Новичкам. Опционная стратегия "Рулет с джемом".

Всем привет.

Сегодня разберём одну очень интересную арбитражную стратегию, которая у старины Натенберга имеет кодовое название "Рулет с джемом".

О чём идёт речь?

Это арбитражная стратегия, которая не имеет под собой никаких рисков (единственный риск это pin-риск), при этом рулет мы сразу наполняем джемом, когда заходим в рынок.

Разберем на примере:
1. продадим 1 колл 147,5 Ри с экспирой 06.05.2021;
2. купим 1 пут 147,5 Ри с экспирой 06.05.2021;
3. купим 1 колл 147,5 Ри с экспирой 13.05.2021;
4. продадим 1 пут 147,5 Ри с экспирой 13.05.2021.

Скрин портфеля:


Что сразу бросается в глаза?

ГО у такой стратегии практически равно нулю.

Теперь давайте разберём из чего она состоит, разобьём на 2 части:
1-ая часть — 2 ближние ноги;
2-ая часть — 2 дальние ноги.

Ближние ноги имеют следующие греки:



Это равносильно тому, что мы зашортим 1 фьючерс:



Дальние ноги нам создают синтетическую позицию длинного фьючерса:



Это видно и на самом профиле:



А теперь самый смак, ответим на вопрос а что же из себя представляет «Рулет с джемом»?

Вот его профиль:



Видим, что это обычная арбитражная стратегия, у которой все греки сводятся к нулю кроме почему-то грека Шарм (оно же очарование).

Почему очарование не равно нулю? Да потому что стратегия завораживает, когда на неё долго начинаешь смотреть! =)

Пытливый зритель при этом спросит: «А где деньги, Зин?»

А мы ответим, что положительный P&L как раз закладывается в момент открытия стратегии, нужно видеть сразу все 4 ноги в моменте, что они смогут налить профит, если наливают, тогда берём, если по хотя бы одной ноге не можем закрыть риск, то в топку этот рулет с джемом, ищем другие возможности для заработка.

Что про риски пишет Натенберг?

Там есть специфический pin-риск, который на первый взгляд и не разберёшь о чем это. Вот здесь детали на примере мартовско-июньском рулете с джемом:

Но даже боксы и рулеты с джемом могут создавать определенные проблемы. И те и другие сопряжены с риском досрочного исполнения. Трейдер, который проводит рулет с джемом, должен решить, что делать с самой краткосрочной синтетической позицией при приближении даты ближайшей экспирации. Предположим, что у трейдера длинная позиция в мартовском/июньском 410 рулете с джемом: короткая в мартовском 410 колле, длинная в мартовском 410 путе, длинная в июньском 410 колле, короткая в июньском 410 путе.

При мартовской экспирации по мартовской синтетической позиции произойдёт расчет деньгами, и у трейдера останется июньская синтетическая позиция. Если он захочет сохранить эту позицию и превратить её в обратную конверсию, то ему придётся продать базовую корзину или её аналоги. При этом он столкнётся с проблемами, о которых мы говорили выше. Это означает, что рулеты с джемом, состоящие из опционов с экспирацией в разные месяцы, могут быть неправильно оценены точно так же, как может быть недооценено простое синтетическое соотношение с экспирацией в пределах одного месяца. Если мартовская 410 синтетическая позиция дешевле, чем следует, на 1,00, а июньская 410 синтетическая позиция дешевле, чем следует, на 1,50, то мартовский/июньский рулет с джемом будет дешевле, чем следует, на 0,50. Но это лишь в теории, поскольку, чтобы воспользоваться недооценкой, трейдеру придётся держать позицию в базовом индексе с мартовской по июньскую экспирацию. Но обычно имеется не реальный базовый контракт, а только его всевозможные заменители.

Короче говоря, додумывать что делать с ближайшей ногой, экспирировать или нет, оставляем пытливому уму читателя.

Нахожусь на 380-ой странице, а это значит, что Натенберг загружен в кору головного мозга на 380/480= 80%! 📚

Любите ❤️ опционы, торгуйте грамотно.

С уважением, Карлсон.

p.s. кому интересно, свои мысли по рынку кидаю в канал @KarLsoH, там же есть и опционный чат.