🏭 Итоги 2 квартала 2026 года: Северсталь наращивает продажи, но прибыль и денежный поток ушли в глубокий минус

📌 Компания отчиталась за непростой квартал. Рост производства на фоне низкой базы 2025 года не смог компенсировать ценовое давление и отток средств в оборотный капитал.

🔹 Производство и продажи: выплавка чугуна выросла на 5% г/г (до 2,84 млн т), а стали — на 12% г/г (до 2,79 млн т) на фоне проведения крупных ремонтов в прошлом году. Продажи металлопродукции увеличились на 9% г/г (до 3,03 млн т), однако доля высокомаржинальной продукции (ВДС) упала до 47% (-4 п.п. г/г) на фоне опережающего роста продаж полуфабрикатов.

🔹 Финансовые результаты: выручка сократилась на 9% г/г (до 169,6 млрд руб) из-за снижения средних цен реализации. Показатель EBITDA рухнул на 38% г/г (до 24,4 млрд руб), рентабельность упала до 14% (-7 п.п. г/г). Чистая прибыль сократилась на 74% г/г (до 4,1 млрд руб).

🔹 Денежный поток и капитальные затраты: свободный денежный поток (FCF) стал отрицательным и составил -29,8 млрд руб (против +3,6 млрд руб во 2кв. 2025). Основные причины — снижение EBITDA, отток в оборотный капитал (-22,4 млрд руб) из-за роста дебиторской задолженности и сокращения факторинга, а также реализация инвестпрограммы. Инвестиции за 2 кв. снизились на 42% г/г до 25,3 млрд руб (план на весь 2026 год — 112 млрд руб).

🔹 Баланс и долговая нагрузка: компания остается финансово устойчивой, хотя долг начал расти. Общий долг увеличился с 60,1 до 95,7 млрд руб, преимущественно за счет кредитов с плавающей ставкой. Чистый долг на конец 2 кв. составил 88,4 млрд руб, соотношение чистый долг/EBITDA выросло до 0,87x (с 0,16x на начало года), но остается на очень комфортном уровне. Денежные средства сократились с 38,4 до 7,3 млрд руб.

📁 Инвестиции в будущее:
Продолжается реализация «Стратегия-2028» (комплекс по производству железорудных окатышей, модернизация агрегата горячего алюминирования). Компания жертвует текущей прибылью ради долгосрочной конкурентоспособностью.

💰 Дивиденды
Совет директоров принял решение не распределять дивиденды по итогам 1 полугодия 2026 года, сосредоточившись на финансировании стратегических проектов.

🗣 Со слов генерального директора Александра Шевелева: «Ситуация в отрасли остается сложной, однако во втором квартале мы наблюдаем первые признаки стабилизации… Компания сохраняет маржинальность на приемлемом уровне благодаря эффективному контролю затрат… Мы приняли решение не распределять дивиденды по итогам периода. Это позволит нам сконцентрироваться на своевременном завершении ключевых стратегических проектов и обеспечении долгосрочной финансовой устойчивости».

💼Сейчас доля компании в моем портфеле составляет 1,3% (45 тыс руб), в рамках ежемесячных покупок добирал бумагу. Северсталь демонстрирует классическое поведение компании на «дне цикла». На фоне прогнозируемого падения спроса на сталь в РФ в 2026 году на 7% (-3,5% кв/кв во 2 кв.), компания делает ставку на снижение себестоимости и развитие продуктов с высокой добавленной стоимостью. Краткосрочная прибыль приносится в жертву долгосрочным инвестициям. Долговая нагрузка (0,87x) все еще позволяет компании чувствовать себя уверенно, но отсутствие дивидендов и отрицательный FCF требуют от инвестора терпения.

🚨 Не является инвестиционной рекомендацией. Требует высокой толерантности к риску и долгосрочного горизонта.

Еще больше информации в моем канале в Макс, там же публикую все свои сделки: max.ru/join/Ge1p-UupTmdGSnuFRa9ZUaVG2wqXIwZ3SCwL4GvlESU