Рост цен замедлился, инфляционные ожидания снизились, ключевая статистика по России на одном листе

Аннуализированная инфляция в России:
🔽 Недельная (13 октября – 19 октября) = 0,05%*365/7 =2,61%
🔽 За последние 4 недели = (6,25 + 50,06 + 5,74 + 2,61) / 4 = 16,16 %
🔽 За последние 3 месяца = 6,74→ 6,46%

С начала года накоплено 6,15% за 292 дня



33,3% позиций из недельной инфляции снижаются (19,4% на прошлой неделе):
— 66 позиций рост цен
— 6 позиции нейтрально
— 36 снижение цен

🔹 Медианный рост цен не изменился и составил +0,06% за неделю, снизившись с 0,19%. Завершился переход на новые тарифы ЖКХ и начали снижаться цены на Бензин (-0,7%) и Дизель (-0,1%). На ближайшие 2 месяца мы получаем специфический набор факторов:
— Медленно укрепляющийся курс рубля (дезинфляция по импорту);
— Сезонный рост цен на овощи, фрукты и туризм (не имеет значения для ЦБ при прочих равных);
— Избыток урожая внутри страны (дезинфляция по крупам, муке, мясу);
— Потенциально решение топливного кризиса (дезинфляция по логистике и тяжелым товарам).

Годовая инфляция по итогам недели замедлилась до 7,15% с 7,22% и имеет потенциал к дальнейшему замедлению до 6,8-7% при нормализации ситуации, а 1 января 2027 г. будет обратный эффект НДС и инфляция разово упадет примерно на 1%, т.е. ниже 6%.


🔹Цены производителей промышленных товаров (PPI) за сентябрь выросли на 2,5%, с начала года на 10,5%. CPI (+6,15%) < PPI (+10,5%) – это признак выздоровления экономики, но к сожалению не в нашем случае. Рост промышленных цен обеспечен взлетом цен на нефтепродукты, продукты химического производства, газ, металлы в связи с общемировыми и российскими проблемами. В остальных отраслях промышленные товары все еще дорожают медленнее цен на потребительские товары, т.е. давление на маржинальность промежуточных отраслей не ослабевает, производство находится в тяжелом положении уже второй год.


🔹По заказу ЦБ РФ инФОМ провел опрос 2000 человек и обнаружил снижение как наблюдаемой, так и ожидаемой инфляции.

Наблюдаемая инфляция снизилась лишь за счет граждан со сбережениями (минимум с сентября 2025 года), люди без депозита не заметили снижения темпа роста цен — без изменений.

Ожидаемая инфляция снизилась по обеим группам населения.

На 5 лет, данные за сентябрь выглядят статистическим выбросом, по сути оценки вернулись на уровень августа, вряд ли в этих данных есть какой-то смысл.

В целом ожидания реагируют на сиюминутные проблемы с курсом, топливом и привязаны к текущей ключевой ставке. Если ЦБ снизит КС — снизятся и ожидания, такие выводы есть у независимых исследователей. Получается, что ЦБ ориентируется на свое отражение в кривом зеркале — не зря ФРС отказалась от практики объяснения своих действий рынку в целях получения действительно рыночных сигналов.

🔹Минфин провел два аукциона по размещению классических ОФЗ:
1) 5-летние классические ОФЗ 26235. Объем спроса по номиналу составил ₽184,0 млрд., размещено на основном аукционе ₽99,8 млрд., средневзвешенная доходность 15,76%.

2) 12-летние классические ОФЗ 26253. Объем спроса по номиналу составил ₽92,8 млрд., размещено на основном аукционе ₽36,4 млрд., и еще ₽41 млрд на дополнительном, средневзвешенная доходность 16,74%.

Итого: размещено ОФЗ на ₽177,2 млрд по номиналу, что немного больше прошлого размещения, доходности остались примерно на уровне прошлой недели, премии к рынку Минфин не дает – доходности и так крайне высокие. Два подряд хороших аукциона, спрос есть – ждем комментариев ЦБ, будет ли он поддерживать Минфин или вновь приведет рынок госдолга в состояние кризиса.


🔹Обновление статистических данных по экономике:

1) ЦБ опубликовал окончательные данные по денежной массе на 1 октября — получилось +13,27% г/г, с начала года 5,9%. Оба значения выше чем в 2025 году.

Проблемы с нехваткой оборотного капитала у предприятий усугубляются из-за длительного периода высокой ключевой ставки и роста налоговой нагрузки при сдержанном спросе, что заставляет компании занимать под любые проценты чтобы дожить до снижения ставок. По данным обзора кредитных организаций прирост кредита в экономике составил около 800 млрд, при этом весь объем ушел к компаниям, население не увеличило закредитованность перед банками. Вероятно, банки усиленно сбрасывали кредиты населения с баланса перед ужесточением регулирования обеспеченных кредитами облигаций (с 1 октября ЦБ установил коэффициент риска 250%).

У населения срочные депозиты показали максимум в марте 2026 года — 46,7 трлн. руб, сейчас они составляют 46,2 трлн. руб. Сезонно банки готовят промо-акции для сбора годовых бонусов на депозиты, ожидаю возврат к росту депозитов. Деньги со срочных депозитов продолжают переходить на накопительные счета темпом по ~100 млрд. руб в месяц. На 300 млрд руб вырос объем наличных средств в обращении. Важно, что на наличные проценты не платят, а на накопительных счетах ставки примерно 8-9% вместо 12-14% на срочных депозитах, т.е. потенциал дальнейшего роста денежной массы за счет процентов по депозитам населению снижается, процентные доходы уже поддерживают слабый спрос населения.

2) ЦБ провел макроопрос аналитиков в октябре — цветом обозначил направление изменения ответов по сравнению с сентябрем 2026 года. Красное — ухудшение, зеленое — улучшение параметров. Ожидание роста дефицита консолидированного бюджета во всех годах прогноза оказывает давление на ОФЗ и приводит к росту ключевой ставки при прочих равных. При этом отмечу перестановки в Правительстве, укрепляющие контроль Минфина над денежными потоками, т.е. улучшение бюджетной дисциплины должно сдерживать рост расходов, особенно в конце года. Проверим в ближайшие месяцы. Также бюджет на 3 года представлен из расчета продолжения СВО неограниченное время, т.е. заложены негативные предпосылки.

3) Заменены предварительные данные по инфляции на финальные значения, добавлено производство цемента и ввод жилья.

🔹 Коротко по рынку:
все читают ленту новостей про политику, где в целом все развивается в позитивном для нас русле, но рынок решил снизиться на 1% видимо уже на рефлексе собаки Павлова: «Посланец приедет – покупай, Посланец уехал — продавай».