Goldman Sachs прогнозирует стоимость золота $4900 за унцию к концу 2026 года

Sep 23, 2026
По данным Goldman Sachs Research, закупки золота центральными банками оставались высокими в течение июля, и Китай, по всей видимости, покупает гораздо больше золота, чем сообщалось в официальных отчетах, что поддерживает целевой показатель цены на конец года в 4900 долларов за унцию.

«Наш прогноз GS оценивает закупки центральными банками в июле в 44 тонны (против среднего показателя до 2022 года в 17 тонн), при этом значительный вклад внесет Китай», — написали Лина Томас и Даан Струйвен в недавней аналитической записке. «С учетом сезонной корректировки за 3 месяца тенденция составляет 91 тонну в месяц».

Goldman продолжает видеть «чистый риск повышения» своего прогноза цены на золото к концу года в 4900 долларов за унцию, но аналитики также предупредили о большей двусторонней волатильности в дальнейшем.

«Наш прогноз справедливой стоимости в 4900 долларов за унцию к концу 2026 года предполагает сохранение высокого спроса со стороны центральных банков — со средним объемом закупок в 50 тонн в месяц в 2026 году и 40 тонн в месяц в 2027 году — наряду с восстановлением спроса со стороны частных инвесторов в ETF, поскольку ФРС останется на прежнем уровне в 2026 году», — написали Томас и Струйвен. «Он не учитывает повышенный спрос на хеджирование глобальной макроэкономической политики с помощью опционов колл на золото. Если приток средств от инвесторов в ETF восстановится и текущая высокая позиция по опционам колл сохранится, хеджирование дилерами может автоматически усилить ралли и поднять цены на золото значительно выше нашего прогноза».

«И наоборот, возобновление роста ожиданий повышения цен ФРС также может спровоцировать сворачивание хеджирования дилерами и привести к более резкой, чем обычно, коррекции», — добавили они. «Если ФРС повысит процентные ставки, спрос на золото как средство хеджирования макроэкономических рисков может (частично) снизиться по мере ослабления опасений рынка относительно независимости центральных банков развитых стран. В сочетании с чистой продажей золота держателями ETF, чувствительными к изменению ставок, цены на золото могут достичь 4440 долларов за унцию к концу 2026 года — существенно ниже нашего базового сценария в 4900 долларов, но немного выше сегодняшних уровней, поскольку продолжающиеся покупки центральных банков в конечном итоге более чем компенсируют это».

По оценкам Goldman Sachs Research, Китай закупил 35 тонн золота в июле — почти вдвое больше, чем указано в официальных публичных отчетах Китая, — став крупнейшим покупателем в течение месяца.

Поскольку официальные данные часто занижают реальный объем золота, закупленного центральными банками, модель прогнозирования Goldman Sachs Research также отслеживает объемы золота, перемещающегося через внебиржевой рынок Лондона в хранилища внутри страны или к сторонним компаниям-хранителям, что позволяет модели отражать покупки, не отраженные в официальных данных о резервах.

Золотые запасы Банка Англии от имени иностранных центральных банков в июле выросли на 63 тонны — это значительно превысило сокращение запасов в хранилищах Федеральной резервной системы в Нью-Йорке за тот же месяц.

На основании этого аналитики Goldman Sachs пришли к выводу, что «дополнительные недавние покупки центральных банков не учтены в нашем прогнозе на июль».

Ранее в этом месяце Томас и Струйвен написали, что цены на золото вырастут до 4900 долларов за унцию к концу 2026 года на фоне высокого спроса со стороны центральных банков, стремящихся диверсифицировать свои валютные резервы, в то время как использование инвесторами золотых деривативов для хеджирования может сделать драгоценный металл более волатильным.

«Прогнозируется, что золото продолжит свой недавний рост во второй половине 2026 года, даже несмотря на то, что растущее использование некоторых деривативов, связанных с этим металлом, может сделать цены на золото более волатильными», — написали тогда Томас и Струйвен.

Компания прогнозирует, что цена драгоценного металла вырастет до 4900 долларов за унцию к концу года, поскольку центральные банки продолжают диверсифицировать свои резервы, а рынки снижают ожидания повышения процентных ставок в США в 2026 году.

Аналитики считают спрос со стороны центральных банков ключевым структурным фактором, поддерживающим рост цен на золото. «Мы продолжаем наблюдать повышенное накопление золота центральными банками как многолетнюю тенденцию, поскольку центральные банки диверсифицируют свои резервы для хеджирования геополитических и финансовых рисков, что согласуется с данными недавних опросов», — заявили Томас и Струйвен.

По прогнозам Goldman Sachs Research, центральные банки будут покупать в среднем 50 тонн золота в месяц в 2026 году, по сравнению со средним показателем в 17 тонн в месяц в годы до 2022 года.

Согласно прогнозу Goldman Sachs Research относительно активности центральных банков, суверенные закупки ускорились до 100 тонн в месяц в июне 2026 года с учетом сезонной корректировки за три месяца, по сравнению с 66 тоннами в предыдущем месяце, при этом крупнейшим подтвержденным покупателем в июне стал центральный банк Китая.

Еще одним ключевым фактором, обуславливающим недавний рост цен на золото, стали ожидания повышения процентных ставок. «Спрос со стороны некоторых инвесторов начинает восстанавливаться после медленного роста в первой половине года, поскольку рынки снижают ожидания повышения ставки Федеральной резервной системы в 2026 году», — говорится в отчете.

«Мы ожидаем дальнейшего ослабления негативного влияния, связанного с действиями ФРС, поскольку наши экономисты прогнозируют снижение инфляции, что позволит ФРС сохранить ставки без изменений в этом году», — написали аналитики.

Они также выделили ряд среднесрочных факторов, которые могут поднять цену золота выше их прогноза на 2026 год в 4900 долларов. «Доля золота в частных портфелях остается низкой, а недавние геополитические события, включая Иран и более широкую напряженность, могут ускорить диверсификацию портфелей за пределы центральных банков в пользу частных инвесторов, в том числе за счет снижения восприятия устойчивости западных бюджетов», — заявили аналитики.

Томас и Струйвен объяснили, что спрос на опционы колл на золото растет, поскольку инвесторы используют их для хеджирования своих портфелей от масштабных изменений в государственной политике, и это может усилить колебания цен в обоих направлениях.

«По мере роста цены на золото, оно приближается к ключевым уровням исполнения некоторых опционов колл, вынуждая дилеров, продавших эти опционы, покупать золото для хеджирования своих коротких позиций по металлу, что ускоряет рост», — отмечается в отчете. «С другой стороны, снижение цен на золото может побудить дилеров отменить эти хеджирующие операции, продав свои золотые запасы, что приведет к еще большему падению цен».

Прогноз Goldman Sachs Research на 2026 год в размере 4900 долларов не учитывает этот повышенный спрос на хеджирование с помощью золотых деривативов, что увеличивает риск роста по сравнению с прогнозом, а также подразумевает «большую двустороннюю волатильность» в росте цен на золото.