телефонам, а также плате за интернет, цены на услуги связи выросли в месячном исчислении на 4,08%, в результате чего годовая инфляция составила 57,2%. Месячный рост цен в подгруппе прочих услуг, на которую в предыдущем месяце негативно повлияли товары, связанные с образованием, был более умеренным и составил 2,90%. Параллельно с падением цен на топливо рост цен на транспортные услуги значительно замедлился по сравнению с предыдущим месяцем и составил 1,37%. В то время как снижение цен на пассажирские перевозки воздушным транспортом и междугородние пассажирские перевозки автомобильным транспортом привело к снижению месячной инфляции в подгруппе, эффект переноса тарифов на школьные автобусы с сентября помешал более благоприятному прогнозу.

12. Годовая инфляция основных товаров снизилась на 0,18 процентного пункта до 53,1%. По всем подгруппам рост цен значительно ослаб на товары длительного пользования, тогда как на одежду и обувь он сезонно ускорился в связи с переходом к новому сезону. Годовая инфляция увеличилась в одежде и обуви, но снизилась в других подгруппах. Цены на товары длительного пользования (за исключением золота) выросли на 0,43%, в то время как цены на автомобили снизились по сравнению с предыдущим месяцем впервые в текущем году, а рост цен на бытовую технику и мебель потерял значительную динамику. С приближением зимы цены в подгруппе одежды и обуви выросли на 14,0%, что привело к росту годовой инфляции на 6,74 процентных пункта до 38,1%. На другие основные товары цены выросли на 2,50%, а годовая инфляция снизилась на 0,68 процентного пункта до 49,4%.

13. Наблюдается снижение базового тренда месячной инфляции (3). Сезонно скорректированный месячный рост замедлился как в индексах B, так и в C в октябре. Этот прогноз подтверждается и снижением показателей Median и SATRIM. Трехмесячный средний рост индексов B и C с учетом сезонных колебаний, достигший пика в 8,76% и 8,59% соответственно в феврале 2022 года, составил 5,94% и 5,85% в октябре 2023 года. В октябре сезонно скорректированные темпы роста индексов B и C были зафиксированы на уровне 2,79% и 3,65% соответственно. Индекс диффузии потребительской инфляции в октябре снизился, а его стандартное отклонение в сторону повышения от исторического среднего значения снизилось с 1,8 в сентябре до 1,4.

14. Опережающие индикаторы свидетельствуют о том, что замедление базовой тенденции инфляции продолжается в соответствии с прогнозами. По предварительным данным, рост цен сильнее в энергетической группе. Прогнозируется, что из-за сезонного роста потребления влияние использования природного газа сверх 25 кубометров на измеренные цены приведет к росту инфляции в ноябре на 1,1 процентного пункта. В то время как подгруппа товаров длительного пользования характеризуется низким ростом цен или скидками, инфляция в сфере услуг, вероятно, останется более жесткой, как и ожидалось.

Спрос и производство

15. Вслед за увеличением спроса на сберегательные инструменты в турецких лирах из-за ужесточения денежно-кредитной политики постепенно проявляются некоторые эффекты денежно-кредитной трансмиссии на спрос. Индикаторы внутреннего спроса, снижение цен в таких секторах, как товары длительного пользования, а также их планы, а также заказы и связанные с ними ожидания являются ведущими сигналами о восстановлении баланса спроса. Соответственно, импорт ослаб, а внешнеторговый баланс показал относительно благоприятные перспективы.

16. Последние показатели свидетельствуют о том, что внутренний спрос начал замедляться, поскольку ужесточение денежно-кредитной политики отражается на финансовых условиях. В сентябре, с поправкой на сезонные и календарные эффекты, индекс объема розничных продаж снизился на 0,7% в месячном исчислении. Снижение за последние два месяца было более выраженным в таких группах, как компьютеры, электроника, статьи расходов, связанные со строительством (метизы, краски и стекло), бытовая техника и мебель, которые более чувствительны к финансовым условиям. Годовой рост индекса объема розничных продаж снизился на 3,6… до 13,8%. После роста на 5,1% во втором квартале квартальный темп роста замедлился до 0,4%. Тенденция к росту расходов по картам продолжилась и в октябре. С поправкой на инфляцию рост расходов по картам сохранил их снижение в квартальном исчислении. В сезонно скорректированном выражении зарегистрированные заказы производственных фирм с внутреннего рынка снизились в четвертом квартале. Анализ широких экономических категорий показывает, что снижение было более выраженным в группе товаров длительного пользования. Ожидаемый рост цен в ноябре был ниже, чем в июне, для тех фирм, которые больше пострадали от потери импульса спроса. В четвертом квартале ожидания производственных компаний в отношении будущих экспортных заказов и заказов на внутреннем рынке незначительно выросли по сравнению с предыдущим кварталом. Интервью с фирмами указывают на потерю динамики на отраслевом уровне из-за замедления спроса на потребительские товары, особенно на товары длительного пользования.

