All-in от ЕЦБ в ответ на блеф Греции. Обзор на предстоящую неделю от 10.05.2015

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls.

223К новых рабочих мест создано в апреле при средних ожиданиях 228К.
Уровень безработицы снизился до 5,4% в соответствии с прогнозом, более широкий уровень безработицы U6 снизился до 10,8% против 10,9% ранее.
Уровень участия в рабочей силе вырос до 62,8% с 62,7%, но в диапазоне 62,7%-62,9% данный показатель находится уже год.

Неожиданным стал пересмотр нонфармов за март до 85К до 126К, многие крупные банки ожидали пересмотр вверх мартовских данных.
Вместе с провальным дефицитом внешней торговли инвесторы могут теперь ожидать пересмотр ВВП США за 1й квартал во 2м чтении до минусовых значений.
На самом деле совсем не факт, что ВВП будет пересмотрен вниз, но до 29 мая рынок будет играть ожидания, а они пессимистичны.
Как следствие, ожидание отрицательного ВВП США и понимание, что причиной этого спада стал высокий курс доллара должно ограничивать рост доллара.

Зарплата выросла незначительно, 0,1% против ожиданий 0,2%, продолжительность текущей недели не изменилась.
За 3 месяца в среднем создавалось 191К рабочих мест, что ниже водораздела ФРС в 200К.

Безопасный секс — наиболее близкая аналогия, приходящая при анализе нонфармов.
Вроде бы и экономика США начала восстановление, но последствий для изменения политики ФРС нет.
До заседания ФРС 17 июня выйдут ещё одни данные по рынку труда за май, именно они поставят точку в споре, был ли спад на рынке труда временным.
А пока внимание спекулянтов переключится на второстепенные данные США и комментарии членов ФРС.
Хильзенрат, необоснованно считающийся рупором ФРС, после выхода нонфармов сообщил, что теперь на кону сентябрьское заседание для первого повышения ставки ФРС.


На предстоящей неделе:

1. Греция.

Для Греции уходящая неделя была, по обыкновению, бурной и малорезультативной.
Во вторник уходящей недели начались разногласия между МВФ и минфинами Еврогруппы относительно плана реформ Греции.
МВФ был готов уступить Греции в вопросе первичного профицита, но настаивал на трудовой и пенсионной реформах.
Минфины Еврогруппы наоборот, были готовы уступить по вопросам трудовой и пенсионной реформ, но не по первичному профициту.
Мало того, МВФ выразил сомнение в возможности обслуживания долга Греции и предложил реструктуризацию, чем взбесил минфинов Еврогруппы.
В частности, минфин Германии Шойбле крайне неудачно пытался опровергнуть слова представителя МВФ о необходимости реструктуризации госдолга Греции под предлогом, что МВФ имел ввиду необходимость увеличения целей по первичному профициту.
Греция откровенно радовалась происходящему, обвинив МВФ и Еврогруппу в «разногласиях, препятствующих достижению результата».

В среду Тройка пришла в себя, представители МВФ невнятно пояснили, что если и нужна реструктуризация, то не широкомасштабная, и порадовала рынки редким посланием от ЕС, МВФ и ЕЦБ в отношении Греции.
Тройка кратко послала Грецию, пояснив, что все три организации работают на общее благо Греции, не смыкая глаз.

Решение ЕЦБ в отношении финансирования банков Греции тоже проходило в муках.
Часть национальных ЦБ стран Еврозоны требовали ужесточения залоговых критериев для кредитования банков Греции по линии ELA.
Вайдман, глава Бундесбанка, считает, что действия ЕЦБ по кредитованию банков Греции можно квалифицировать как финансирование правительства, что прямо запрещено законом.
Перед принятием решения Драги встречался с группой переговорщиков Греции, которые, по утверждению греческой прессы, пообещали уступки по «красным линиям», т.е. в отношении трудовой и пенсионной реформ и повышения налогов.
В результате ЕЦБ принял решение об увеличении финансирования банков Греции на 2 ярда, но после заседания Еврогруппы 11 мая ЕЦБ снова вернется к вопросу о повышении залоговых критериев.
Согласно источникам внутри ЕЦБ обсуждается увеличение дисконта или так называемого процента «стрижки» от залога в диапазоне от 23% до 44% при отсутствии соглашения по Греции.
Но при ухудшении политической ситуации (вероятно при пропуске выплат по обязательствам и назначении выборов или референдума) это процент может быть увеличен до 65%-80%.

В субботу Министерство финансов Греции опубликовало новые прогнозы по экономике.
ВВП Греции на 2015 год снижен до 0,8% по сравнению с 1,4% по мартовским прогнозам.
По идее, подобный пересмотр мог бы привести к осложнению переговоров с Тройкой, но прогнозы Еврокомиссии по Греции были снижены до 0,5%.

