JetLend: научились зарабатывать на штрафах вместо кредитования?

В июле я уже разбирал JetLend: компания вышла в прибыль, но главным образом за счёт сокращения расходов, а не роста бизнеса. Тогда я сомневался, насколько устойчиво такое оздоровление.

И вот вышел отчёт за 9 месяцев 2026 года. Прибыль выросла, но вопросов стало ещё больше.

📊 Сначала финрезы:

✅ Чистая прибыль – 53,2 млн рублей против убытка 333,9 млн годом ранее.
✅ Операционная прибыль – 68,9 млн, EBITDA – 96,2 млн.
✅ В III квартале заработали 27,7 млн против 25,5 млн за всё первое полугодие.

Вроде отлично! Только вот среднемесячные расходы без мотивационной программы сократили на 38%, маркетинг – на 80%, вознаграждения сотрудникам – на четверть. А мотивационную программу, стоившую 183 млн за 9 месяцев прошлого года, вообще приостановили.

Иными словами, тренд на сокращение расходов продолжился. И за счёт этого растёт прибыль.

И ещё Джет нашли очень интересный источник дохода. Смотрим на самую интересную строчку отчёта: прочие доходы – 201,8 млн рублей. Из них 185,5 млн – штрафы и пени.

И эта сумма в 3,5 раза больше всей чистой прибыли JetLend за 9 месяцев!

Вообще-то JetLend – площадка, которая соединяет инвесторов с малым бизнесом. По идее, она должна зарабатывать на комиссиях от кредитования, а не на штрафах. Похоже на кейс с Делимобилем, который, столкнувшись с первыми убытками, начал активно штрафовать водителей буквально за всё – и эти штрафы одно время составляли существенную часть дохода, маскируя реальные убытки (о чём я писал и предупреждал).

И вот теперь и здесь штрафные доходы оказались весьма существенной частью финансового результата. При этом возникает вопрос: а насколько качественная вообще эта прибыль? Особенно интересно, сколько из этих 185,5 млн уже поступило деньгами, а сколько пока только начислено. Ведь начислить пеню и взыскать её – как говорят в Одессе, две большие разницы.

Без детализации денежных поступлений считать такую прибыль устойчивой я бы не спешил.

Да и вообще: если компания взыскивает штрафы и пени, это значит, что основная бизнес-схема порушена: заёмщики не платят по своим долгам.

📉 Ещё один тревожный звоночек: объёмы кредитования продолжают сокращаться.

В сентябре 2025-го JetLend профинансировала 71 заём на сумму свыше 590 млн рублей. В сентябре 2026-го – 275,6 млн. Падение более чем на 53%!

Формально это из-за того, что компания, мол, ужесточает скоринг и переходит к обеспеченным займам. Почти 70% сентябрьских выдач – залоговые. Звучит разумно: меньше плохих заёмщиков, меньше потенциальных потерь.

Но для компании, выходившей на IPO под идею масштабирования, сокращение выдач вдвое – очень сомнительный успех. Где будущий рост комиссионных доходов? Зарплаты и маркетинг бесконечно резать для получения красивой картинки не получится.

⚠️ А как с качеством портфеля?

В августе дефолтность займов 2026 года составляла 0,07%. В сентябре уже 2,24%, а к 22 октября – 2,5%, или восемь займов на 89,3 млн рублей.

Компания пишет, что портфели естественным образом накапливают дефолты по мере старения, и это не доказательство плохого скоринга. Но прежние рассказы о практически нулевом риске уже не столь убедительны. Так, по выдачам 2025 года доля дефолтов достигла 6,03%.

И да, я, как в прошлый раз, промолчу, что цифры дефолта у краудфандинга в разгар кризиса намного меньше, чем у крупнейших банков. Сделаем вид, что всё так и должно быть.

Посмотрим на прогнозы.

Летом менеджмент обещал более 100 млн рублей прибыли за 2026 год. Теперь прогноз – свыше 80 млн. Значит, в IV квартале нужно заработать ещё минимум 26,8 млн – примерно как в третьем.

При этом компания обсуждает дивиденды и сохраняет ориентир 100 рублей за акцию к 2030 году. Напомню, IPO проходило по 60 рублей, а на конец сентября бумага стоила 12,15 рубля. Рынок, похоже, не очень верит в эти обещания. Да и с чего бы?

👉 Мой вывод

JetLend действительно сократила расходы и вышла в плюс. Отрицать улучшение глупо. Но прибыль, сопровождаемая огромными штрафными доходами и сокращением расходов, – не доказательство здорового роста бизнеса. Выдачи падают, дефолты накапливаются, прогноз прибыли снижен.

Лично мой скепсис в отношении компании никуда не делся. Считаю акции JetLend по прежнему плохой идеей для долгосрочного инвестирования.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q