17. В сентябре сезонно и календарно скорректированный индекс промышленного производства снизился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как с поправкой на календарные эффекты он вырос на 4,0% в годовом исчислении. В квартальном исчислении промышленное производство в третьем квартале выросло на 0,3% по сравнению со вторым кварталом. За исключением секторов с высокой месячной волатильностью, промышленное производство продемонстрировало квартальное снижение на 0,1%. В четвертом квартале коэффициент загрузки производственных мощностей с учетом сезонных колебаний показал ограниченный рост.

18. По состоянию на сентябрь число занятых с учетом сезонных колебаний составило 31,7 млн. человек. За этот период занятость с учетом сезонных колебаний увеличилась на 0,4% по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как уровень участия в рабочей силе снизился на 0,2 процентных пункта. В сентябре уровень безработицы снизился на 0,1 процентного пункта до 9,1% с 9,2% в августе. Высокочастотные данные свидетельствуют о том, что спрос на рынке труда остается высоким.

19. В сентябре, в соответствии со снижением дефицита внешней торговли, дефицит счета текущих операций в годовом исчислении снизился на 4,9 млрд долларов США по сравнению с уровнем предыдущего месяца и составил 51,7 млрд долларов США. Это падение было обусловлено снижением совокупного дефицита торговли золотом по сравнению с предыдущим месяцем, улучшением энергетического баланса в связи с продолжающимся годовым снижением цен на энергоносители и умеренным снижением дефицита торгового баланса без учета золота и энергоносителей. Предварительные данные по внешней торговле за октябрь указывают на то, что экспорт и импорт с учетом сезонных колебаний показали месячный рост. Трехмесячный средний тренд, рассматриваемый вместе с высокочастотными данными за ноябрь, предполагает ограниченное улучшение экспорта и неизменный курс импорта, а также годовой спад. После снижения в сентябре, импорт золота остался на прежнем уровне в октябре-ноябре, но все еще колеблется выше средних исторических значений.

20. По состоянию на сентябрь профицит годового баланса услуг увеличился на 0,3 млрд. долларов США по сравнению с предыдущим месяцем и составил 51,9 млрд. долларов США. Доходы от туризма, которые были высокими в течение всего года, продолжают вносить положительный вклад в сальдо счета текущих операций. Доходы от путешествий увеличились на 5,6 млрд долларов США за первые девять месяцев года по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и достигли 36,8 млрд долларов США. Аналогичным образом, количество иностранных посетителей увеличилось на 13,6% в годовом исчислении до 38,6 млн за первые девять месяцев года.

Условия ценообразования

21. Начавшийся в июле восходящий тренд цен на энергоносители, который до этого снижался со второй половины 2022 года, закончился в октябре, и цены снова упали. Цены на неэнергетические товары, которые в последние месяцы оставались практически неизменными, также снизились в октябре. В первые три недели ноября снижение цен в энергетической группе продолжилось, в то время как цены на неэнергетические товары остались на прежнем уровне.

22. В октябре внутренние цены производителей выросли на 1,94%, в то время как годовая инфляция снизилась на 8,05 процентных пункта до 39,4%. По основным отраслевым группам цены в энергетической группе снизились, в то время как рост цен в других группах, особенно в группе потребителей недлительного пользования, продолжился. Годовая инфляция значительно снизилась в энергетической группе, чему способствовал эффект базы, в то время как в других основных группах наблюдалось более ограниченное снижение.

23. Индекс давления на глобальные цепочки поставок снизился и остался положительным в октябре. Как и в октябре, в ноябре курсы валют умеренно выросли.

24. Корректировка минимальной заработной платы в июле 2023 года, сопровождавшаяся корректировкой заработной платы государственных служащих и работников государственного сектора, а также повсеместное повышение заработной платы, оказали существенное воздействие на инфляцию в третьем квартале года, особенно через канал расходов. По оценкам, в последнем квартале года влияние на заработную плату ослабевает.

