Позитивный обзор. Газпром

Газпром представил результаты по МСФО за 1 квартал 2026 года, и отчет оказался значительно сильнее ожиданий рынка. Несмотря на крепкий рубль и непростую ситуацию на экспортных рынках, компания смогла увеличить операционную прибыль, сократить долг и установить рекорд по свободному денежному потоку.

Выручка практически не изменилась и составила 2,8 трлн рублей, немного превысив ожидания аналитиков. На первый взгляд роста почти нет, но внутри бизнеса происходят важные изменения.

Главным драйвером становится российский рынок. Выручка от продажи газа внутри страны выросла сразу на 21% — до 600 млрд рублей. Этому способствовали холодная зима, рост объемов поставок и продолжающаяся индексация внутренних тарифов. Доля внутренних продаж в газовом бизнесе уже выросла с 33% до 43,5%, и эта тенденция постепенно снижает зависимость компании от экспорта.

При этом экспортные поставки также увеличились, однако их эффект практически полностью нивелировало укрепление рубля примерно на 15%, из-за чего валютная выручка после пересчета в рубли оказалась заметно ниже.

Самая сильная часть отчета — операционная эффективность.

EBITDA выросла до 979 млрд рублей, что сразу на 16% выше, чем годом ранее, и стало максимальным квартальным результатом за последние три года. Более того, показатель оказался значительно выше ожиданий аналитиков.

Добиться этого удалось благодаря двум факторам: компания сократила операционные расходы на 7% и одновременно существенно уменьшила капитальные вложения.

Капитальные затраты снизились сразу на 37% — до 403 млрд рублей. Именно это стало одной из главных причин резкого роста денежного потока.

Как итог, операционный денежный поток увеличился до 1,03 трлн рублей, а свободный денежный поток достиг рекордных 624 млрд рублей — это лучший квартальный результат за всю историю компании.

На этом фоне Газпром продолжил сокращать долговую нагрузку. Чистый долг уменьшился на 226 млрд рублей — до 5,8 трлн рублей, а коэффициент Чистый долг/EBITDA снизился с 2,07х до 1,91х. Пока долговая нагрузка остается достаточно высокой, но тенденция выглядит позитивной.

При этом чистая прибыль оказалась заметно ниже прошлогодней.

Компания заработала 345 млрд рублей против 660 млрд годом ранее. Однако важно понимать, что ухудшение связано не с операционной деятельностью. В первом квартале прошлого года Газпром получил 448 млрд рублей положительных курсовых разниц, тогда как в этом году такого эффекта уже не было. Если убрать этот разовый фактор, основной бизнес, наоборот, показывает улучшение.

Но полностью расслабляться инвесторам пока рано. Да, первый квартал оказался сильным, однако значительная часть инвестиционной программы еще впереди. На весь 2026 год Газпром планирует направить около 2,7 трлн рублей капитальных затрат, поэтому столь высокий свободный денежный поток в следующих кварталах может существенно снизиться.

Кроме того, долгосрочные риски никуда не исчезли. Компания по-прежнему зависит от развития экспортной инфраструктуры, будущего проекта «Сила Сибири – 2», возможного отказа Европы от оставшихся поставок российского газа и сохраняющегося санкционного давления.

Мой вывод прост. Отчет получился сильнее моих ожиданий практически по всем ключевым операционным показателям. Газпром демонстрирует улучшение эффективности, сокращает расходы, снижает долговую нагрузку и показывает рекордный свободный денежный поток. Однако инвесторам важно помнить, что часть позитивного эффекта носит временный характер за счет сокращения капитальных затрат.

Долгосрочная инвестиционная история компании по-прежнему будет зависеть от развития экспортных проектов и восстановления внешнего спроса на газ. При этом текущая оценка Газпрома остается одной из самых низких на российском рынке, что сохраняет потенциал для переоценки акций при улучшении внешней конъюнктуры.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт