Почему инвесторы должны забыть об отсроченном вознаграждении. В наши дни отдаленная прибыль стоит все меньше и меньше.

Зефирный тест — классика психологии. 

Ребенку дают зефир и говорят, что он может есть его, когда захочет. 

Но, если подождите 15 минут, получишь две зефирки. 

Когда тест впервые был проведен в Стэнфордском университете в 1960-х годах, средний ребенок сдавался через три минуты. 

Но те, кто этого не сделал, были вознаграждены успехом в будущем. 

Исследование в 1990 году, показало, что успех на тесте был связан с целым рядом положительных моментов в дальнейшей жизни, от успеваемости до лучшей совладания со стрессом.

К настоящему времени связанный с этим урок инвестирования стал до боли знакомым. 

Завтрашняя прибыль должна цениться больше, чем сегодняшняя. 

Оценка фирмы по ее текущим доходам, активам и дивидендной доходности — удел динозавров. 

Темпы технологических инноваций сделали эти показатели устаревшими; 

вместо этого важны шансы компании на взрывной рост в будущем. 

В качестве канонического примера обратимся к Amazon: десятилетиями она была убыточной, а теперь является пятой по величине компанией в мире. 

Для их сторонников опережающий рост акций за последний год просто не имеет значения. 

По-настоящему новаторские, прорывные фирмы в конечном итоге обеспечат прибыль, которая сделает временные неудачи в высшей степени терпимыми.

Подобным мышлением руководствовались некоторые из самых успешных инвесторов последних нескольких десятилетий. 

Тем не менее, их стратегии сработали в течение 40-летнего периода, когда процентные ставки в основном падали. 

Если эта тенденция сейчас изменится — и ФРС продолжит повышать — логика перевернется с ног на голову. 

В мире более высоких процентных ставок ждать варенья завтра просто не стоит.

Чтобы понять почему, сначала рассмотрим важнейший фактор спада в этом году. Вместо текущей прибыли акции роста предлагают перспективу увеличения прибыли в будущем. 

Но доллар через десять лет не будет стоить столько же, сколько доллар сегодня, потому что доллар сегодня может приносить доход тем временем. 

При процентной ставке 1% вам нужно внести 91 доллар, чтобы иметь 100 долларов через десять лет. 

При ставке 5% вы можете внести всего 61 доллар. 

Отсюда падение акций роста в этом году: 

по мере того, как ставки выросли, обещание будущих прибылей в настоящем стало стоить значительно меньше.

Эта логика имеет более широкое значение, чем предполагает большинство инвесторов. 

А теперь представьте, что вы будете получать 100 долларов в год навсегда. 

Согласно рассуждениям выше, это имеет конечную приведенную стоимость, поскольку сложные проценты означают, что платежи в отдаленном будущем почти бесполезны. 

При процентной ставке 1% поток платежей стоит 10 000 долларов; 

при 5% он стоит 2000 долларов. 

Но помимо уменьшения значения более высокая ставка также изменяет распределение этого значения. 

При ставках в 1% менее десятой части стоимости потока приходится на платежи, сделанные в первые десять лет. 

При 5%, около двух пятых.

Другими словами, более высокие процентные ставки резко меняют стимулы фирм при выборе сроков инвестирования.

 Жертвовать краткосрочной прибылью ради долгосрочной выгоды — это одно, когда вы пытаетесь убедить инвесторов в том, что ваше суперприложение, алгоритм машинного обучения или виджет для секвенирования генов могут перевернуть всю отрасль. 

Другое дело, когда даже в самом лучшем сценарии ценность настолько сильно смещена в сторону того, что можно сделать в следующем десятилетии. 

Основатели стартапов привыкли избавляться от насмешек над неправдоподобными утопическими мечтами. 

Мечта не стоит многого, если она не может быть достигнута в короткие сроки.

Последствия не ограничиваются фирмами ранней стадии или даже фондовым рынком. 

Должна ли прибыль быть реинвестирована в проект, который может не приносить прибыли достаточно быстро, чтобы окупиться, или ее следует просто вернуть акционерам в качестве дивидендов? 

Должна ли компания с отзывными облигациями и наличными деньгами беспокоиться о погашении? 

Есть ли смысл переплачивать держателю ипотеки с фиксированной процентной ставкой только для того, чтобы уменьшить будущие платежи, стоимость которых уже упала?

Как оказалось, оригинальный зефирный тест имел изъян. 

Исключите некоторых детей из более обеспеченных семей (что, по-видимому, сделает их более склонными откладывать удовольствие и с большей вероятностью преуспеет в дальнейшей жизни), и большая часть его предсказательной силы внезапно исчезнет. 

Инвесторам, которые в течение последних нескольких десятилетий делали ставку на долгосрочные, изменяющие мир потрясения, также повезло. 

Не то чтобы они были неправы в своем оптимизме.

Поддержать канал: https://boosty.to/kolesnikov

Telegram https://t.me/kudaidem2

VK https://vk.com/id170715284

Zen https://zen.yandex.ru/id/6228a9bdb2ff024222e4cab2

Youtube https://www.youtube.com/channel/UCrTyPO-n1ccPnf2mjMsUaJA

Подпишитесь — будем на связи и в курсе происходящего).