Согласно опросам, опубликованным в субботу, 65,9% греков желают заключения соглашения Греции с Тройкой, 30,7% готовы дальше сопротивляться.
По оценке процесса ведения переговоров Сиризы с Тройкой на текущий момент одобряют 54,2% греков по сравнению с 81,5% в феврале.
Тем не менее, если бы выборы в парламент Греции состоялись сейчас, то Сириза заняла первое место.

11 мая, в понедельник, заседание Еврогруппы по Греции.
Все признают прогресс, но также отмечают, что соглашение вряд ли будет достигнуто, т.к. на текущий момент нет ни одного рабочего варианта.
Варуфакис заявил, что заключение соглашения 11 мая сомнительно, но обязательно будет достигнуто в ближайшие пару недель.
Глава Еврогруппы отметил, что хотя официально есть время до конца июня, но исчерпание ликвидности в Греции может значительно сократить этот срок.
Шойбле в субботу заявил, что опираясь на опыт других стран суверенный дефолт может застать правительство врасплох.
Минфин Германии готов сделать всё для сохранения Греции в зоне евро, при провале переговоров вина будет «лежать не на нас».

12 мая Греция должна выплатить МВФ 745 млн. евро.
Правительство Греции заявило, что деньги на выплату МВФ есть.
Однако многие лидеры Еврозоны сомневаются в платежеспособности Греции.

После заседания Еврогруппы 11 мая и, вероятно, выплаты Грецией долга МВФ 12 мая ЕЦБ примет решении о дальнейшем финансировании банков Греции по линии ELA.
Греция рассчитывает, что Еврогруппа как минимум оценит прогресс в переговорах, что позволит ЕЦБ не ужесточать залоговые правила.
Однако, по слухам, скорее всего при отсутствии соглашения ЕЦБ увеличит процент «стрижки» по залогу.
В этом случае евро ждет падение.


2. Экономические данные.

На предстоящей неделе главными станут розничные продажи в США, при значительном отклонении от прогноза эти данные станут сильным драйвером для рынка.
По Еврозоне главным будет публикация ВВП, рынок справедливо ожидает рост показателя, но эти ожидания уже большей частью заложены в цену евро.

— США:
Понедельник: альтернативные исследования рынка труда от ФРС, 17.00мск.
Вторник: любимый индикатор рынка труда Йеллен JOLTs, 17.00мск, бюджет.
Среда: розничные продажи.
Четверг: заявки по безработице, инфляция производителей.
Пятница: промышленное производство, Мичиган, ТИКСы.

— Еврозона:
Среда: ВВП стран Еврозоны за 1й квартал 1я оценка, инфляция Германии, Франции, Италии, Испании.
Минутки ЕЦБ (не окажут влияния на рынок).
Четверг: Германия, Франция выходной день.


3. Выступления Марио Драги.

Драги будет присутствовать на заседании Еврогруппы 11 мая, любой комментарий прессе может пролить свет на дальнейшее решение ЕЦБ относительно кредитования банков Греции.
14 мая Драги будет читать лекцию, в ходе которой тоже возможны комменты по Греции, но к этому времени, скорее всего, решение ЕЦБ относительно Греции уже будет.


4. Выступления членов ФРС.

Очевидно, что члены ФРС будут удовлетворены отскоком рынка труда США в апреле.
Но вряд ли данное удовлетворение позволит им точно предположить время первого повышения ставки ФРС.
Данные США важнее в этом отношении, колебания на риторике членов ФРС пока временны.
-------------
По ТА…

На часовых графиках можно предположить вариант формирования клина:

В этом случае логичен ход евродоллара в середину 1.14й с текущих уровней или после небольшого обновления пятничного лоу.
Очевидно, что этот вариант возможен в случае благоприятного или, как минимум, нейтрального решения по Греции.

В случае ужесточения условий кредитования Греции ЕЦБ и/или отсутствия перспектив соглашения по Греции в обозримом будущем можно предположить снижение минимум в середину 1.10й:

Учитывая, что вариант заключения соглашения является основным, пусть и позже 11 мая, то разворот евродоллара вверх вероятен от начала-середины 1.10й.

На часе евродоллара логичен поиск входа в лонг евродоллара при небольшом перелое пятничного лоу:

При входе в лонг с текущих уровней следует учитывать, чем по ФА основано снижение евродоллара.
Идеально: снижение к 1.116Х на сессии Азии.
Если же достижение 1.115Х-6Х будет по факту заседания Еврогруппы 11 мая: вход в лонги должен быть при полной информированности о результатах переговоров по Греции, ибо высок шанс падения ниже при негативной оценке Еврогруппы и/или увеличения вероятности ужесточения условий кредитования Греции ЕЦБ.
--------------
Рубль

Рублевые пары ставят в тупик своим игнорированием падения нефти.
Единственное, что можно предположить из относительно разумного: закрытие позиций и низкую ликвидность перед долгими праздниками.

