Макрообзор № 24

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● В США инфляция снизилась до 4%, ФРС на очередном заседании оставила ставку без изменений.

● Мы ожидаем, что инфляция продолжит снижаться и в июне, но с июля рост цен в США возобновится.

Экономика России

● Росстат улучшил оценку ВВП 1 квартала: -1,8% вместо -1,9% по предварительной оценке.

● Денежная база в мае выросла на 30%.

● Инфляция по итогам июня ожидается на уровне 3,3% годовых. Четвёртый месяц инфляция держится ниже 4% (целевой уровень ЦБ).

● Узкая денежная база в июне устанавливает новые исторические рекорды.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

США: инфляция снизилась до 4%, ставка оставлена без изменений

По итогам мая инфляция в США снизилась до 4% годовых (4,9% месяц назад).

На этой же неделе состоялось заседание ФРС. Центральный банк США оставил ставку без изменений, на уровне 5,25%.

Снижение инфляции, несомненно, позитивно для экономики США. Есть два больших НО.

1. Денежная масса при этом не просто растёт медленнее цен (что негативно), но даже падает в номинальном выражении. Это значит, что в реальном выражении денежная масса сокращается ещё сильнее.

2. При сохранении динамики цен на уровне последних трёх месяцев мы увидим, что инфляция упадёт до 3%, но затем её рост возобновится.

Дело в том, что в июле и августе прошлого года в США наблюдалась дефляция. Таким образом, эффект базы будет играть против снижения годовой инфляции.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Предварительная оценка Росстата говорила о падении ВВП в 1 квартале на 1,9%.

Первая оценка, опубликованная 15 июня, уточнена в лучшую сторону: -1,8%.

Мы ожидаем, что ВВП будет пересматриваться в сторону повышения ещё не один раз.

ВВП за последние 4 квартала (со 2 кв. 2022 по 1 кв. 2023 включительно) опустился до уровня доковидного максимума (см. выноску 1 кв. 2020 года на графике ниже).

Это низшая точка в текущем цикле падения, со 2 квартала начинается рост ВВП.

ЦБ ожидает рост ВВП на 4,2% во втором квартале. Минэк оценивает рост ВВП в апреле, первом месяце квартала, в 3,3%.

Мы считаем, что рост ВВП 2 квартала будет более заметным: +5% и более.

Денежная база в мае выросла на 30%

По итогам мая (то есть, на 1 июня) широкая денежная база выросла на 30% к 1 июня прошлого года и достигла 24,2 триллиона рублей.

Это второй лучший результат в истории, близкий к рекорду, установленному 1 января 2023 года.

В реальном выражении денежная база тоже вблизи максимумов, но от рекордов подальше.

Это не второй и даже не третий результат в истории.

Рост реальной денежной базы составил +26,5% годовых.

При Эльвире Набиуллиной (возглавила ЦБ в июне 2013 года) это всего лишь второй эпизод быстрого роста реальной денежной базы.

Причём первый эпизод (2018 год) был связан с экстренными мерами Центробанка по спасению коммерческих банков. Тогда Банк России «взял на баланс» коммерческие банки «Промсвязьбанк», «Открытие», «Бинбанк» и накачивал их ликвидностью.

Отметим, что роста реальной денежной массы (не путать с базой) тогда не происходило.

Резюме

В последнее время рост денежной базы отставал от роста денежной массы. Сейчас это отставание уменьшается.

Рост денежной базы – позитивное явление, так как уменьшает денежный мультипликатор и снижает риски банков.

Инфляция по итогам июня ожидается 3,3% годовых

С 1 по 12 июня среднесуточный рост цен составил 0,015%.

Если такие темпы сохранятся до конца месяца, то по итогам июня инфляция вырастет до 3,3% годовых.

Уже четыре месяца подряд инфляция держится ниже целевого уровня (таргета) ЦБ в 4%.

По нашим оценкам в июле инфляция поднимется до этой отметки или даже выше.

Узкая денежная база идёт к новым вершинам

На 9 июня узкая денежная база (УДБ) выросла до 17,8 трлн. рублей.

Это новый исторический рекорд и на 24,6% больше, чем год назад.

Такой же рост наблюдался в марте прошлого года (см. выноски на графике). Но тогда инфляция была намного выше.

Это значит, что сейчас в реальном выражении УДБ растёт намного быстрее.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

● Россия. Цены производителей.

● Рынок грузовиков в США.

● Другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм : https://t.me/m2econ

Дзен : https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии