Приведет ли победа над инфляцией к промышленному кризису в будущем?

Российская инфляция в последние годы стала не столько высокой, сколько упрямой. Снизить её до цели в 4% возможно и такие эпизоды уже были. Но теперь цена этого снижения выглядит всё тяжелее. Жесткая ДКП и крепкий рубль охлаждают цены, только вместе с ними остывает и экономика. Причем первым под удар попадут инвестиции в оборудование, новые мощности и расширение производства.

Да, высокая ставка делает ОФЗ и депозиты привлекательнее, деньги уходят в безрисковые инструменты, инфляция замедляется. Но реальный сектор проигрывает. Доходность инвестиционных проектов во многих отраслях оказывается ниже доходности финансовых инструментов без сопоставимого риска. Зачем компании строить новый цех, если деньги можно разместить проще и спокойнее?

Получается, денежная масса растет, а деловая и инвестиционная активность остается слабой. Деньги в системе есть, но до машин, оборудования и новых производств они не доходят. А значит, что высокая прибыль компании еще не равна будущему росту бизнеса. Если денежный поток оседает на депозитах, он поддерживает текущий результат, но не создает новых мощностей и не увеличивает потенциальную выручку через 2-3 года.

Крепкий рубль помогает сдерживать цены, но сжимает рублевые доходы экспортеров и сокращает их собственные средства для инвестиций. Одновременно импорт становится конкурентоспособнее и получает больше пространства на потребительском рынке. Экспортеры теряют часть финансового запаса, внутренние производители сталкиваются с более сильной конкуренцией, а инвестиционный цикл слабеет.

Здесь очень важна способность компании переносить издержки на покупателя. Бизнес с устойчивым спросом и ограниченной конкуренцией переживает дорогие деньги иначе, чем производитель массового товара, который не может поднять цену без потери клиента. Высокая ставка делит компании не только на закредитованные и незакредитованные.

Более того, в закредитованных и локально монополизированных секторах повышение ставки само может стать проинфляционным фактором. Растут процентные платежи, аренда, лизинг, стоимость финансирования и компании с сильной рыночной позицией перекладывают эти расходы в цену.

Краткосрочно экономика уже приблизилась к стагфляционному режиму, ведь инвестиции сокращаются, рост тормозит, а инфляция остается заметной. Но сегодняшнее снижение инвестиций уменьшает завтрашние производственные возможности. Если предприятия не обновляют оборудование, сначала оно устаревает, затем начинает выбывать. Через 1-3 года спрос столкнется с более слабым внутренним предложением. Закрывать разрыв придется либо импортом, что усиливает зависимость от курса, либо ростом внутренних цен.

Так формируется неприятный круг, где инфляцию подавляют высокой ставкой, а она режет инвестиции. Слабые инвестиции уменьшают будущий выпуск, а ограниченное предложение создает новый инфляционный потенциал. Если ставка снова повышается, то все начинается сначала.

Поэтому нужно смотреть на инвестиции в машины и оборудование, способность компаний финансировать развитие, зависимость от импорта и возможность перекладывать расходы в цены. Снижение инфляции само по себе еще не гарантирует улучшения для бизнеса, если оно достигнуто через шок спроса и остановку обновления производственного аппарата.

Для нас с вам сейчас ценнее устойчивый баланс, низкая долговая нагрузка, собственный денежный поток, понятная инвестпрограмма и реальная ценовая сила. Формальная победа над инфляцией может оказаться слишком дорогой. И рынок, скорее всего, почувствует эту цену раньше, чем она полностью проявится в статистике.

При какой ставке ЦБ инвестиции с депозитов способны массово вернуться в реальный сектор? Пишите ответы в комментариях и подписывайтесь на канал

#выжимки — только самая интересная и полезная информация из отчетов и обзоров управляющих компаний, фондов, банков и инвестдомов.

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/

antonpolyakov.ru/- официальный сайт