25. Цены на топливо могут оказывать существенное воздействие на потребительские цены, особенно на транспортные услуги, как за счет производственных ресурсов, так и за счет транспортных расходов. Фактически, значительный рост цен на топливо в третьем квартале, вызванный обменными курсами, ценами на сырую нефть и налоговыми соглашениями, быстро отразился на ценах на транспортные услуги в том же квартале. В последующем периоде в тандеме со снижением цен на топливо темпы роста цен на транспортные услуги снизились до 1,37%.

26. Таким образом, по оценкам, интенсивное давление со стороны издержек в третьем квартале в значительной степени отразилось на ценах.

Жесткость инфляции в сфере услуг

27. В секторе услуг наблюдается значительный рост цен с июля. Ежемесячный рост цен в сфере услуг, демонстрирующий значительную инерцию, выше по сравнению с 2022 годом. Годовая инфляция в индексе С, который включает основные группы товаров и услуг, составляет около 70%, в то время как годовая инфляция в секторе услуг составляет около 89%. Кроме того, индекс диффузии для сектора услуг колеблется примерно на 33% выше своего исторического среднего значения, что указывает на то, что рост продолжает распространяться по всему сектору.

28. Рост цен на жилье, обратная индексация и дисбаланс между спросом и предложением на рынке недвижимости подталкивают рост арендной платы вверх и негативно влияют на потребительскую инфляцию. С другой стороны, данные, отслеживаемые через онлайн-платформы, указывают на то, что арендная плата в крупных городах продолжает замедляться в последнее время.

29. В подгруппе ресторанов и гостиниц, на которую в значительной степени влияют изменения в области питания, заработной платы и туризма, ежемесячный рост цен демонстрирует устойчивую перспективу. В то время как ослабление запаздывающего эффекта минимальной заработной платы сохраняется, относительная важность цен на продукты питания в прогнозах цен на рестораны и отели возрастает. В октябре продолжилась тенденция к росту цен на услуги общественного питания, в то время как цены на услуги по размещению снизились.

30. Некоторые виды услуг, в частности арендная плата, образование, здравоохранение, отдых и культура, демонстрируют ценовое поведение, индексированное в соответствии с прошлой потребительской инфляцией, что приводит к тому, что инфляционные эффекты распространяются на длительный период времени. Услуги связи, на которые распространяются ценовые ограничения, вытекающие из договоров, имеют аналогичный эффект, и рост цен в этой подгруппе усилился. Исходя из последних наблюдений потребительской инфляции, существует риск того, что инфляция по отдельным позициям услуг будет оставаться высокой в течение длительного периода времени.

Инфляционные ожидания

31. По оценке Комитета, инфляционные ожидания и ценообразование начали демонстрировать признаки улучшения. Индекс диффузии потребительской инфляции, один из индикаторов, используемых для отслеживания изменений в ценообразовании, продолжил снижаться в октябре, поскольку доля товаров со снижением цен выросла. Сектор товаров длительного пользования, на который, как ожидается, финансовые условия повлияют быстрее, выделяется в этом отношении. В то время как рост цен, особенно на автомобили, замедлился, на некоторые товары также наблюдались скидки.

32. Инфляционные ожидания в ноябре снизились. По итогам ноябрьского опроса участников рынка инфляционные ожидания на конец текущего года снизились на 0,78… с 68,0% до 67,2%, инфляционные ожидания на 12 месяцев вперед снизились на 1,34… с 45,2% до 43,9%, инфляционные ожидания на 24 месяца вперед снизились на 0,73… с 25,8% до 25,1%. При этом инфляционные ожидания на пять лет вперед были пересмотрены в сторону повышения на 0,49 процентного пункта с 11,8% до 12,2%.

Денежно-кредитные и финансовые условия

33. Первоначальное воздействие ужесточения денежно-кредитной политики на финансовые показатели стало более заметным и продолжает оказывать поддержку как кредитной, так и депозитной динамике.

34. В результате принятия решений об ужесточении денежно-кредитной политики и количественном ужесточении денежно-кредитной политики ставки по кредитам оцениваются в соответствии с целевым уровнем финансовой жесткости. По состоянию на 17 ноября 2023 года средние ставки по потребительским кредитам (без учета овердрафтных счетов), которые оставались неизменными с предыдущего заседания MPC, составили 59,5%. По состоянию на 17 ноября 2023 года ставки по автокредитам и жилищным кредитам составили 43,8% и 42,4% соответственно. Между тем, ставки по коммерческим кредитам в турецких лирах выросли на 215 базисных пунктов до 50,3%.

