Еженедельный обзор рынков: Рост ставок в США ставит крест на милитаризации Японии. Рубль укрепляется, а ОФЗ определяются лишь стоимостью РЕПО в ЦБ

Валютный рынок


Существует набор известных аргументов за ослабление рубля: инфляция, рост денежной массы, неэффективность предприятий, рост заработных плат и т.п. Однако, есть и противоположные аргументы:

• Прекратился отток средств частных лиц из России на зарубежные депозиты: за 9 месяцев отток из-за рубежа составил 17,5 млрд. руб., а всего там хранится 6,25 трлн. руб., половина из которых выведена за период СВО
• Экспорт зерна в денежном выражении составляет +15% г/г на середину октября
• Профицит внешней торговли за 9М2026 +21,1% г/г
• Цены на газ в Европе (TTF) превышают $1000
• Цена на Urals 1-2 месяца назад превышала $100

 Все это располагает к укреплению рубля в направлении 12,1 к юаню до конца ноября.

Рынок государственного долга

В США зафиксирован третий подряд месяц высокого дефицита бюджета, причем в октябре рост дефицита составил 42% г/г. Если пересчитать за 12 месяцев, то дефицит составил 39,2% от доходов для сравнения в России дефицит в 2027 году по плану составит лишь 12,6% от доходов, т.е. втрое ниже. В США складывается опасная ситуация: дюрация госдолга снижается, вызывая ежегодный рост объемов роллирования в угрожающих масштабах, а структура владельцев смещается от центральных банков, суверенных и пенсионных фондов в пользу хедж-фондов. Более спекулятивно настроенные владельцы долга добавляют волатильности котировкам госдолга и не будут склонны удерживать его постоянно. Любая негативная новость, как про рекордный дефицит будет приводить к распродажам, а долг США является эталоном для других стран, поднимая ставки по всему миру. С этой проблемой уже столкнулась Япония, которая вынуждена заявить об урезании военных расходов в будущие 5 лет практически на половину. Следом должна пойти Европа, сталкивающаяся с аналогичными долговыми проблемами. Милитаризация в условиях высокого уровня долговой нагрузки не приведет к росту экономик развитых стран, утерявших базовые энергоемкие отрасли и имеющие очень дорогой труд.

Процентные кривые

Дефицит ликвидности в банковском секторе немного снизился – требования ЦБ к банкам 6,9 трлн. рублей против 8,1 трлн. руб. на прошлой неделе. Тем не менее кривая ОФЗ выстроена точно от ключевой ставки, которая принимается финансовым сектором неизменной в ближайший год. Дальнейшая динамика ОФЗ в сложившейся ситуации с фондированием банков будет прямо пропорциональна движению ключевой ставки вплоть до движения 1 к 1.   

Рынок акций

Рынок акций вторую неделю подряд демонстрирует силу, выкупаясь ниже уровня 2440 по IMOEX. Динамика в ближайшую неделю будет всецело связана с политикой, поэтому пока ни вверх, ни вниз. Из важных новостей: ЦБ приостановит членство аудиторской компании ФБК в СРО на 180 дней. Регулятор наконец занялся очисткой рынка аудиторов и это отлично. Без достоверной отчетности инвестиции превращаются в голосование по доверию директору компании.

Полное содержание еженедельного выпуска доступно в блоге «Рациональные инвестиции» на всех видео-платформах:

🔹 Рубль перешел к укреплению с целью 12,1 за юань
🔹 Доллар укрепился к рублю
🔹 Доллар укрепляется к евро и йене
🔹 Милитаризм Японии упирается в дефицит бюджета из-за роста ставок
🔹 Рекордный дефицит бюджета в США 39,2% от доходов за 12 месяцев
🔹 Оптовые цены нефтепродуктов в России снижаются, а дисконт Urals опять высокий
🔹 Золото не удержало $4000. Волатильность котировок будет высокой
🔹 Мировые индексы стабилизируют падение
🔹 В США встал рынок недвижимости. Глава NVIDIA поплатился за невыполнение санкций
🔹 ОФЗ привязаны к ключевой ставке из-за дефицита ликвидности
🔹 Инфляция вернулась к сезонной норме
🔹 Глава ЦБ не видит «переохлаждения» экономики
🔹 Процентные кривые указывают на сжатие процентных доходов банков
🔹 Статистика Банка России по охлаждению экономики
🔹 Новости компаний: Промомед, Роснефть, ВТБ, ХХ, энергетика
🔹 ЦБ обратил внимание на проблемы с аудиторами
🔹 Индекс MOEX демонстрирует силу. Розничные инвесторы зафиксировали часть прибыли по акциям
🔹 Видение Сбербанка как преадаптивной автономной организации на основе ИИ
🔹 Отраслевой срез рынка
🔹 Отработка прогнозов