Блог им. vds1234

⭐️ Сургутнефтегаз: тайна третьей планеты

 

Добрый день, друзья!


Прошу Смарт-Лабовцев помочь разгадать очередную загадку, которую нам подкинула самая таинственная публичная компания российского фондового рынка.

Конечно же, Вы поняли, что речь идёт о Сургутнефтегазе («Сургуч» — как ласково его прозвали российские инвесторы). Чем известен этот нефтегазовый гигант? Тем, что о нём почти ничего не известно. Абсолютно непрозрачная структура собственников и абсолютно непрозрачная схема бизнеса.

🚀 Все помнят, как в сентябре прошлого года котировки акций Сургутнефтегаза начали стремительный взлёт, показав к концу года рост почти в 100% (за 4 месяца!!!). До сих пор никто не знает факторов и причин того ошеломительного роста.

⭐️ Сургутнефтегаз: тайна третьей планеты

😀 Эта таинственность могла бы показаться забавной, если бы не тот факт, что Сургутнефтегаз входит в Топ-10 эмитентов РФ по капитализации и является «голубой фишкой» российского фондового рынка. Вот такой он, российский фондовый рынок. Однако, топик не об этом.

__________


Сургутнефтегаз находится в моём инвестиционном портфеле с 2017 года (ежегодно докупаю акции компании). Основной (нефтяной) бизнес компании меня мало интересует – это умирающая отрасль. Главная причина, по которой инвестирую в акции Сургутнефтегаза – его валютная кубышка.

✅ По состоянию на 31.12.2019 г. кубышка Сургутнефтегаза составляла 2 966 млрд. руб. (в балансе она отражена как краткосрочные и долгосрочные депозиты). При этом, рыночная капитализация эмитента на указанную дату составляла лишь 1 504 млрд. руб. Очевидна недооцененность компании как минимум в два раза. А если добавить денежные потоки от операционной деятельности – то недооценённость станет ещё больше.

В отчетности компании указывается, что кубышка размещена в банковских депозитах. Поговаривают, что кубышка – валютная (в годовой финансовой отчетности за 2019 г. об этом – ни слова). При этом, какие банки хранят кубышку компании – тайна.

💡 С учетом того, что курс рубля постоянно девальвируется, рублёвая величина кубышки также растёт (в отчёте о прибылях и убытках этот эффект находит отражение в виде курсовых разниц). Поэтому недооцененность Сургутнефтегаза возрастает, что толкает котировки компании вверх.

По этой причине акции Сургутнефтегаза считаются отличной защитой от девальвации – чем ниже цены на нефть и ниже рубль, тем больше курсовые разницы и прибыль компании.

Финансовые доходы (проценты к получению) от этих депозитов также оказывают существенное влияние на финансовый результат Сургутнефтегаза.

📊  Так, за три последних года (2017-2019) суммарная чистая прибыль компании составила 1 151 млрд. руб. При этом прибыль, сгенерированная кубышкой (финансовые доходы и курсовые разницы) составила 441 млрд. руб., то есть около 40% от суммарной чистой прибыли Сургутнефтегаза.

Вот такие замечательные нефтяники, которые очень мощно захеджированы от падения цен на нефть. В частности, в текущем году, несмотря на существенное падение цен на энергоносители, вследствие девальвации рубля ожидаются значительные положительные курсовые разницы, которые с лихвой должны покрыть убытки от нефтяного бизнеса Сургутнефтегаза.

👉🏻В то же время, падение ставки ФРС, произошедшее в марте 2020 г., привело к обнулению доходности валютных депозитов. В условиях, когда ФРС заверяет, что нулевые процентные ставки – это всерьёз и надолго, банковские депозиты Сургутнефтегаза перестают приносить доходы и превращаются из актива в балласт.

Исходя из этого, можно предполагать, что кубышка компании наконец-то была распечатана. Между прочим, разгон котировок Сургутнефтегаза, имевший место в прошлом году, происходил именно на слухах о возможном вскрытии кубышки.

__________

Почему я говорю об этом в сослагательном наклонении? Ведь можно было бы посмотреть отчетность компании за первое полугодие 2020 г. и проверить это. Можно, если бы речь шла о любой другой компании. Однако мы имеем дело с Сургутнефтегазом и это всё меняет.

❗ Здесь начинается самое интересное. Очередная тайна Сургутнефтегаза. Дело в том, что отчетность компании по МСФО за 6 месяцев 2020 г. до сих пор не опубликована!

Логично предположить, что во всём виновата пандемия, по причине которой бухгалтерия Сургутнефтегаза не успела свести дебит с кредитом. Однако, учитывая, что даже неповоротливый Газпром, который обычно замыкает публикацию финансовых отчётов российских эмитентов, ещё полтора месяца назад отчитался за первое полугодие 2020 г., закрадывается мысль, что эта задержка носит отнюдь не технический характер.

Более того, на сайте Сургутнефтегаза перестали быть доступны финансовые отчёты по полугодиям прошлых лет, которые до последнего времени компания исправно и своевременно публиковала (см. скрин карточки компании на Инвестинге).

⭐️ Сургутнефтегаз: тайна третьей планеты

Любой другой эмитент давно бы разъяснил причины задержки и уточнил сроки публикации отчетности. Однако, мы имеем дело с Сургутнефтегазом, руководство которого не считает необходимым комментировать ситуацию и успокаивать акционеров.

😀Единственным значимым информационным поводом для обращения к акционерам руководство Сургутнефтегаза считает неких «недобросовестных лиц» (см. скрин из пресс-центра компании).   

⭐️ Сургутнефтегаз: тайна третьей планеты
За последнее время столько событий произошло: в мире бушует пандемия, цены на нефтяные фьючерсы побывали на отрицательной территории, россияне проголосовали за поправки к конституции… Похоже, что ни одно из этих событий не оказало значимого влияния на финансово-хозяйственную деятельность компании, в силу чего не удостоилось упоминания в пресс-центре нефтегазового гиганта. Теперь Вы понимаете, что такое хорошее хеджирование!

__________

Естественно, что акционеров компании начинают терзать смутные сомнения по поводу причин задержки публикации финансовой отчетности. Нет ли в ней неприятных сюрпризов, которыми руководство компании не спешит «обрадовать» акционеров?

 Например, на деятельность компании могли негативно повлиять очередные санкции наших западных партнёров, вводимые по любому предлогу против российских физических и юридических лиц.

Ещё более ужасные для компании последствия могли быть получены в результате неудачного распечатывания кубышки. Представим, например, что кубышку весной переложили в ценные бумаги. А как волатильно себя ведут нынче некоторые ценные бумаги мы прекрасно понимаем.

__________

Не являюсь армагеддонщиком и вполне допускаю, что причина задержки публикации отчётности носит сугубо технический характер (как акционер компании – очень на это надеюсь).

В то же время, как консервативный инвестор в корпоративных событиях я прежде всего оцениваю потенциальные риски. Поэтому и рисую подобные апокалиптические сценарии.

 

А как Вы думаете, почему Сургутнефтегаз не публикует свою отчетность?

★9
Видимо не хотят,.Вы же сами написали о не прозрачности компании, по скольку это в России, то можно предположить выгодоприобретателей.
avatar

ks62

Голубая фишка, блин.




avatar

Rodgall

Vano13, значит Сургут ещё долго не упадёт)))
Vano13, тогда надо срочно сдавать акции Сургута.
Подпишитесь на рассылку London Stock Exchange по Surgutneftegas' PJSC. Там публикуются их всякие корпоративные новости, которые в русскоязычном сегменте потом  идут по категории ОБС.
avatar

TwitterMan

TwitterMan, любопытно. И что там было интересного за последнее время?

Воронов Дмитрий, тайн кубышки нет, но когда кто-то из акционеров продает или приобретает, или решение совета директоров. 

Последнее от 06 окт 2020

Disposal target: the issuer's voting shares.

Identifying attributes of the issuer's voting shares: ordinary registered non-documentary shares, international securities identification number (ISIN): RU0008926258, state registration number of the issue of the securities and their state registration date: 1-01-00155-А dated 24 June 2003.

Number of the issuer's voting shares disposed by the relevant organization, shares: 1,079,979

Grounds for disposal by the relevant organization of the issuer's voting shares: resolution of the issuer's Board of Directors.

