Хорошая компания не значит хорошая покупка! Как реально искать точку входа?

Качественный бизнес и выгодная инвестиция не всегда одно и то же. Компания может быть сильной, прибыльной, растущей, платить дивиденды, но при этом оставаться дорогой для покупки. И наоборот: рынок может временно давить на акцию, хотя фундаментально бизнес продолжает выглядеть устойчиво. Главный вопрос в том какая доходность может быть получена из текущей цены. Объясняю на примерах!

#ИнвестАнализ

Оценка компании начинается с нескольких ключевых вещей. Нужно понять, будет ли расти объём реализации продукции или выручка. Затем нужно оценить цену товара, с которым работает компания. Для ФосАгро это удобрения, для нефтяников нефть, для золотодобытчиков золото. Для экспортёров добавляется ещё один важнейший фактор — курс рубля. Одна и та же долларовая цена при разном курсе даёт совершенно разный результат в рублях.

После этого уже можно переходить к себестоимости, рентабельности, EBITDA, операционной прибыли, налогам, долгу и дивидендам. Но ошибка часто возникает не в самой таблице, а в неправильном прогнозе цены сырья, курса, налогов или внешней конъюнктуры.

ФосАгро нравится тем, что он высокомаржинальный, а товар востребован в мире. Компания может увеличивать реализацию, удобрения остаются важным продуктом, и в нормальной ситуации такой бизнес стабильно зарабатывает. Но это не означает, что акция дешёвая.

Сейчас по ФосАгро слишком много неизвестных. Если курс останется крепким, цены на сырьё скорректируются, а себестоимость будет высокой, дивидендов может не быть вообще. Тогда компания выглядит неинтересно даже при хорошем бизнесе.

Но если цена удобрений растёт, курс становится слабее, а себестоимость нормализуется, дивдоходность может резко улучшиться. Поэтому точка входа определяется ожиданиями по будущему.

С X5 история другая. Это компания внутреннего рынка, поэтому здесь первично смотреть на выручку, рентабельность, EBITDA, долг и капзатраты. Компания публично даёт прогнозы, и важно год за годом проверять, подтверждает ли она их и добивается ли результата. X5, как правило, свои ориентиры выполняет.

Рынок смущает долг и чистый денежный поток. Есть мнение, что компания платит дивиденды из долга, потому что большие капзатраты уходят на развитие Чижика, а чистый денежный поток около нуля. Но долг в районе 1,2–1,3 EBITDA для такой компании выглядит нормальным. Если EBITDA год за годом растёт, то номинальный рост долга сам по себе не является проблемой и в относительном выражении нагрузка остаётся стабильной.

Ритейл силён тем, что выручка стабильно растёт, как минимум вместе с инфляцией, а рентабельность остаётся достаточно устойчивой. Если EBITDA не падает, прибыльная база растёт, а долг к EBITDA остаётся около прежних уровней, то фундаментально ситуация понятна.

Дальше всё упирается в будущие дивиденды и ставку ЦБ. Если рынок ждёт дивиденд 450–500 рублей при цене акции около 2400 рублей, доходность получается очень высокой для ритейла. Если считать справедливую дивидендную доходность около 15%, цена может быть заметно выше текущей. Если ставка будет снижаться и рынок вернётся к более нормальным условиям, требуемая доходность может быть уже 12% или 10%, и тогда справедливая цена акции получается ещё выше.

Именно так и стоит смотреть на российские акции сейчас. Не «нравится/не нравится компания», а через модель будущих ожиданий. Рост выручки, маржинальность, курс, цена товара, налоги, долг и дивидендная политика отвечают на главный вопрос! Текущая цена уже всё учитывает или рынок оставил инвестору возможность заработать?

$PHOR $X5

Как часто вы пересматриваете свои прогнозы по компаниям и на что ориентируетесь? Жду ответов в комментах и напоминаю, что можно подписаться на канал

Друзья, полностью раскрываю тему в ролике по ссылке

youtu.be/5sPzPuAquYo

#ИнвестАнализ — собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: