Чем бюджет грозит рынку?

Ранее был опубликован проект федерального бюджета РФ на 2024-2026 гг. Это событие прошло бы незамеченным для рынка, если бы не целый ряд нюансов, которые могут очень сильно повлиять на финансовое положение крупных российских компаний.

Что нужно понимать про проект бюджета:
1. Бюджет ожидается рекордным по размеру и доходов, и расходов. Доходы бюджета вырастут на 22% (за год!) с 28.6 трлн руб в 2023 г. до 35 трлн руб в 2024 г. Расходы в 2024 г. увеличатся на 24% по сравнению с текущим годом и составят 36.6 трлн руб.

Здесь остановимся поподробнее. Такой значительный рост расходов автоматически означает мощный инфляционный импульс внутри экономики. Уже сейчас из-за масштабных расходов бюджета (вспомним, сколько платят контрактникам на СВО) объем денежной массы в РФ обновляет рекорды. То есть условно денег в экономике становится гораздо больше, чем товаров, и рост платежеспособного спроса приводит к росту инфляции.

Проще говоря: больше бюджетных расходов => больше денег на руках у населения => выше инфляция.

Что это значит для рынка? Самый любимый инструмент для контроля инфляции у ЦБ — это повышение ставки. При таком ожидаемом бюджете рост инфляции неизбежен, а это значит что ставку в лучшем случае будут держать на текущем уровне (12-13%), а в худшем — могут повысить до 14-15%. Для российских акций это будет крайне негативным фактором, который может привести к заметному падению котировок в 2024 году. Про Мосбиржу выше 3000 в таком сценарии придется забыть.

2. Доходы бюджета будут обеспечиваться за счет доп. налогов. Рост расходов бюджета — только полбеды, не менее интересно то, как собираются наполнять изрядно “пожирневший” бюджет.

Прогноз нефтегазовых доходов выглядит относительно реалистично — но только при нефти Brent не ниже $85, что само по себе достаточно оптимистично. В 2024 году риск полномасштабной рецессии в США/Европе будет максимально высоким, а это значит что Brent $65-80 звучит куда реалистичнее, чем условно $85-95. А что будет, если цены упадут? Правильно, будет повышение налогов и девальвация рубля выше 100 за доллар. Также не забываем про “гибкую” экспортную пошлину в зависимости от курса (чем слабее рубль, тем выше пошлина) и “налог на сверхприбыль”, который оставляет нефтегазовый сектор проигравшим вне зависимости от динамики цен на нефть и курса — все равно выжмут по полной.

С НЕнефтегазовыми доходами все еще интереснее: в проекте бюджета ожидается сильный рост данного вида доходов. Минфин открыто признает, что рост доходов будет достигаться “в результате ряда «разовых» поступлений”. Разовые поступления — это а-ля “налог на сверхдоходы” образцы весны 2023 года — когда с крупного бизнеса стрясли суммарно около 300 млрд рублей. Только в 2024 таких “разовых поступлений” планируется сразу несколько. Так что “стричь” будут далеко не только экспортеров, но и весь крупный бизнес в принципе.

Надо отметить, что проект бюджета — предварительный документ, который будет корректироваться, но в общем и целом он позволяет уловить логику финансового блока правительства.

Все вышеизложенное можно вполне считать негативным сценарием для российского фондового рынка. Пока рано говорить о том, реализуется ли этот сценарий в полной мере, для этого нужно как минимум дождаться утверждения финальных цифр по бюджету. Что делать в таком случае с акциями — будем еще отдельно обсуждать в дополнительных материалах.

Больше актуальной информации и идей по рынку можно смотреть в нашем ресурсе https://t.me/investorylife