35. Продолжилась нормализация темпов роста и структуры кредитов. По состоянию на 17 ноября 2023 года остаток по розничным кредитам увеличился на 126,5% по кредитным картам, на 79,9% по автокредитам, на 37,4% по кредитам общего назначения и на 22,4% по жилищным кредитам по сравнению с концом 2022 года, что в целом составило 61,2%. Средний 4-недельный темп роста розничных кредитов с предыдущего заседания MPC, который продолжил терять динамику из-за ужесточения денежно-кредитной политики и других предпринятых шагов, составил 2,05%. За тот же период средние 4-недельные темпы роста кредитов на транспортные средства и кредиты общего назначения материализовались на уровне 1,39% и 1,33% соответственно. Несмотря на то, что персональные кредитные карты сохранили свою сильную тенденцию со средним 4-недельным темпом роста в 4,00%, темпы роста продолжали замедляться. С другой стороны, коммерческие кредиты, номинированные в турецких лирах, показали средний 4-недельный темп роста на 2,15% за тот же период.

36. Для поддержания долгосрочной ценовой стабильности продолжается технологическая трансформация, которая улучшит сальдо счета текущих операций, стратегические инвестиции, способствующие непрерывности поставок, и экспорт. Программы, осуществляемые с этой целью, расширяются с тем, чтобы включать в себя расходы на финансирование, а также доступ к кредитам, при одновременном контроле за макрофинансовым балансом. Программа авансовых кредитов под инвестиционные обязательства (ALAIC), направленная на использование долгосрочных ресурсов с благоприятными затратами на финансирование в областях, которые будут поддерживать макрофинансовую стабильность, была реструктурирована таким образом, чтобы подчеркнуть вклад в стабильность цен, технологическую ценность и стратегический характер инвестиций. Более того, в то время как общий рост кредитования нормализовался, ежедневные лимиты на переучет кредитов на экспорт и валютные услуги были увеличены в десять раз в общей сложности до 3 миллиардов турецких лир. Кроме того, были приняты меры по облегчению доступа к кредитам, и к этим кредитам был применен предельный размер дисконтных ставок.

37. По состоянию на июнь меры, принятые для обеспечения нормального функционирования банковской системы в рамках упрощенного процесса, в первую очередь привели к восстановлению притока коммерческих кредитов в турецких лирах. Коммерческие кредиты в турецких лирах, которые выросли на 0,34% по сектору в июне, выросли на 2,38% в июле, на 2,26% в августе, на 2,52% в сентябре и на 2,39% в октябре. Между тем, ставки по депозитам в турецких лирах составили 24,9% за неделю, закончившуюся 18 августа, 33,5% за неделю, закончившуюся 15 сентября, 37,9% за неделю, закончившуюся 13 октября, и 40,8% за неделю, закончившуюся 17 ноября. Параллельно с этим начали расти депозиты в турецких лирах, в то время как депозиты, защищенные в иностранной валюте и деноминированные в иностранной валюте, сократились. В связи с повышением учетной ставки и недавними шагами, предпринятыми в рамках упрощения макропруденциальной системы, наблюдается рост спроса на активы, номинированные в турецких лирах. Одновременно ставки по кредитам и депозитам также росли в тандеме, что привело к усилению трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

38. В связи с принятым в ноябре решением по учетной ставке Комитет считает, что меры по увеличению доли депозитов в турецких лирах и ужесточение денежно-кредитной политики будут и впредь укреплять трансмиссионный механизм и улучшать структуру фондирования банковской системы.

39. Улучшение условий внешнего финансирования, продолжающийся рост валютных резервов, положительное влияние ребалансировки спроса на сальдо счета текущих операций, а также увеличение внутреннего и внешнего спроса на активы, номинированные в турецких лирах, в значительной степени способствуют стабильности обменного курса и эффективности денежно-кредитной политики.

40. Благодаря недавно подписанным соглашениям прямые иностранные инвестиции, направленные на совершенствование инвестиций в технологии и производственные мощности, будут способствовать внешнему финансированию в предстоящий период.

