Тарифы на ж/д перевозки снова выросли, но каждая компания ощущает это по-разному.

Сегодня грузовой сегмент ж/д перевозок индексируется на 8,5%, регулируемые тарифы дальнего пассажирского сообщения и инфраструктуры для таких перевозок на 9,2%. Обычны человек подумает, что его касается только история про стоимость билета. Но для инвестора гораздо интереснее первая цифра.

#ИнвестАнализ

Железная дорога не просто один из способов доставки товара по нашей огромной стране. Для большей части сырьевой экономики это кровеносная система, и повышение стоимости перевозки способно изменить экономику целых отраслей, некоторые из которых итак в упадке уже несколько лет.

Но это не значит, что можно взять 8,5% и сразу прибавить их к себестоимости любого товара. Если транспорт занимал 5% издержек компании, индексация на 8,5% добавит к общей себестоимости гораздо меньше 0,5%.

Но есть предприятия, где логистика занимает крупную долю. А если продукт (тот же уголь, щебень) дешевый относительно собственного веса и его нужно тащить на тысячи километров, транспортная составляющая определяет маржинальность всей партии.

Важно оценивать, где находится производство или пул крупных клиентов относительно поставщика. Даже у 2х компаний с похожими продуктами экономика может расходиться именно из-за географии.

Производитель, находящийся рядом с экспортным терминалом или основным рынком сбыта, получает маленькое преимущество каждый раз, когда транспорт становится дороже. Его конкурент, который возит сырье через пол страны к морю на экспорт, может вообще оказаться в минусе.

На рынке сырья цена товара формируется рынком, а не желанием или положением конкретной компании. Сырьевые компании не могут просто взять и переложить индексацию на потребителя. Специфика бизнеса такова, что многим поставщикам приходится идти на скидки для крупных клиентов, чтоб не потерять их. Сильно пострадают сектора, продукт которых находится в слабой ценовой фазе или маржинальность которых итак околонулевая.

Совсем другая ситуация у ритейла. Ассортимент огромный, логистические цепочки смешанные, часть товара едет по ж/д, часть автотранспортом. Расход размазывается по тысячам позиций + ритейлерам значительно проще заложить рост тарифов напрямую в цену товара. Потребитель даже не заметит!

Для крупнейших сетей масштаб дополнительно создает преимущество. Чем больше товарооборот, тем больше возможностей перестраивать маршруты, договариваться и оптимизировать загрузку.

Да, индексация ж/д тарифов создаст дополнительный денежный поток транспортной инфраструктуры, но здесь тоже нельзя делать слишком прямолинейный вывод. Рост тарифа не равен такому же росту прибыли. У инфраструктурного бизнеса есть собственная инфляция расходов и смотреть нужно не на % индексации как таковой, а на то, что происходит с денежным потоком после капзатрат.

Мне кажется, многие инвесторы недооценивают значение логистической интенсивности бизнеса. У каждой компании свои объемы, частота грузоперевозок и способность переложить расход на потребителя. Соответственно рост тарифа на перевозку ими ощущается совсем по-разному и для отдельных компаний скачок может стать вопросом выживания.

В РФ расстояние полноценная экономическая переменная и когда цена этого расстояния растет сразу на 8,5%, кому-то может стать немного дороже жить, производить и конкурировать. Осталось разобраться кому именно.

Есть ли у вас понимание, какая компания из вашего портфеля наиболее чувствительна к росту стоимости перевозок? И как относитесь к монополии РЖД в целом? Пишите мнение в комментариях и подписывайтесь на канал

#ИнвестАнализ — собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: