Дэвид Ву: Пузырь искусственного интеллекта, а не Иран, представляет реальную угрозу для доллара.

«Самое большое поражение со времен Вьетнама»: почему Дэвид Ву говорит, что пузырь искусственного интеллекта, а не Иран, представляет реальную угрозу для доллара.

Jun 15, 2026
В то время как Уолл-стрит приветствовала временное соглашение между Вашингтоном и Тегераном о возобновлении работы Ормузского пролива, что привело к падению цен на нефть до двухмесячного минимума и росту акций, один из самых уважаемых экспертов в области глобальной макроэкономики использовал свое выступление на Kitco News, чтобы заявить, что инвесторы радуются не той новости, а той, которая на самом деле угрожает доллару.

Дэвид Ву (David Woo), который два десятилетия руководил глобальными исследованиями процентных ставок и валют в Bank of America, прежде чем уйти, чтобы писать художественную литературу, не смягчил свою позицию. Он назвал соглашение стратегической потерей исторического масштаба и предупредил, что фундамент, лежащий в основе растущего рынка, бум искусственного интеллекта, гораздо более хрупок, чем показывают колебания цен.

«Это, вероятно, самое крупное единовременное поражение Соединенных Штатов со времен войны во Вьетнаме», — сказал Ву, описывая сделку как «полную капитуляцию», последствия которой выходят «далеко за рамки» того, что сейчас понимают рынки. По его мнению, ущерб нанесен самому доверию. Он утверждал, что, если смотреть на ситуацию извне, вывод таков: «Америка — бумажный тигр». Он назвал это не просто отдельными переговорами, а переломным моментом: «Сегодня нам, возможно, следует оплакивать потерю гегемонии США».

Золото не стало ждать аргументов. В понедельник металл рос третью сессию подряд, остановившись около $4339 за унцию, что примерно на 2,8% выше, чем днем ​​ранее, несмотря на падение цен на нефть и рост акций — необычное сочетание, когда классический актив-убежище рос вместе с рисковыми активами. Цена на золото остается ниже примерно на 5% за последний месяц (коррекция, которую Ву попросили объяснить), но за последний год она все еще выросла более чем на 28%. Согласно данным Всемирного совета по золоту, в 2025 году цена на металл достигла 53 рекордных максимумов, а общий годовой спрос впервые за всю историю наблюдений превысил 5000 тонн, после чего снизился с январского пика около $5400 до текущего уровня.

Другое объяснение коррекции золота
На вопрос о том, какой актив первым зафиксирует стратегическое поражение Америки, Ву без колебаний указал на золото и назвал недавнюю коррекцию возможностью для покупки для тех, кто готов удерживать активы.

«Всякий раз, когда у вас есть шанс купить золото по цене около 4000 долларов за унцию, я думаю, это привлекательно», — сказал он, предупредив при этом, что эта позиция предназначена для долгосрочных инвесторов и что отскок цен на нефть и реальная доходность могут остановить ралли.

Его объяснение падения золота этой весной не получило широкого распространения. Ву предположил, что распродажа произошла со стороны нефтедобывающих компаний Мексиканского залива, которым, будучи заблокированными в экспорте нефти во время конфликта, нужны были деньги для покрытия своих счетов, и они не могли продавать казначейские облигации США, не привлекая внимания Вашингтона. «Единственное, что оставалось продать, это, конечно же, золото», — сказал он, рассматривая падение как принудительную ликвидацию, а не как оценку состояния металла.

Какова бы ни была причина весенней распродажи, долгосрочный тренд указывает в противоположном направлении. По данным Всемирного совета по золоту, центральные банки закупили 863 тонны золота в 2025 году, что стало четвертым годом подряд, когда спрос со стороны официального сектора значительно превысил средний показатель за 2010-2021 годы, составлявший примерно 473 тонны в год. Покупки продолжились и в 2026 году, когда в первом квартале было закуплено около 244 тонн. В конце прошлого года золото обогнало казначейские облигации США, став крупнейшим в мире резервным активом по стоимости, что, возможно, является самым ясным рыночным сигналом сдвига в сторону ослабления доллара, описанного Ву.

«Если этот пузырь ИИ лопнет, доллару конец».
Суть тезиса Ву заключается в том, что сила доллара заимствована из торговли ИИ, и этот заем востребован. По его мнению, доллар устойчив в основном потому, что миру приходится покупать доллары, чтобы получить доступ к американскому ИИ, от чипов Nvidia до моделей, созданных OpenAI и Anthropic. Уберите это, и поддержка исчезнет.

«Если этот пузырь ИИ лопнет, доллару конец», — сказал Ву.