Number of the issuer's voting shares held by the issuer before the disposal of the issuer's voting shares, shares: 1,079,979

Number of the issuer's voting shares held by the issuer after the disposal of the issuer's voting shares, shares: 0

Date of disposal by the relevant organization of the issuer's voting shares: 06.10.2020.

avatar

TwitterMan

TwitterMan, а это разве не та самая «реализация бесхозных акций»?
avatar

zzznth

Тоже мне разоблачители
Компания качает нефть, полученную прибыль конвертирует в доллары и складывает на депозит ибо развиваться уже некуда, все раскопано и разведано
Сидим ровно получаем дивы и посылаем в щель всяких разоблачителей и ссущих кипятком при виде капитализации компании
avatar

Без стопов

Без стопов, я сам в лонге по Сургутнефтегазу, поэтому разоблачать компанию, чьи акции держу, было бы глупо.

Вопрос в том, что дальше «складывать на депозит» не получится — ставки по долларовым депозитам обнулились и придётся кубышку куда-то пристраивать. А здесь могут возникнуть различные риски.
Воронов Дмитрий, да, какая разница куда складывать, хоть офз покупай все равно будет выгодно чем закапывать в трубу как газпром
avatar

Без стопов

Без стопов, с Газпромом согласен, а вот про ОФЗ — это Вы зря.
Если станет известно, что Сургут переложился в ОФЗ, то многие инвесторы будут недовольны, поскольку доходность российских еврооблигаций также стремится к нулю, а политические риски по ним — больше. 
Без стопов, ага, всё просто! Просто качает нефть и просто конвертирует в доллары. На картинке предполагаемая схема собственников на 2013 г. Всё предельно чисто и понятно! Как мне нравятся персонажи, у которых всё всегда просто! Особенно на фондовом рынке. Побольше бы таких.



avatar

На Кураже

На Кураже, на оффициальном сайте компании нет такой информации
avatar

Без стопов

Очень странный пост. Автор, зачем мсфо??? Сургут дивы считает по рсбу. За полгода отчет опубликован. Мсфо за полгода вообще может не публиковать.
avatar

Maxone

Maxone, для того, чтобы корректно оценить финансовое положение эмитента требуется консолидированная отчетность по МСФО. А её нет. Западные инвесторы отчетность по РСБУ анализировать не будут. 

Согласен, что СНГ вправе вообще не публиковать полугодовую отчетность. И в то же время, по какой причине компания отказалась от многолетней практики?

Если из целей экономии — то как плохо должны идти дела у компании, чтобы она стала экономить на отчетности МСФО? Из последних примеров такой «экономии» — АвтоВАЗ и ЮТэйр. Это что, у СНГ также всё плохо, как и у них?

Опять же, если решили отказаться — объявите об этом. А СНГ — молчит. Они, конечно, и раньше не особо разговаривали с акционерами, но в этот раз как-то совсем всё плохо выглядит.
Воронов Дмитрий, а причем здесь западные инвесторы? Вам дали отчет за 6 мес, анализируйте на здоровье. Снг это не транснефть или фосагро где рсбу филькина грамота. И никакой экономии там нет, так как мсфо составляют обычно штатные сотрудники компании.
avatar

Maxone

Maxone, я согласен с Вами в том, что у Сургутнефтегаза отчетности по РСБУ и МСФО очень близки. В то же время, почему же компания не публикует свою полугодовую отчетность по МСФО (как она делала уже много лет)?
Воронов Дмитрий, Уже написали — отчётность по РСБУ за полгода есть, но вот про многолетнюю практику публикаций МСФО за полгода не пойму, до 2017 года полистал — нет там МСФО за полгода и за 18 и за 19
Даниил Николаев, в этом-то и весь вопрос. Ещё несколько месяцев назад полугодовые отчеты по МСФО были доступны на сайте. А теперь — нет. 
Воронов Дмитрий, ого, и правда интересно.
Даниил Николаев, согласен с Вами. Мне также показался любопытным факт удаления прошлогодних отчётов.
Maxone, У них ADR есть, по-моему должны, но это не точно.
avatar

Алексей

Алексей, не должны. Только за год.
avatar

Maxone

Это не Ваша «кубышка». Она — «ихняя».)) А права минеторитариев, сами знаете, как у нас защищены.
avatar

