ПИФ перспективных акций. Часть 2.

и соответственно найдем его прибылью на всем отрезке деятельности фонда

+68,7 миллионов рублей профита пайщикам!!! При нетто-позиции в 54,1 млн. рублей.

Легко заметить, что у smart-фонда и smart-пайщики, так как основные суммы инвестиций пришли именно в апогей кризиса 2008/2009 – 4 квартал 2008 – 2 квартал 2009.

Нетто приток/отток по кварталам

По факту фонд первые 3 года (с момента создания) имел просто мизерный СЧА, но в самый подходящий момент пайщики вложились в «страшный рынок» и заработали.

Нетто приток/отток по годам

Все годы (кроме 2007) наблюдается нетто-приток средств. Это кстати, очень показательно, особенно для интервального фонда акций, в ПИФ, который инвестирует в российский второй эшелон. И особенно после кризиса 2008, когда из индустрии коллективных инвестиций пайщики в основном выводили деньги.

«Альфа» и прибыль – это хорошо. Но есть всегда альтернатива для инвестиций в акции и в ПИФы акций, это размещение на банковском депозите. Что можно ответить на вопрос  — а доходность ИПИФА Арсагера – 6.4. больше доходности банковского депозита?

Посчитал сколько, было бы, денег у инвестора на 28 ноября 2014 г., если бы он инвестировал по 25000 рублей раз в квартал с момента создания фонда (февраль 2006) до последнего интервала (18 сентября 2014г.) – это всего 36 раз.

А) на рублевый банковский депозит под 10% годовых с капитализацией процентов раз в квартал. Условия более чем хорошие, можно сказать с форой немного;

Б) в ИПИФА Арсагера – 6.4. с учетом 1,5% надбавки (правда, около 50% фонд возвращает в виде бонусной программы). НДФЛ не учел — отниму отдельно.

Получилось по итогу:

вложения 900 000 руб. превратились:

А) на рублевом банковском депозите в 1 458 542 руб.

Б) в ИПИФА Арсагера – 6.4. в 1 542 697 руб., с учетом НДФЛ 1 478 911 руб.

ПИФ обогнал депозит, но всего на +20 тысяч рублей. По факту, если учесть некоторую условность в расчетах результат одинаковый, но при совершенно разных рисках.

Если учесть, что управляющие Арсагеры сделали еще «альфу», то представляете какая картина по другим фондам.

После локальных максимумов фондового рынка 2011 года доходность пайщика стала таить в сравнении с позициями вкладчиков.

Стоит отметить, что данная низкая дельта доходности между двумя классами активов характеризует неадекватность состояния российского фондового рынка, и в частности крайне низкую текущую оценку российских акций.

Рубль – неДоллар.

С учетом девальвации рубля за последние 6 месяцев, рублевая доходность уже не является показателем успешных вложений для инвесторов. Можно сделать такой же расчет, но в долларах.

Исходные данные: инвестор вкладывает также раз в квартал, только уже 1000 американских долларов с момента создания фонда (февраль 2006) до последнего интервала (18 сентября 2014г.) – это всего 36 раз. Всего 36000 долларов. Итог на 30 ноября 2014 года.

А) на долларовый банковский депозит под 4,5% годовых с капитализацией процентов раз в квартал. Так же, можно сказать с форой немного;

Б) в ИПИФА Арсагера – 6.4. с учетом 1,5% надбавки. Перевод в рубли для покупки паев делаю по курсу ЦБ РФ на день конца интервала.

Получилось по итогу:

вложения 36 000 USD превратились:

А) на долларовом банковском депозите в 44 445 USD.

Б) в ИПИФА Арсагера – 6.4. в 37 585 USD.

Акции проигрывают облигациям! Нонсенс.

Весной 2011 года имел поразительный результат – вложив 22 тыс. долларов (по 1 тыс. долл. каждый квартал), инвестор в ИПИФА Арсагера имел уже 50 тыс. долларов, а на банковском депозите всего лишь 24,8 тыс. долл.

