Золото растёт на мире и падает на войне

Февраль-март: начинается война, закрывается Ормузский пролив, пятая часть мировой нефти. Золото падает.

Июль: новая фаза конфликта. Золото снова под давлением.

Эта неделя: очередные слухи, что пролив приоткроют. Золото показывает лучшую неделю с января.

Если держать золото как страховку от геополитики, последние полгода должны были быть так себе.

Почему так

Золото не платит процентов, дивидендов, купонов, поэтому безрисковая ставка для него очень чувствительна. Если можно получить 4% годовых без риска, то каждый доллар в золоте вам чего-то стоит. Дальше цепочка:
Война → нефть дорожает → инфляция растёт → ФРС ужесточает → ставка выше → золоту плохо.

Перемирие — всё наоборот. То есть геополитика сейчас приходит в золото не через страх, а через нефть. И реакция получается обратная традиционно принятой.

Данные по занятости в пятницу это подтвердили

Данные по занятости в США: экономика потеряла 23к рабочих мест, а ждали плюс 80. Май и июнь пересмотрели вниз ещё на 103к. Вероятность повышения ставки в сентябре упала с 55% до 44%. Золото прибавило больше 2% за сессию.

Ни войны, ни санкций, ничего, кроме сухой статистики не было. Так что золото сегодня — это ставка на центробанк, а остальное влияет слабо.

Дополнительно: история с йеной

Ранее уже немного писал об этом, но если вкратце, то Минфин Японии и Казначейство США провели совместную покупку иены. Это первая такая операция за 28 лет.

Почему США помогают укреплять йену? Япония держит трежерис на $1,2 трлн — около 13% всего иностранного портфеля. И для покупки йены им нужны доллары, а те в свою очередь можно получить продавая тот самый портфель трежерис. США вмешались, чтобы их крупнейший кредитор не был вынужден продавать их бумаги.

Далее Япония заявила, что будет получать доллары под залог казначейских бумаг, а не продавать их.

Чисто исходя из рыночного доверия, нельзя одновременно говорить, что ваш долг абсолютно ликвиден и устойчив, и что нужен отдельный механизм, чтобы его не продавали. Кстати, доходности трежерис на слабом отчете по труду почти не сдвинулись при растущем золоте, что снова говорит о повышенном недоверии к долговым инструментам.

Что с этим делать

Думаю, что отдельных срочных действий не требуется. 12 августа будет публикация инфляции, плюс сделка по проливу в подвешенном состоянии, — это решит судьбу этого короткого ралли в золоте. Если инфляция будет высокой или сделка по проливу снова развалится, то вполне вероятно, что золото сдуется обратно к $4k.

У меня в портфелях золото сейчас занимает до 10% и я смотрю на него скорее нейтрально, потому что сигналы довольно смешанные. Для наращивания доли или политика ФРС должна сдрейфовать в сторону смягчения, или спрос должен ещё вырасти (например, при каких-то негативных действиях с российскими резервами), или должно усилиться санкционное / торгово-технологическое противостояние.

———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.

Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032