Блог им. borodainvest

Лукойл и ножницы Кудрина

Лукойл отчитался за 4 квартал и 2019 год по МСФО. На фоне вторничного апокалипсиса чтение отчетности слегка теряет свой смысл, но мы все равно посмотрим данные, что бы иметь опору под ногами. 

Эти и другие полезные материалы у нас в Telegram

Последний квартал года у компании вышел довольно слабым, а ведь рублебочка была выше 4000 рублей! EBITDA и выручку удалось сохранить, но на фоне роста инвестиций сильно снизился FCF.(сразу на 30%, но его поддержало сокращение оборотного капитала, в следующем квартале такого бонуса не будет) Рублевый баррель по ценам среды идет уже всего по 2500 р… То есть обвал котировок в какой-то степени был логичным. и при сохранении цен падение EBITDA и FCF неизбежно. 
Лукойл и ножницы Кудрина
Насколько сильным оно может быть? Примерно сопоставимая рублевая цена нефти была в 1 квартале 2019 года. Если показатели будут сопоставимы, то компанию ждет снижение EBITDA на 35-40%, мизерный FCF и маленькие дивиденды. То есть относительно возможных будущих показателей падение котировок оправдано даже не смотря на летнюю промежуточную отсечку с ДД в 7,5%!!! Форвардные показатели под давлением и рынок это дисконтировал. Но есть несколько факторов, которые все равно заставляют меня считать, что Лукойл по текущим нужно только покупать. Вот они:
— ножницы Кудрина при снижении цены начинают работать в обратную сторону. Спад показателей все равно будет, но снижение налогов его частично демпфирует;
— слабость российской экономики оставляет нашему правительству всего два варианта: ждать отскока или девальвировать валюту. Если нефть останется на текущих низких значениях более 6 месяцев девальвацию можно считать практически неизбежной. В этом случае рублевые показатели нефтяников практически восстановятся сами собой. 
— из за ситуации в России и нагнетания в СМИ может показаться, что апокалипсис практически повсюду. Но это совсем не так! Китай вирус практически поборол, США еще в активной стадии, но правительство инициирует беспрецедентные меры поддержки экономики! Ситуация очень близка к стабилизации. Отложенный спрос, стимуляция экономики, да еще и низкие цены на нефть скорее всего приведут к мощному ралли в не сырьевых экономиках в среднесрочном горизонте. (то есть 2-4 года) Рано или поздно этот рост приведет к росту спроса на сырье и цен на него. 
— низкий долг и высокий капекс в 2020 году. Тут нужно внимательно слушать менеджмент на конференц звонке. Почти наверняка инвестиции будут сокращены, а дивиденды сохранены на некоем «достаточно высоком» уровне с выплатой в долг; 

Все выше перечисленный тезисы не отменяют рисков, которые тоже нужно назвать:
— неизбежная девальвация приведет к рост инфляции;
— рост инфляции может вынудить ЦБ повысить ставку, что мгновенно приведет к переоценке всех активов на рынке;
— производство электромобилей стремительно нарастает, а это давление на спрос на нефть. Цены могут оставаться очень низкими еще несколько лет;
— переход вирусной паники в полноценный кризис и рецессию, отток капитала и прочие вытекающие. (я в такое не верю, но вероятность 0,01% конечно имеется) 

Итого: российский рынок на 90% состоит из нефти. (даже если это Магнит или Ленэнерго, ни тоже косвенно связаны с нефтью) Обрушение цен на черное золото значительно ухудшает перспективы, повышает риски и снимает «розовые очки». Но акции Лукойла упали так сильно, что в моем понимании будущая доходность перевешивает возможные текущие риски. 
Если сейчас очень страшно покупать, (а так и должно быть) можно просто посмотреть на исторический график котировок и вспомнить, какие мощные кризисы были в прошлом. Акции падали, а потом вырастали выше, чем были раньше. И чем более страшен был текущий момент, тем мощнее был рост потом. С вероятностью 99% подобный сценарий повторится в этот раз. Нам лишь остается набраться терпения и покупать упавшие акции.

Апдейт после конференцкола: как я и ожидал, менеджмент предпринимает максимальные усилия для поддержания капитализации. Байбэк теперь будет идти на заемные и уменьшать FCF для расчета дивидендов не будет. Логичное и напрашивавшееся решение. Акции на нем подскочили на 10%.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Наши сообщества:
Вконтакте — «Борода Инвестора»
Вконтакте — «ИнвестТема»
Telegram «БородаИнвест»
Но акции Лукойла упали так сильно, что в моем понимании будущая доходность перевешивает возможные текущие риски

Так фактически весь нефтегаз так упал. Росту быть.
avatar

Abstract

А про Татнефть что думаете? за неделю практически без отскоков на -30%…
Михаил Щербина, готовится разбор отчета
Как на этом заработать? )
avatar

kiselev

kiselev, понятия не имею. Вам виднее
Где они там подскочили? Перелоу нарисовали.
avatar

Kapeks

Какой упали сильно? С 6500 до 4700. Жалкие 30%. Ужо сказали что бабло на байбэк займут дабы дивы не резать. Но балансу это не поможет. Фрифлоат высокий лить еще долго могут. Если в апреле жижа 25. То лукойл на 3000 сходит на ура. 
avatar

Кузя

4200, дальше 3500 примерно,  но не менее 3000. Мой прогноз. ИМХО. 
avatar

borracho

Неясно, зачем вы все время фиксируете внимание на FCF. Какое отношение FCF имеет к перспективам компании? Очень маленькое! Это просто волатильный  показатель движения рабочего капитала  и инвестиций туда-сюда. Какую прогнозную силу он имеет? Никакую! Ценность всех мультов с кэшфлоу равна нулю. Прогнозирует дивы? Займут и выплатят, вот и все
avatar

broker25


теги блога БородаИнвест

....все тэги



2010-2020
UPDONW