Он видит, что пузырь сжимается с двух сторон одновременно. На верхнем уровне Вашингтон все чаще готов ограничивать самые мощные модели по соображениям национальной безопасности, что было подчеркнуто в этом месяце решением правительства отозвать релиз Frontier Anthropic. На нижнем уровне более дешевые китайские конкуренты отвоевывают долю рынка, а некоторые американские компании уже перенаправляют расходы на ИИ в сторону более дешевых альтернатив. Оказавшись между регулированием на верхнем уровне и превращением в товар на нижнем, Ву задался вопросом, как ведущие компании в сфере ИИ, готовящиеся к выходу на биржу в этом году, могут оправдать свои оценки, и предупредил, что вся структура основана на их продолжающихся расходах. Он указал на деталь, которую, по его словам, рынок игнорирует: совокупные капитальные затраты пяти крупнейших гиперскейлеров, по его словам, снизились в первом квартале, и это замедление, по его мнению, может привести к снижению цен во второй половине года.

Математика, лежащая в основе недавнего ослабления золота, объяснил он, — это реальная доходность. Поскольку золото не приносит процентов и конкурирует с защищенными от инфляции казначейскими облигациями, оно торгуется на основе реальной доходности, а не на основе заявленной инфляции. Примерно трехмесячный скачок реальной доходности, который поднял доходность 30-летних казначейских облигаций выше 5 процентов, увеличил стоимость хранения золота. Что особенно важно, Ву утверждал, что этот скачок был вызван двумя факторами одновременно: резким ростом цен на нефть, спровоцированным войной, и скачком спроса, вызванным инфляцией. Сейчас, когда цены на нефть снижаются, один из этих факторов ослабевает. «Для стабилизации или даже роста цен на золото необходимо одно из двух: либо снижение цен на нефть, либо снижение инфляции», — сказал он. По его словам, почти 3-процентный рост цен на золото в понедельник на фоне распродажи нефти — это проявление этой логики в реальном времени.

Если же инфляция полностью рухнет, его прогноз станет гораздо более драматичным: рецессия, возвращение процентных ставок к нулю и «золото будет торговаться по $10 000».

На фоне всё более тяжёлого долгового бремени
Более широкое предупреждение Ву прозвучало на фоне ухудшившейся фискальной ситуации, которая даже отличается от тех цифр, которые большинство инвесторов держат в уме. Он упомянул федеральный долг «более $37 триллионов», уровень, о котором сообщало Министерство финансов в августе 2025 года, но с тех пор, по данным Министерства финансов, к весне 2026 года долг вырос примерно до $39 триллионов, увеличившись на триллион долларов всего за несколько месяцев. Чистые процентные платежи, по прогнозам, превысят $1 триллион в 2026 финансовом году, что почти втрое больше, чем правительство выплатило в 2020 году, и теперь это более крупная статья расходов, чем Medicare или национальная оборона, согласно данным Бюджетного управления Конгресса. Ву утверждал, что стратегическое поражение за рубежом только усугубит ситуацию, поскольку, по его ожиданиям, оно спровоцирует ещё большие расходы на оборону и ещё большие заимствования.

Книга и более масштабная машина
Ву связал макрокартину со своим романом «Карусель сломалась», который активно продвигал Пол Тюдор Джонс и который, по словам Ву, привлек множество предложений из Голливуда, и сейчас разрабатывается второй сезон. На вопрос о том, стал ли ИИ новой неудержимой системой в центре его истории, он безоговорочно согласился: «В некотором смысле, безусловно».

Он объяснил, что сквозная линия проходит от экономики к политике и геополитике. Глобализация породила перемещенного работника, который находится в центре его книги. Это перемещение стало политической силой, которая, в свою очередь, переросла в американо-китайское соперничество, движущее сейчас рынками. Именно поэтому, по его мнению, следующий кризис может быть совсем не похож на предыдущий. Если 2008 год принес финансовый коллапс, то Ву предупредил, что следующий разрыв может быть геополитическим, с конкуренцией великих держав, все больше распространяющейся на космос.

Его заключительный совет обычным вкладчикам был поразительно прост для человека с таким масштабным тезисом: цель на ближайшие годы — просто не потерять деньги, а дисциплина, которая вас защитит, — это покупка, когда другие продают. Что касается золота, он был предельно честен. Если вы еще не продали, сказал он, то сейчас не стоит спешить с этим.

В полном интервью выше Ву подробно рассказывает о ситуации, включая свою оценку нового председателя Федеральной резервной системы Кевина Уорша в преддверии решения в среду, почему он считает, что удача играет большую роль в успехе Уолл-стрит, чем кто-либо готов признать, и конкретный сценарий, который, по его словам, может поднять цену золота до $10 000.