Но дальше всё в России пошло не так радужно. Дельта между инвестициями в паи Арсагера – 6.4. и валютным депозитом уже в отрицательной зоне, и это на 28 ноября 2014 года при долларе 47,66 руб., а сейчас доллар к 64 руб. подошел – т.е. стоимость инвестиций в долларах в ИПИФА Арсагера – 6.4. будет еще ниже.

Конечно, важно с какой точки считать доходности, если это делать с конца 2008 года – то акции супер, если с весны 2011 – то нет.

Но в долгосрочном периоде акции всегда превосходят доходность облигаций и банковских депозитов. Поэтому, то, что происходит в России, не как иначе аномалией, назвать нельзя.

В данном случае необходимо руководствоваться инверсной логикой. Именно потому, что за последние 8 лет инвестиции в акции не обгоняют депозит, инвестору необходимо увеличивать объем вложений, а не продавать свои акции.

Основные инструменты сбережения в мире – это недвижимость, депозиты, облигации, акции. По статистике акции наиболее доходный инвестиционный инструмент в долгосрочном периоде но, с другой стороны, акции являются самым сложным для понимания инструментом в отличие от депозита или его аналога — облигаций.

Акционер, как собственник актива, который генерирует денежный поток, и в распределение прибыли всегда будет в более выигрышном положение, чем владелец долговых инструментов.

Фундаментальные законы экономики — владельцы бизнеса всегда богатеют, так как они и создают все блага! Конечно, были, есть и будут форс-мажоры в виде революций, войн и прочего, но ничего лучшего не придумано, чем инвестиции в акции.

Статистика прошлого подтверждает это – акции обгоняют облигации.

Весь мир.

Лидеры по доходности – США, Канада, Австралия, ЮАР.

Результат нашего соседа и одной из частей Российской империи — Финляндии

Есть, конечно, страны с менее отличными результатами – это разрушенные империи, или страны, которые пострадали от мировых войн, революций и прочего. Но и там акции показали лучше облигаций.

Австрия, Франция, Германия, Италия и Япония

И конечно Россия – это вообще антипример для любых инвестиций на отрезке 100 лет

Но аномалии они и на то и аномалии, чтобы рано или поздно заканчиваться.

Современная история развития фондового рынка в России так мала, что смело можно сказать, что мы находимся в самом начале его пути. Те процессы, которые происходили в США и Западной Европе 80-100 лет назад – тоже проходим и мы.

И это не повод отказываться от инвестиций в России, а даже наоборот причина, по которой стоит именно в Россию вкладываться. Если в США и Западной Европе на порядок лучше всё с корпоративным управлением, построением государственного управления и другими вопросами, то мы находимся на очень низкой базе.

В России нужно просто сделать «как надо» – и переоценка активов произойдет молниеносно. Рост с низкой базы – это идеальное начало для инвестора. Не зря 70% фри-флоута российского рынка принадлежит иностранным инвесторам, которых мы всё ждем, они уже давно всё купили.

Прошлые результаты фонда — это хорошо, но главное, ведь будущее результаты для пайщика.

Пайщик должен понимать, что делать его управляющий, как он управляет его средствами, иначе страх и недоверие всегда будет стучать в голове, и в самый неподходящий момент это сыграет плохую шутку, как для инвестора, так и для управляющего.

УК Арсагера для сравнения акций между собой и выбора наиболее интересных использует такой показатель как потенциальная доходность. Её расчет опирается на прогноз экономических показателей деятельности компаний.

Труд аналитиков Арсагеры — это не деятельность по черчению и трактовке фигур на графике, а проведение экономического анализа, изучение огромного количества данных, содержащихся в отчетности, прогнозирование потребностей человечества в будущем, и как итог, расчет потенциальной доходности вложения средств в тот или иной бизнес.

Арсагера регулярно и очень подробно рассказывает о составе активов и результатах управления.

Ежеквартально публикует отчеты, на сайте Арсагеры можно найти всю информацию.

