Алроса и дивиденды 2019

Всем доброго дня и пятничного настроения! :-)

Думы об Алросе навеяны этой новостью:

http://www.finmarket.ru/news/5032526

Я как-то считал Алросу по «докредитным» показателям, очень у меня чесались руки её купить:

smart-lab.ru/forum/ALRS/goto_comment_9786512/#comment9786512

и ROA, ROI & ROE были лучше показателей индустрии в 2-3 раза, что говорило о том, что им нужно занимать на новые проекты, но не думал, что они кинутся в это дело с головой :-)

Что изменится сейчас: набранные кредиты «сдвинут» структуру капитала и, самое главное для нас — поменяется net debt/ebitda по которой выплачивается дивиденды. Запомним этот пассаж:

If the ratio amounts from 0.5x to 1x, then the company will pay 70–100% of its free cash flow in dividends, the company said, adding that the ratios will be taken as of the end of a first half of a year or as of the end of a year.

Теперь прикинем с цифрами: за 1 кв. 2019 г. у них Net debt/EBITDA = 38,7/146,2 = 0,26 (на дивы идет 100% FCF)

Затем они берут кредиты:

В рамках двух кредитных линий на $300 млн «АЛРОСА» может привлечь средства в течение трех лет по ставке не более 10% годовых, в рамках двух кредитных линий на 18 млрд рублей — в течение 90 дней по ставке не более 15% годовых

Предположим, что $300млн они разобъют на 3 года, т.о. долг увеличивается на 6,3млрд ($100млн) + 18 млрд =  24,3 млрд (по скромным подсчетам)+38,7млрд. = 63 млрд. Далее, EBITDA и FCF тоже под большим вопросом, поскольку продажи падают (ДеБирс — как индикатор), цены на алмазы падают, синтетические алмазы давят на спрос, в индустрии спад, итд, итп., поэтому чистая прибыль Алросы  за 1 кв. 2019 упала на 27% до 24.1 млрд руб. с 32.9 млрд руб. 2018 года, EBITDA — на 34%, т.о.

Net debt/EBITDA = 63/126=0.5. Т.е. теперь у них появляется «законное» право платить 0.7 от FCF

Теперь рассчитаем FCF. Допустим, выручка за 1 пол. 2019 года будет на уровне 2018г. = 128 млрд. и на FCF останется примерно 28% (как за прошлый год), что равно 35,8 млрд (радужно) и дивиденды при 100% FCF составят 35,8млрд. / 7,3 млрд акций =  4,9 р. на акцию за полугодие.
При 70%, что более реально, это будет 0.7*4,9=3,4р или 6.8 р/год. Далее, каждый сам определяет «справедливую» цену Алросы, согласно его внутренним убеждениям и IRR :-)

Удачной пятницы! :-)

ЗЫ Продолжение про 63.2р за акцию:
smart-lab.ru/forum/ALRS/goto_comment_9880017/#comment9880017

Сставка цб = 7.5%. Риск-премия за россиянистые акции составляет 7.96%(но, скорее всего, еще больше — см. внизу).

Умножаем на бету акцули — 0.41 и прибавляем риск-фрии 7.5%. Получаем=0.41*7.96+7.5=10.76
Это будет cost of equity. Далее, согласно CAPM при нулевом росте дивидендов (дай-то бог чтоб не отрицательный) получаем:
цена акции=6.8/10.76=63.2р за акцию.
Но если все звезды сложатся в одну небесную ось и Алроса заплатит 9.6р (по моим рассчетам выше), то цена акцули будет 89р. И это — потолок.

ЗЫ Хотя, по правде говоря, запад (который спекулятивный и так и норовит сдернуть из «тихой гавани» при первом же шухере) ожидает 24.7% годовых :-)