Пресс-конференция Набиуллиной не принесла облегчения.

Не буду вдаваться прям в сильные подробности, выделю просто ключевые причины, по которым ЦБ РФ проявил жёсткость.

1. Бюджетная политика остаётся стимулирующей. Говоря человеческим языком: расходы бюджета по-прежнему превышают доходы. Более того, Минфин теперь хочет привлекать деньги для финансирования своих расходов без согласования с Правительством — а это открывает путь к неконтролируемым тратам бюджета.

2. Инфляция упала в 2 раза, и это заслуга ЦБ РФ. Но проинфляционные факторы всё ещё превалируют над дезинфляционными (здесь вставка про нефть и Ормузский пролив), поэтому ЦБ будет держать ставку высокой — столько, сколько потребуется.

3. Экономическая активность во 2 квартале начала расти (чего???), рост кредитования ускорился (ну это правда, да), поэтому надо продолжать удерживать жёсткую ДКП, чтобы недопустить выход инфляции из-под контроля.

4. В июле будет опорное заседание по ставке, где будут пересматривать прогноз по ставке. И, скорее всего, прогноз будет пересмотрен вверх.

5. Инфляционные ожидания населения выросли (на 0,1 п.п. в апреле, наблюдаемая инфляция выросла с 14,6% до 15,1%). Это всё ещё максимальные ожидания за последние 2 года — хотя реальная процентная ставка все эти два была на беспрецедентно высоком уровне (около 10 п.п.).

6. Денежная масса тоже выросла, и продолжит расти, т.к. военные расходы растут, дефицит бюджета расширяется, заимствования идут полным ходом (и их не хватает). И это на фоне сжатия ВВП, т.е. рост денежной массы не компенсируется ростом объёма товаров и услуг.

⚠️ Набиуллину на самом деле сложно упрекнуть, т.к. ключевая ставка не решает главные структурные проблемы экономики: перекос в сторону военных расходов, низкая производительность труда, зависимость от импорта, долгосрочный фискальный импульс, опережающий рост расходов бизнеса, перекосы в зарплатах и прочие приколы.

Похоже, что ЦБ РФ выбрал компромисс в виде снижения ставки на 0.25 п.п. каждое заседание. Тогда к концу года мы придём со ставкой 13,5%. При этом принципиальной разницы между ставкой 14,25% и 13,5% нет — но зато ЦБ РФ скажет: мы ставку снижаем? Снижаем. Какие к нам претензии?

🤷‍♂️ В общем, пока ничего положительного сказать не могу. Что делать с акциями и другими активами? Поговорим об этом после выходных — а сейчас пора отдыхать, пятница всё же.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy а так же в канал МАХ max.ru/join/rBbXzYbsqETr3Ol6yex13oV69znkpEqQZ1KaAfjpe3Q