Северсталь отчиталась за II квартал: объёмы растут, финансовый результат слабеет

Смотрим ключевые цифры:

• Выручка: 169,6 млрд ₽ (-9% г/г)
• Продажи металлопродукции: 3,03 млн т (+9%)
• EBITDA: 24,4 млрд ₽ (-38%)
• Рентабельность EBITDA: 14% против 21% годом ранее
• Чистая прибыль: 4,06 млрд ₽ (-74% г/г)
• Свободный денежный поток: -29,8 млрд ₽
• Чистый долг / EBITDA: 0,87x

📊Рост объёмов не компенсирует ценовое давление

Северсталь увеличила продажи на 9%, но выручка всё равно просела. На результаты давит снижение цен на сталь и изменение структуры продаж: доля высокомаржинальной продукции сократилась до 47%, зато выросли отгрузки дешевого чугуна и слябов. В итоге EBITDA упала на 38%, а маржа сжалась на 7 п.п., до 14%.

💰Свободный денежный поток ушёл в минус

FCF провалился почти на 30 млрд ₽ (против плюсового значения годом ранее). Помимо падения прибыли, сработали два фактора: крупный отток средств в оборотный капитал и высокая инвестпрограмма. При запланированных капзатратах на 2026 год в 147 млрд ₽ отрицательный FCF напрямую урезает возможности для выплат акционерам.

📊Внутренний спрос продолжают сжиматься

Потребление металла в России за I полугодие снизилось на 7,5%, а сама Северсталь ждёт падения отечественного рынка по итогам года на 7–9%. В таких условиях даже увеличение физических отгрузок не позволяет перекрыть падение цен.

💰Баланс держит нагрузку, но подушка тает

Чистый долг вырос до 88,4 млрд ₽, а запас денежных средств на счетах сократился до 7,3 млрд ₽. Коэффициент Чистый долг / EBITDA на уровне 0,87x пока выглядит безопасно, но сама тенденция настораживает: ликвидности меньше, долговая нагрузка растет, а денежный поток остаётся отрицательным.

💵Дивидендная пауза затягивается

Компания уже отказалась от выплат за I квартал. Пока свободный денежный поток находится в отрицательной зоне, а капекс остается высоким, рассчитывать на возобновление дивидендных выплат не стоит.

Северсталь сохраняет устойчивый баланс, но операционно бизнес пока слабый. Ключевой триггер для разворота акций – восстановление маржинальности и возврат FCF в плюс. Без этого возвращения к привычной дивидендной модели не будет.

Буду рада видеть вас среди своих подписчиков max.ru/join/d0UHizMe3tC0JPG6UuyXeJAt7ODrE2ap5RA3El9Jjt