⚒️ММК. Ходьба по дну продолжается

Дорогие подписчики! Начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов по итогам 2 квартала 2026 года, металлургической компании — ММК.

— Выручка: 282,3 млрд руб (-10,0% г/г)
— EBITDA: 24,7 млрд руб (-40,9% г/г)
— Чистый убыток:-19,1 млрд руб (против прибыли 5,6 млрд руб. г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📉 В первом полугодии выручка сократилась на10% г/г — до 282,3 млрд руб., что обусловлено падением средних цен реализации металлопродукции на фоне слабого рыночного спроса и укрепления рубля. Из-за того, что цены реализации снижались быстрее, чем сокращались производственные затраты, EBITDA в отчетном периоде упала на 40,9% г/г — до 24,7 млрд руб. В то же время компания получила разовый убыток от обесценения сегменте «Добыча угля» на сумму20,2 млрд руб., что в сочетании с вышеперечисленным привело к чистому убытку в размере -19,1 млрд руб.

— рентабельность EBITDA составила 8,8% (против 13,3% годом ранее).
— CAPEX снизился с 44,7 до 32,2 млрд руб.
— операционные расходы остались +- на уровне прошлого года.

📊 Отдельно про производственные результаты:

— Угольный концентрат: -0,5% г/г.
— Чугун: +2,0% г/г.
— Сталь: на уровне прошлого года.

При этом продажи товарной металлопродукции выросли на 2,1% г/г.

✅ По итогам 1П2026 свободный денежный поток (FCF) вышел в положительную зону и составил 2,6 млрд руб. благодаря высвобождению оборотного капитала и сокращения капитальных затрат. Чистый долг ММК продолжает оставаться отрицательным:-80,7 млрд руб. при ND/EBITDA = -1,27x.

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Ищем позитивные моменты

Как и в случае с Северсталью, отдельно во втором квартале 2026 года ММК показала резко положительную динамику по финансовым метрикам:

— Выручка: +18,8% кв/кв.
— EBITDA: +86,5% кв/кв.
— Рентабельность EBITDA выросла с 6,7% до 10,5% кв/кв.
— Свободный денежный поток вырос с -14,1 до 16,7 млрд руб.

Также ММК нарастила производство стали на 12,2% кв/кв и увеличила продажи металлопродукции в сегменте сортового и листового проката. Продажи премиальной продукции также выросли на 25,8% кв/кв. (на фоне улучшения спроса со стороны строительной отрасли).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Можно сказать, что финансовый отчет ММК является зеркальным Северстали, но с некоторыми исключениями в виде убытка в сегменте угольной отрасли, который привел к чистому убытку по итогам полугодия. Также можно выделить и ситуацию с чистым долгом: у ММК он отрицательный, в то время как у «Северстали» долг постепенно увеличивается.

По показателям в 1П2026 всё практически без изменений: ММК продолжает находиться под серьезным давлением неблагоприятной конъюнктуры и крепкого рубля. В то же время показатели отдельно за второй квартал внушают небольшую надежду на оптимизм — дно уже было пройдено.

Менеджмент ММК прогнозирует, что в третьем квартале спрос на внутреннем рынке сохранится, и это обеспечит компании высокую загрузку производственных мощностей с высокой долей премиальной продукции в портфеле продаж (+ для маржинальности).

В прошлом обзоре ММК я писал, что акции находятся на пятилетних минимумах. В настоящий момент акции стоят ещё дешевле. Для терпеливых долгосрочных инвесторов можно аккуратно присматриваться к акциям.

#ММК #MAGN