41. Пятилетняя премия по CDS Турции, которая достигла пика в этом году на уровне 703 базисных пунктов 22 мая 2023 года на фоне внутренней неопределенности, по состоянию на 22 ноября 2023 года снизилась до 340 базисных пунктов по сравнению с 417 базисными пунктами в предыдущем периоде заседания MPC. Волатильность 1-месячного и 12-месячного обменных курсов турецкой лиры снизилась на 2,9 и 5,0 процентных пункта соответственно в период заседания MPC до 8,0% и 22,8% по состоянию на 22 ноября 2023 года. Снижение показателей премии за риск и волатильности обменного курса сопровождалось чистым притоком портфельных инвестиций в размере 1,89 млрд долларов США с июня, из которых 0,66 млрд долларов США пришлось на рынок государственных внутренних долговых ценных бумаг (GDDS) и 1,23 млрд долларов США на рынок акций.

42. Международные резервы Центрального банка Турецкой Республики (ЦБРТ) сохраняют сильную тенденцию к росту, которую они предполагали в июне. Сократившись со 128,8 млрд долларов США на конец 2022 года до 98,5 млрд долларов США на конец мая, валовые международные резервы ЦБРТ выросли до 134,5 млрд долларов США по состоянию на 17 ноября 2023 года. Тенденция к росту резервов в последнее время набирает обороты, и с момента предыдущего заседания MPC был зафиксирован значительный рост на 8,3 млрд долларов США.

Денежно-кредитная политика

43. Комитет принял решение повысить учетную ставку (ставку аукциона РЕПО сроком на одну неделю) с 35% до 40%. Учитывая перспективы инфляции и повышательные риски, Комитет оценил необходимость укрепления основ денежно-кредитной политики в соответствии с целью обеспечения стабильности цен. Комитет обратил внимание на риски, которые высокая инфляция может представлять для макроэкономической стабильности и особенно финансовой стабильности. Принимая во внимание кумулятивные и запаздывающие эффекты ужесточения денежно-кредитной политики, Комитет продолжит принимать политические решения таким образом, чтобы создать денежно-кредитные и финансовые условия, необходимые для обеспечения снижения основного тренда инфляции и достижения целевого уровня инфляции в 5% в среднесрочной перспективе.

44. По оценкам Комитета, нынешний уровень жесткости денежно-кредитной политики значительно близок к уровню, необходимому для установления курса на дезинфляцию. Соответственно, темпы ужесточения денежно-кредитной политики замедлятся и цикл ужесточения завершится за короткий промежуток времени. Жесткость денежно-кредитной политики будет сохраняться до тех пор, пока это необходимо для обеспечения устойчивой ценовой стабильности.

45. В целях повышения функциональности рыночных механизмов и укрепления макрофинансовой стабильности Комитет продолжает упрощать и совершенствовать существующую микро- и макропруденциальную систему. Анализ воздействия нормативных актов ЦБРТ проводится для всех компонентов системы путем оценки их влияния на инфляцию, процентные ставки, обменные курсы, резервы, ожидания, ценные бумаги и финансовую стабильность с использованием целостного подхода. В связи с принятием соответствующих решений оценивается значительный прогресс в процессе упрощения.

46. В дополнение к решениям по учетной ставке Комитет продолжит принимать решения о количественном ужесточении денежно-кредитной политики в поддержку ее политики. В то время как учетная ставка, являющаяся основным инструментом политики, влияет на денежно-кредитные и финансовые условия и ожидания, эти решения направлены на стабилизацию избыточной ликвидности в турецких лирах и повышение эффективности денежно-кредитной политики.

47. Мы внимательно следим за притоком ликвидности в турецких лирах в финансовую систему в связи с выплатой курсовых разниц по депозитным счетам, защищенным в иностранной валюте, в связи с изменениями обменного курса. Надлежащие действия будут приняты на основе анализа воздействия с учетом текущих рыночных условий и прогнозов ликвидности на предстоящий период.

48. Показатели инфляции и лежащие в их основе тенденции инфляции будут тщательно отслеживаться, и Комитет будет продолжать решительно использовать все имеющиеся в его распоряжении инструменты в соответствии со своей главной целью – стабильностью цен.

49. Комитет будет и далее принимать свои решения в предсказуемых, основанных на данных и транспарентных рамках. 
www.tcmb.gov.tr/wps/wcm/connect/EN/TCMB+EN/Main+Menu/Announcements/Press+Releases/2023/ANO2022-49