Нефть Брент достигла целей и, согласно ТА, произошел разворот вниз.
Согласно среднесрочному ФА, нефть Брент будет флэтовать в широком диапазоне, т.е. после оформления вершины ожидается ход ближе к лоям.
И если по ТА верх диапазона среднесрочного флэта по нефти уже оформлен, то по ФА ещё возможен был бы перехай в случае если ОПЕК сможет договориться о регулировании добычи со странами, в неё не входящими.

12 мая планировалась встреча ОПЕК с Россией, Мексикой, Оманом.
Однако Министр энергетики России Александр Новак заявил, что встреча произойдет 2-3 июня перед заседанием ОПЕК 5 июня.
На сайте ОПЕК информации, помогающей начинающей нефтяннице, ноль.
12-13 мая есть встреча в ОАЭ, но для получения более детальной информации о «повестке дня» нужно оставить полную информацию о себе, включая размер сапог.

В Йемене перемирие, должно способствовать падению нефти.
Три страны ОПЕК заявили об отсутствии намерений сократить добычу.
Нонфармы США влияния не оказали, невзирая на шип вниз.
Поэтому жду дальнейших драйверов и признаков учета рублем падения нефти.
--------------
Выводы:

Основным драйвером на предстоящей неделе станет Греция.
Исходя из понимания, что электорат Греции отдал большинство своих голосов на парламентских выборах Сиризе под обещание Ципраса сохранить Грецию в составе Еврозоны – вариантов кроме заключения соглашения с Тройкой у греческого правительства нет.
Опросы населения Греции являются подтверждением данного предположения.
Мало того, если правительство Греции продолжит затягивать процесс заключения соглашения: рейтинг Сиризы рискует обвалиться сильнее, чем рейтинг оппонента Ципраса Самараса.

Поэтому евродоллару деваться некуда, при заключении соглашения или, как минимум, при утечке информации о готовности Греции отступить от «красных линий» — евродоллар пойдет на перехай, минимум 1.14я.
Чем дольше правительство Греции будет затягивать время сдачи своих позиций, тем сильнее вырастут доходности ГКО Греции и тем привлекательнее станут активы Греции для спекулянтов.
Т.е. затягивание заключения соглашения приведет к падению евродоллара, но тем сильнее и стремительнее будет последующий рост евро.

Важные моменты по Греции:

— Вердикт Еврогруппы 11 мая, будет ли назначена дата следующего заседания, насколько масштабным будет признан прогресс переговоров.
— Выплата Греции 745млн МВФ 12 мая (наличие или отсутствие наличия).
— Решение ЕЦБ по ужесточению требований для финансирования банков Греции.
— Тональность высказываний на заседании Экофина во вторник относительно Греции.

Учитывая текущее состояние переговоров и комментарии официальных лиц по Греции: заключение соглашение вряд ли возможно 11 мая.
Но впереди ещё ночь и утро, поэтому полностью исключать вероятность достижения договоренностей в понедельник нельзя, т.е. остается вероятность роста евродоллара с текущих уровней или после небольшого перелоя.

Учитывая присутствие Варуфакиса на предстоящем заседании Еврогруппы и очередную речь Ципраса о защите «красных линий» в переговорах, более вероятно, что блеф Греции продолжится ровно до того момента, пока ЕЦБ не начнет прикручивать кран ликвидности для банков Греции.
Т.е. наиболее вероятным сценарием на текущий момент является снижение евродоллара в 1.10ю и разворот оттуда вверх.

Тем не менее, точку разворота в любом случае спрогнозировать будет трудно.
По ТА, ФА можно предполагать и планировать, но наилучший вариант — оценить возможности роста евродоллара и, уже после разворота, присоединиться к восходящему движению.
С текущих уровней или небольшого перелоя можно рассчитывать на середину 1.14й.
При начальном разочаровании итогами заседания Еврогруппы 11 мая и падением в 1.10ю (или 1.09ю, пока маловероятно, но учитывать стоит при варианте ужесточения условий кредитования от ЕЦБ): скорее последующий рост евродоллара продолжиться до 1.18й.
--------------
Моя тактика:

Основной счет:
Остатки лонгов евродоллара от 1,05й и 1,06й.
Планируется доливка лонгов из 1,09й-1.10й.

Второй счет:
До решения Еврогруппы по Греции 11 мая лонги евродоллара ниже 1.1200, идеально: 1,116Х-7Х при условии достижения на Азии, позже диапазон 1,114Х-6Х, с учетом ФА и ТА на мелких ТФ.