юра

Vano13, а он вырос что бы падать? у него p/е от нефти явно не хуже чем в среднем по отрасли, а долгов нет, я бы за Роснефть больше переживал. 
avatar

My Shadow

Сургуту плевать на инвесторов, а Газпрому уже нет — ему деньги нужны и покравителсьво западных инвесторов, вот и вся конспирология.

avatar

My Shadow

Это же папин кошелек. Что  с ним, с кошельком в смысле, может случиться?
Александр Биндасов, обнуление депозитных ставок сделало кошелёк балластом. Поэтому Сургутнефтегазу надо будет придумывать как сделать из кошелька – актив. 
Воронов Дмитрий, да что вы так разволновались по поводу обнуления ставок? Это ненадолго. Обнулились ставки — обнулилась и инфляция. Когда в долларе снова появится инфляция, и ставки вернутся на прежнее место, примерно равное инфляции.
avatar

John Wayne

John Wayne, ФРС обещает, что нулевые процентные ставки на 2-3 года. Достаточно долго. 
Воронов Дмитрий, они с начала 2009 по конец 2015 были нулевыми, и что? Привычное дело. А вот доходности по облигациям должны вырасти, а с ними вместе и ставки по долларовым вкладам.
avatar

John Wayne

В то же время, падение ставки ФРС, произошедшее в марте 2020 г., привело к обнулению доходности валютных депозитов. 

А они точно хранят в долларовых депозитах? Если не ошибаюсь эта информация так же не раскрывается, а значит вполне может оказаться, что они хранят деньги в евро-облигациях наших же компаний.
avatar

Evvibris

Evvibris, Вы абсолютно правы, указаний на то, что депозиты – валютные, в отчетности за 2019 г. – нет.

На это косвенно указывают положительные курсовые разницы, которые возникают у компании при девальвации рубля.  
Как-то довелось лично пожать руку товарищу Богданову. И пронзило: этот всегда будет в профите.  Не является рекомендацией.  
avatar

PM

Нда, забавно, когда люди вокруг кубышки хороводят.
Не работавших:
как правило ни дня в 90-х, ни дня на месторождение, ни дня на стройке этого месторождения.
В 90-х город был депрессивный. Это так, на минуточку.
avatar

Тимоха

Тимоха,  Вот помню пару тысяч лет назад люди без электричества в пещере жили и мамонта ели, а потом их стало 7 лярдов.
 Одни продали другие купил, что сопли то разводить . 
avatar

Ур Урычь

Газпром недавно еврооблиги в баксах по 4% разместил. Сургут легко мог в них вложиться
Вредный инвестор, мог. В то же время, Газпромовские облигации несут дополнительные риски.
Воронов Дмитрий, Какие риски, если вложеные деньги царя в компанию которую царь всегда может поддержать
Вредный инвестор, дополнительные корпоративные риски Газпрома (например, санкционные риски). Валютный депозит этих рисков не несёт.
Воронов Дмитрий, ну так валютный депозит априори несёт риски того банка, в котором размещён. Возможно, банков несколько, но мы об этом не знаем. Как у нас сыпятся банки, в том числе крупные, мы за последние годы узнали: Открытие, Промсвязьбанк, Внешпромбанк… я бы сказала, у еврооблигаций Газпрома меньше рисков, чем у валютного депозита в неизвестно каком банке.
Ирина Чернецова, согласен с Вами. Всё зависит от того, какие это банки. Если американские — это одна история, если отечественные – совсем другая. 
Конечно безобразие, что МСФО за полугодие 2020 года не опубликовали. Но все помнят, что случилось в прошлом году по факту публикации. Наверное что-то скрывают. Богданов или шеф уйдут когда, то всё наверное наладится. Только когда это будет… непонятно. Однако есть и плюсы — никогда в истории не кидали по префам, всё как есть так и выплачивали. Без всяких мошенничеств. Есть в этом позитив по идее.
PS Вроде есть промежуточная отчетность за 2019 год.
www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=312&type=4
avatar

aps

aps, верно, за 2019 год есть. А за 2020 нет.
Воронов Дмитрий, согласен — это полное безобразие
avatar

aps


теги блога Воронов Дмитрий

....все тэги



2010-2020
UPDONW