Интересна информация о доходности в разбивке по активам. Данные за 3 квартал 2014

Еще попросил в УК Арсагера разбивку по доходности по активам за 9 месяцев 2014 года. За 9 месяцев фин.результат +5,75 млн. руб.

и за 3 года – 2011-2013 года. Фин. результат -1,4 млн. руб.

Именно с 2011 года наш рынок начал планомерно сползать вниз.

Напомню график индексов основного рынка и акций второго эшелона, чтобы понимать, с чем пришлось работать управляющим на данном отрезке.

Успешные инвестиции Арсагеры 2014 года – строители (Группа ПИК, Группа ЛСР, Галс-Девелопмент), оборонка (ДНПП), Акрон и Татнефть ап.

Неудача года: акции АФК Система и Башнефть ап, еще история с НКНХ и её благотворительностью, Мечел и Открытые инвестиции.

Результат портфеля мог бы значительно лучше, если бы не «дело Евтушенкова».

Но неудачи могут обернуться и успехом в будущем.

В сентябре 2014 года, перед тем как покупать паи я запросил более детальную информацию с указанием не только доли акции, но и количества акций в портфеле.

Данная информация по ИПИФА Арсагера – 6.4. мне потребовалась из-за того, что в фонде много активов из второго эшелона, по которым и сделки не каждый день проходят на бирже, мне интересна была оценка в фонде данных активов.

Потом я как то очень долго писал данный пост, целых 3 месяца, и каждый раз я запрашивал свежую информацию, чтобы актуальными данные были.

Таким образом, у меня появилось несколько срезов портфеля, которые мне дали представления, что делают управляющие Арсагеры хотя бы на таком коротком отрезке, как 3 месяца. Довольно интересно было наблюдать, как они управляют.

Файл в Excel с портфелями на 04.09.2014, 18.09.2014, 30.09.2014, 05.11.2014 и 11.12.2014. можно скачать тут - ИПИФА Арсагера 6.4._11.12.2014

В столбце «изменение портфеля» зеленым/красным цветом – что покупали, что продавали управляющие. Желтый цвет цен активов – активы из третьего эшелона, к ним особое внимание по оценке активов.

Портфель на 11 декабря 2014 года

За последнее 3 месяца. Покупали/продавали:

Новички портфеля — АФК Система, МТС, Э.ОН Россия, Соллерс, Черкизово

Продали полностью – ПИК, Галс-Девелопмент, или почти полностью – Акрон.

Докупали к существующим позициям – Башнефть ап, Газпром нефть, Мечел ап (совсем чуть-чуть), ЛСР, Открытые инвестиции, Уральская Кузница.

Снижают долю – Газпром, Сбербанк ап, Татнефть ап, НКНХ ап, Мосэнерго.

Строители ПИК и Галс-Девелопмент — закрытая история успеха в 2014 году, но я посмотрел балансы данных строителей. Был в шоке, такое бы я не смог купить  – Галс так это вообще «ходячий мертвец ВТБ» — отрицательный капитал и постоянные убытки,  но Арсагера всё равно их держали — по строителям у них явно хорошая экспертиза. Сейчас еще ЛСР и ОПИН остались.

Думаю, позже рассмотрю каждую из групп акций подробнее. Сейчас можно оценить характеристики фундаментальной стоимости по портфелю в целом.

Фундаментальные показатели по акциям из портфеля Арсагера 6.4.

Див. доходность (совокупная) уже DD= 8,13% по портфелю, P/BV= 0,31, P/E= 6,54 (стоит учесть, что я складывал и прибыль и убыток по компаниям), коэффициент Грехема = 1,94 – цены просто фантастически низкие. Такие цены могут быть, если завтра произойдет национализация всего российского бизнеса.

Правда, расчет по данным за 2013 год, а на носу уже 2014, так что в следующем году нужно будет пересчитать. Интересно будет посмотреть на отчеты компаний за 2014 год весной 2015 года!

Сейчас всё очень привлекательно. «Выброс альфы», который был в 2008/2009 гг., на пятилетнем окне ожидаем, — у данного фонда есть все шансы пережить еще раз.

Я покупаю. Успешных инвестиций!