🩺 Мать и Дитя. Делают ставку на рост бизнеса

— Выручка: 24,8 млрд руб (+28,8% г/г)
— EBITDA:6,9 млрд руб (+20,0% г/г)
— Чистая прибыль: 5,3 млрд руб (+5,1% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 В первом полугодии выручка продемонстрировала рост на28,8% г/г — до 24,8 млрд руб. главным образом за счёт приобретения новых активов (M&A), а также органического роста бизнеса: рост выручки от кол-ва амбулаторных посещений, рост спроса на профильные услуги и рост среднего чека. Расширение бизнеса и сильная операционная динамика конвертировалась в рост EBITDA на20% г/г — до 6,9 млрд руб.

*В отчетном периоде Мать и Дитя приобрела Ильинскую больницу и сеть клиник «Здравица». Эти приобретения, а также дополнительный период консолидации «Эксперт» дали бизнесу мощный скачок выручки (61% прибавки от всей выручки), а также рост операционных показателей (+66,4% выручки от региональных амбулаторных клиник).

❗️При этом у роста бизнеса есть и обратная сторона медали — из-за активных сделок слияний и поглощений, а также роста расходов на интеграцию новых активов чистая прибыль группы выросла всего на5,1% г/г и достигла5,3 млрд руб. Включение новых клиник в структуру привело к росту расходов на персонал (+36,2%), росту коммерческих и административных трат (+52,3%), а также увеличило амортизационные отчисления.

— финансовые доходы снизились на 66% г/г — до 235 млн руб.
— финансовые расходы выросли на 49% г/г — до 410 млн руб.
— рентабельность EBITDA снизилась с 30,2% до 28,2% г/г.
— рентабельность по чистой прибыли снизилась с 26,3% до 21,5% г/г.

👆Из-за агрессивного роста в отчетном периоде Мать и Дитя перешла от чистой денежной позиции к чистому долгу в размере 6,26 млрд руб., что также негативно сказалось на росте процентных расходов. ND/EBITDA = 0,4x.

— CAPEX вырос с 1,3 до 2,5 млрд руб. г/г.
— FCF составил 4,5 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

По итогам 2025 года Мать и Дитя совокупно выплатила 89 рублей дивидендов на акцию, что на момент отсечки составило 7,2% дивдоходности. Фактический payout за 2025 год составил 60,6% от прибыли.

Предпложим, что компания сохранит прежний payout (~60%) и по дивидендам 2026 года. Тогда промежуточные выплаты могут составить в районе 42,5 рублей на акцию (3,2% ДД). Что касается финальных выплат, то здесь уже больше неопределенности, связанной с интеграцией новых активов. Если 2П2026 будет слабее, то я бы закладывал на финальный дивиденд порядка 38-40 рублей, что по верхней границе даст около 82,5 рублей на акцию или 6,2% дивдоходности.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Свежий финансовый отчет Мать и Дитя отражает выбор компании в пользу активного расширения бизнеса путем проведения M&A сделок. Приобретения первого полугодия обеспечили компании основной прирост масштаба и выручки. Важно отметить, что результаты «Здравицы» и Ильинской больницы вошли в отчет лишь за несколько дней июня, поэтому их полноценный вклад в бизнес раскроется во втором полугодии 2026 года, а максимальный эффект от синергии и повышения эффективности менеджмент ожидает увидеть уже в 2027 году.

В то же время такой агрессивный рост имеет и обратную сторону. В моменте интеграция новых активов оказывает давление на прибыль и маржинальность, поскольку это требует роста расходов. При этом вышеупомянутые активы частично оплачивались заемными средствами, что перевело Мать и Дитя из статуса нетто-кредитора в нетто-должника.

На мой взгляд, причин для беспокойства пока нет. С операционной точки зрения бизнес остается высокоэффективным, а текущее снижение маржинальности я скорее рассматриваю как временную плату за масштабирование бизнеса. Если менеджменту удастся реализовать потенциал приобретенных активов и повысить их операционную эффективность, ставка на агрессивный рост уже в ближайшие годы может заметно усилить позиции Мать и Дитя на рынке частных медицинских услуг, что должно конвертироваться в улучшение финансовых результатов и рост дивидендов.

Таргет по акциям компании пока без изменений — 1 400 рублей за акцию.


#МатьИДитя #MDMG