Русгидро. Путь от трех процентов до тридцати процентов рентабельности.

По материалам отчетности за 6 месяцев 2018 года по МСФО — www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=8580&type=4

Представлены цифры в миллиардах рублей.

Выручка от операционной деятельности 180,853 млрд. рублей.

Операционные расходы 154,075 млрд. рублей.

Прибыль от операционной деятельности 51,698 млрд. рублей.

Рентабельность операционной деятельности: 51,698/154,075*100=33,55%

Хорошо? Отлично.

А теперь вычислим рентабельность активов.

Активы 1061,007 млрд. рублей.

Причем вычислим два раза: один раз относительно прибыли от операционной деятельности:

51,698/1061,007*100=4,87%

второй раз относительно чистой прибыли

чистая прибыль 36,886 млрд. рублей.

36,886/1061,007*100=3,47%

Хорошо? Нет.

Вопрос: сможет ли Русгидро приблизится по рентабельности активов к рентабельности операционной деятельности?

Вычислим рентабельность основных средств.

Далее все в миллиардах рублей.

Основные средства 815,094.

36,886/815,094*100=4,52% рентабельность основных средств по чистой прибыли

51,698/815,094*100=6,34% рентабельность основных средств по операционной прибыли

Амортизация основных средств в год 26,262.

Доля амортизации в основных средствах 26,262/815,094*100=3,22%

Находим долю незавершенного строительства в основных средствах.

Незавершенное строительство 309,248.

Доля в основных средствах — 309,248/815,094*100=37,94%.

Очищу основные фонды от незавершенки.

815,094-309,248=505,846.

Рентабельность на очищенные основные средства

36,886/505,846*100=7,29%

Хорошо? Для рыночной цены в 0,54 за акцию нормально.

Какова будет рентабельность активов, очищенных от незавершенки?

Очищенные активы 1061,007-309,248=751,759 рублей.

Рентабельность очищенных активов 36,886/751,759*100=4,9%

Хорошо? Маловато. Но в 2016 году рынок оценивал акцию (средняя за год) по 0,831 рублей за акцию при рентабельности активов в 4,04%. И существенный момент — рынок с 2012 года по 2017 год проявлял в три раза больший интерес к Русгидро, чем к Газпрому, хотя рентабельность активов Газпрома была всегда выше 4%, а иногда доходила до 9%.

Еще можно рассмотреть возможность ежегодного уменьшения суммы основных средств за счет ежегодного списания амортизации, 3,22%. По РСБУ это было бы актуально, а по МСФО я не знаю.