Блог компании Альфа Капитал | Рынок облигаций и евробондов. Что будет со ставкой?

На прошлой неделе цены рублёвых облигаций заметно подросли. Снижение интенсивности новостного потока привело к плавному восстановлению цен. Вместе с ростом цен укреплялся рубль и росла цена на нефть.

Зеленая – актуальная кривая доходностей ОФЗ, желтая – кривая доходностей ОФЗ неделю назад.

В эту пятницу намечено очередное заседание Банка России. В текущих условиях судя по всему ЦБ будет выбирать между повышением ставки в диапазоне от 50 до 100 базисных пунктов. В целом рынок склонен ожидать более решительного шага от нашего регулятора (т.е. +1%, до 9.5%). Ключевые причины – новые пики по инфляции и высокие инфляционные ожидания. Свое влияние окажет и рост цен в развитых странах за которым следуют и ожидания ужесточения монетарных политик.

Инфляция в РФ продолжила расти и достигла новых высот, по состоянию на 28 января годовые темпы роста выросли до 8,82% с 8,64% неделей ранее, но это не помешало восстанавливаться ценам на российском долговом рынке. Инфляционные ожидания населения в январе 2022 года снизились, но оставались вблизи многолетних максимумов (по данным «инФОМ»). Ценовые ожидания предприятий на три месяца возросли, обновив максимумы 2021 года. В декабре-январе прогнозы инфляции профессиональных аналитиков на 2022 год не изменились.

По оценкам Банка России, баланс рисков значимо смещен в сторону проинфляционных. «Высокие инфляционные ожидания усиливают действие проинфляционных факторов, оказывая значительное повышательное давление на потребительский спрос и ценовую динамику. Банк России учитывает это в своих решениях по денежно-кредитной политике», — отмечает регулятор.

Минфин на прошлой неделе вернулся к проведению аукционов (после двухнедельного перерыва) и разместил ОФЗ выпуска 26237 (29 год) на 75 млрд рублей при спросе в 103 млрд рублей. Размещение прошло очень сильно, практически без премии.

Минфин РФ с 7 февраля по 4 марта направит 634,7 млрд рублей (прогноз на февраль +709,6, корректировка по итогам января -74,8) на покупку валюты и золота. Таким образом, ежедневный объем покупки составит 33,4 млрд. рублей. При этом, трансляции покупок иностранной валюты на внутренний валютный рынок временно приостановлена Банком России с 24 января 2022 года. Решение о возобновлении покупки иностранной валюты на внутреннем валютном рынке будет принято Банком России с учетом фактической обстановки на финансовых рынках.

Средняя максимальная ставка топ-10 банков по вкладам в рублях в третьей декаде января выросла до 7,8% (против 7,7 декадой ранее). 

ООО «ОР» (ранее ООО «Обувь России», входит в OR GROUP) объявило дефолт по погашению номинальной стоимости облигаций серии БО-07. Общий размер неисполненного обязательства составил 592 млн. рублей. Кредитный анализ приобретает все большее значение.

Еврооблигации

Продолжается ужесточение монетарной политики основных центральных банков. На прошлой неделе Банк Англии прекратил программу выкупа активов и поднял ставку на 25 б.п. до 0.5%.

ЕЦБ заявил об увеличении инфляционных рисков и как следствие о переходе к началу ужесточения монетарной политики в Европе, где участники рынка теперь ожидают поднятие ставки до 0% к концу года. На этом фоне объем долга с отрицательной доходностью в мире продолжил стремительно снижаться и уже сократился более чем на две трети от пиковых значений, достигнутых в начале 2021г. При этом коррекция ожиданий по ставкам пока проходит относительно безболезненно – кредитные спреды остаются стабильно низкими во всех сегментах рынка еврооблигаций.

На развивающихся рынках очередная смена кабинета министров произошла в Перу, в Мексике сохраняется давление на все компании в сегменте облигаций небанковских финансовых организаций из-за по прежнему не решенного вопроса с рефинансированием погашения облигаций Credito Real в ближайшую среду, не смотря на то, что компания сообщила о своевременной выплате купонов по двум другим выпускам облигаций на прошлой неделе. На российском рынке сохраняется влияние геополитической напряженности, тем не менее в отсутствие значимых новостей на прошлой неделе и рубль и российские еврооблигации показывали слабую положительную динамику.

На прошлой неделе вышли очень сильные данные по рынку труда в США, которые показали не только  серьезный прирост занятости, но и ускорение темпов роста зарплат вместе с структурным увеличением числа людей относимых к рабочей силе. Как следствие у ФРС остается все меньше причин для откладывания нормализации монетарной политики. Инвесторы отреагировали на данные продажами облигаций, сильнее всего продолжают страдать наиболее качественные и длинные облигации инвестиционной категории. Популярный ETF LQD на бумаги инвестиционной категории с начала года потерял 5.2%, а доходности UST 2 и UST 10 взлетели до 1.3% и 1.92% соответственно.