Инарктика – сложная судьба, но есть ли перспективы?

Инарктика – крупнейший российский производитель аквакультурных лосося и форели – была основана в 1997 году под брендом «Русская Рыбная Компания». Затем название сменилось на РусАква, с 2020 года стала Инарктикой.

Вместе со сменой бренда менялась и структура бизнеса. Сейчас у компании 10 ферм для выращивания рыбы в Баренцевом море и три площадки под радужную форель на озере Сегозеро (Карелия).

Финансовая отчетность по МСФО за первое полугодие:

• выручка – ₽12,9 млрд, -9,7% (г/г)
• чистая прибыль – ₽8,64 млрд, +4,3% (г/г)
• EBITDA – ₽6,28 млрд, -23,8% (г/г)
• рентабельность по скорр. EBITDA – 49%
• чистый долг – ₽11,5 млрд, рост в 2,3х (г/г)
• чистый долг/EBITDA – 1,07х (против 0,41 за 1П2022)

Несмотря на рост поголовья живой рыбы на конец отчетного периода на 59%(г/г), выручка и EBITDA снизились.

На показатели повлияли: увеличение предложения рыбы на рынке (возобновились поставки из Чили, плюс успешная путина на Дальнем Востоке), корректировка цен и снижение продаж на 13%. При этом маржинальность по EBITDA осталась высокой, а долговая нагрузка сохранилась на низком уровне 1,07х при росте капзатрат с начала года на 26%.

Дивиденды

Дивидендные перспективы неплохие. Сейчас компания выплачивает до 30% от ЧП. К моменту завершения инвестиционной программы (2027 год), если не случится форс-мажора, дивидендные выплаты могут увеличиться до 50%.

30 октября СД Инарктики рекомендовал дивиденды за 9 месяцев этого года в размере ₽19 на одну акцию. ДД – 1,95%. Последний день покупки – 7 декабря.

В этом году уже были две выплаты по итогам первого (₽10, ДД – 1,6%) и второго (₽16, ДД – 1,7%) квартала.

Акции

С прошлого ноября по август 2023 года котировки находились в боковике. Но после новости об обратном выкупе на сумму ₽1 млрд (программа будет действовать пока не достигнут цели) и публикации отчетности за все периоды акции с конца лета пошли в рост: +65% за год.

В настоящий момент бумаги занимают лидирующие позиции в потребительском секторе отраслевого индекса Мосбиржи.

Мультипликаторы

• Р/Е: 9.81
• Р/S: 4.00
• EV/EBITDA: 9.11

Инарктика – самая быстрорастущая и высокомаржинальная компания в секторе. По мультипликаторам недооценена примерно в полтора раза. Акции торгуются с P/E=9.81 при среднем значении показателя в сегменте около 13.

Аргументы за

• В 2023 году российский рынок лосося не только восстановился после прошлогодних шоков, но и демонстрирует рост в объемных и стоимостных показателях.
• Инарктика быстро адаптировалась к санкциям – создала собственное производство, диверсифицировала риски и вышла на новые рынки. Теперь это вертикально интегрированная российская компания.
• Стратегия AQUA на ближайшие пять лет – увеличение продаж/выручки минимум вдвое (инвестиции в развитие сейчас на первом месте).
• Инарктика расширяет бизнес: запущено производство рыбной продукции глубокой переработки, вместо проданных заводов в Норвегии были приобретены промышленные комплексы по выращиванию малька и рыбных кормов в РФ, также AQUA вышла на растущий рынок водорослей.
• Компания кредитуется по льготным ставкам благодаря госпрограмме поддержки сельхозпредприятий.

Риски

• Болезни/эпидемия рыбы, в том числе малька.
• Нет широкой диверсификации по видам продукции – выращивают аквакультурного лосося и форель.
• Красная рыба не относится к продуктам первой необходимости, а рост цен может сократить спрос на фоне снижения покупательской способности населения.
• При увеличении капитальных затрат дивидендные выплаты могут снизиться.

Среднесрочный план

Видно, что выход из диапазона 725 — 819 прошёл без ретеста к уровню 801, хотя, как мы видим, в сентябре попытки были. Поэтому, на долгосрочную перспективу оставим эту идею в уме.

Ближайшая идея — это импульсный выход из боковика 957 — 1021 наверх и ретест к промежуточному уровню 1000. Цель движения – обновление исторического хая 1098 и соответственно поход выше.

В принципе, тот же паттерн работает и для шорта, в данном случае целью движения как раз таки выступит уровень 801.

Также, напомню, что после пробоя нужно следить за характером ретеста, нам нужен плавный откат назад и можно будет искать точку входа. Резкий возврат обратно в диапазон, чаще всего говорит о том, что пойдём в противоположную сторону.

Уточню, что это не прогноз движения цены, это план действий: если будет вот так, то я поступлю вот так.

Резюме

Инарктику можно рассматривать как дивидендную историю для покупки в долгосрочный портфель.

За последний год бизнес AQUA вырос примерно в 1.5 раза, мультипликаторы выглядят справедливыми, цена акции – адекватной.

Компания смогла сохранить долговую нагрузку на комфортном уровне. Рост свободного денежного потока позволил выплачивать дивиденды и провести обратный выкуп акций, что повысило инвестиционную привлекательность компании.

Драйверами дальнейшего роста Инарктики могут стать рост финансовых показателей и выплата дивидендов за III квартал.

Что касается короткой дистанции, бумаги могут подойти для спекулятивных идей описанных выше.

*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

______

👍 Если было полезно, поставьте, пожалуйста, лайк)

👉 Обязательно подписывайтесь на мой Telegram-канал «Инвестиций ИСТ» определенной информации нет в открытом доступе.