❓Что мы поняли о текущих делах НКНХ по отчетности РСБУ?

Наконец мы добрались до обновления по НКНХ. Вот ссылка на наш обзор (https://t.me/HARE_FROM_MOEX/81). Сразу хотим сказать, что обзор маленький не просто так, компания до сих пор остается отнюдь не investor-friendly. Мало четкой информации по операционным показателям деятельности и по новым проектам.

📌 Что производит компания?

⚫️ Синтетические каучуки (изопреновые, бутиловые, бутадиеновые каучуки), что составляет 41% выручки.

🔘 Пластики, что составляет 34% выручки.

🧪 Другую нефтехимию (по ряду позиций НКНХ — монополист с РФ).

📌Результаты за 2020г были слабыми из-за низкого спроса на каучуки и химию

НКНХ работал на склад. Выручка снизилась на 14%, априбыль упала в 3 раза. Причина в том, что компания получила огромный убыток от курсовых разниц по кредитам и займам. Убыток составил 12,1 млрд. руб. или 50% от всей ЧП за 2019г!

📌 Что нам показал 1кв 2021г?

Да, по сути, ничего, так как, повторим, нет операционных результатов, а отчетность по МСФО компания делает раз в полугодие, то есть ближайшая нас ждет летом. Давайте тогда попытаемся понять, что происходит в компании по косвенным признакам.

🧮 Бухгалтерская отчетность за 1кв 2021г:

1️⃣ Выручка увеличилась на 44% и составила 31,5% от всей выручки за 2019г. То есть здесь видно не просто восстановление, а рост к значениям 2019г и уж тем более к 2020г.

2️⃣ Валовая прибыль увеличилась почти в 2 раза.

3️⃣ Графа «Прочие расходы» показала снижение в 2,5 раза.

4️⃣ЧП по РСБУ составила 11,4 млрд. руб. против убытка 3,9 годом ранее. 11,4 млрд. = почти 50% от ЧП за 2020г. То есть здесь мы также видим значительный рост.

Кроме того, увеличилась производительность труда в 1кв 2021г: 3 625.6 тыс. руб./чел. против 2 551.6 годом ранее. Производительность труда выросла также к 2019г, если ее экстраполировать на весь год.

📌 Комментарий по финансовой части:

У НКНХ большое кол-во кредитов. Причем кредиты в евро на 1 млрд зависят от плавающей ставки, и они будут погашаться через 10-15 лет. На наш взгляд, было очень рискованно брать такую сумму, зависящую от ставок в экономике, которые могут могут расти и падать на таком длинном промежутке.

НКНХ также представляет курсовую разницу в основной деятельности, что влияет на чистую прибыль. Обычно её выносят в прочий совокупный доход/убыток, как, например, Сегежа.

📌 Вывод:

Несмотря на проблемные кредиты,мы считаем, что у НКНХ есть небольшой потенциал роста. Кроме того, компания может заплатить хорошие дивиденды в 2022г.