Отчетность Арлифт Интернешнл по РСБУ за 9 мес. 26г. Что полезного можно в ней найти?

Эмитент работает в группе компаний, поэтому анализировать РСБУ занятие бесполезное, слишком много внутригрупповых расчетов. Достоверную картину мы увидим только в МСФО весной 27г.

Но раз часто спрашивали про Арлифт, да и сам держу в портфеле, попробовал что-то из РСБУ вытащить, плюс посмотрел группу компаний: Арлифт Восток (ИНН 5403090454), Арлифт Центр (ИНН 9722109927), Арлифт Северо-Запад (ИНН 7811812447), Арлифт Юг (ИНН 2312338945) и Арлифт Урал (ИНН 6671347393).

1. Основное имущество группы находится на балансе Арлифт и отражено в статье — доходные вложения. По состоянию на 01.10.26г. они составляли 9 897 млн. р. (+48% за 9 мес. 26г.), за 3 кв. рост составил 19% (+1 610 млн. р.). То есть, эмитент продолжал агрессивно наращивать парк техники, используя для этого последний привлеченный облигационный займ и лизинговые операции.

2. Остатки денежных средств составили 48 млн. р. (-55% за 9 мес. 26г.), на 01.07.26г. денежных средств с учетом ДУ было 621 млн. р., но незадолго до этого был размещен выпуск облигаций на сумму 630 млн. р., видимо не успели потратить. Честно говоря, ликвидность по балансу стала хуже, хотя часть денег может аккумулироваться на дочерних компаниях, которые непосредственно передают технику в аренду и получают первичный денежный поток.

3. Кроме арендного бизнеса, эмитент часть приобретенного в Китае имущества, продает и остатки товаров на 01.10.26г. составляли 316 млн. р,, снизившись за 3 кв. на 41%.

4. Задолженность по КиЗ составляла 1 367 млн. р., снизившись за 3 кв. на 5% (эмитент погасил ЦФА на 100 млн. р.).

5. Задолженность по лизингу составляла 6 605 млн. р., увеличившись в 3 кв. на 19% (+1 047 млн. р.).

6. Формально, стоимость доходных вложений превышает суммарную задолженность по КиЗ и лизингу почти на 2 млрд. (почти совпадает с размером собственного капитала), плюс держим в уме запасы для перепродажи, но сравнивать эти показатели будет не совсем корректно, так как на балансе много дебиторской и кредиторской задолженности, без МСФО не понятен расклад.

7. Из ОФР можно обратить внимание только на процентные расходы, которые составляют 995 млн. р. (+41% к 9 мес. 25г.), на выручку смотреть смысла нет.

8. В ОДДС видим, что поступления от операционной деятельности составили 4 943 млн. р. (+15% к 9 мес. 25г.). Темп роста денежных поступлений отстает от динамики остатков имущества и роста процентных расходов, это не очень хорошо. Возможно есть временной лаг, плюс может влиять фактор сезонности, так как имущество используется на инфраструктурных стройках, а там часть расчетов может быть сдвинута на 4 кв.

✅ В течение 2026г. Арлифт и 5 его дочерних компаний ни разу не попадали в список должников ФНС, ну и соответственно никаких блокировок по счетам не было. Купоны эмитент платит заранее, а не в день плановой выплаты.

❓Посмотрел арбитражные дела по дочкам эмитента. Во втором полугодии 26г. количество исков по взысканию дебиторки увеличилось. С одной стороны, при росте бизнеса это нормально, с другой стороны, появились иски на достаточно крупные суммы и за этим надо следить, так как сильный рост проблемной дебиторки будет давить на ликвидность.

✅ Эмитент продолжает брать технику в лизинг, работает с одним и тем же пулом лизинговых компаний. Раз ему дают новые сделки, можно сделать вывод, что пока платит по лизингу своевременно. Если начнутся проблемы, мы увидим это по расторжению лизинговых сделок и по арбитражу.

♦️ Какие вижу риски. Имущество эмитента применяется в промышленном и инфраструктурном строительстве, если в этой сфере начнется стагнация или проблемы с платежами, потребность в аренде спецтехники снизится, а платежная дисциплина упадет. Тогда эмитент может столкнуться с кассовыми разрывами и денежный поток от аренды перестанет покрывать платежи по лизингу и долгу.

Думаю пора эмитенту снижать темпы увеличения парка техники и заняться повышением эффективности бизнеса, урезать кредитное плечо и ужесточить требования к арендаторам.

Ждем в декабре обновления рейтинга, повышения не жду, буду рад, если Эксперт ВВ+ оставит.

Больше информации по облигационному рынку и структуру публичного портфеля можно найти здесь 👉 t.me/barbados_bond