🛒 Лента. Холодный душ

На обзоре ещё один из ключевых представителей отечественного продуктового ритейла, а именно, компания Лента, которая представила финансовые результаты по итогам 1 квартала 2026 года.

— Выручка: 306,9 млрд руб (+23,4% г/г)
— EBITDA: 16,4 млрд руб (+0,7% г/г)
— Операционная прибыль: 8,9 млрд руб (-11,9% г/г)
— Чистая прибыль: 5 млрд руб (-16,3% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 В 1К2026 Лента сохранила темпы роста выручки на высоком уровне. Показатель прибавил 23,4% г/г — до 306,9 млрд руб. за счёт новых открытий магазинов формата у дома, росту LFL-продаж, а также консолидации приобретенных сетей «Реми» и «Молния». В то же время у консолидации новых активов и открытия новых торговых площадей оказалась обратная сторона медали — трансформационная стадия купленных бизнесов. В совокупности с растущими расходами EBITDA показала символический рост на0,7% г/г — до 16,4 млрд руб.

— коммерческие, общехозяйственные и админ. расходы выросли на 30,1% г/г.
— расходы на персонал выросли на 30,4% г/г.
— LFL-продажи составили +6,8% (против 6,1% у X5). Средний чек составил +6,6%, при трафике в +0,1%.

*Примечательно, что весь трафик генерировали только Гипермаркеты и Супермаркеты, в то время как в Магазинах у дома и Дрогери наблюдалось снижение.

❗️ В отчетном периоде чистая прибыль продемонстрировала снижение на 16,3% г/г — до 5,0 млрд руб., что во многом обусловлено вышеупомянутой консолидацией новых активов, которые, в свою очередь, включают в себя высокий уровень расходов. В результате это также негативно сказалось и на рентабельности, которая снизилась с 6,6% до 5,3% год к году.

Динамика маржи по кварталам:

— 1К2025: 6,6%
— 2К2025: 8,4%
— 3К2025: 7,3%
— 4К2025: 7,9%
— 1К2026: 5,3%

✅ На конец 1К2026 чистый долг вырос с 48,8 до 70,3 млрд руб. при ND/EBITDA = 0,8x.

— CAPEX вырос с 9,2 до 10,8 млрд руб.
— FCF отрицательный: -21,5 млрд руб. (сезонный фактор).

–––––––––––––––––––––––––––

📉 В чём причина ухудшения результатов?

1. Фактор сезонности + макроэкономика

Как правило, 1 квартал является для ритейлеров слабым, поскольку после высоких продаж в предновогодний период и декабре (пик активности) покупатели склонны сокращать расходы в январе и феврале. Также не стоит забывать, что именно в первом квартале ритейлеры часто завершают расчеты с поставщиками за товары, реализованные в период новогодних праздников, и начинают закупки товаров для весенне-летнего сезона, что требует оборотного капитала, но основные пиковые объемы выплат часто приходятся на периоды активного пополнения запасов. Как итог: FCF ушел в отрицательную зону, а чистый долг показал рост.

2. Консолидация активов

Второй пункт частично вытекает из первого, поскольку новые приобретения Ленты, судя по всему, в 1К2026 отработали слабо, в т.ч. из-за сезонных факторов, что повлекло за собой давление на чистую прибыль, а также рентабельность. Консолидируемые бизнесы находятся на стадии трансформации, поэтому такой промежуточный итог нельзя было исключать.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

После отличных финансовых результатов по итогам 2025 года последовал холодный душ. Как итог: акции Ленты за 1 месяц снизились более чем на 10%. Причины мы разобрали выше, однако, по моему мнению, решающим выступил всё же поведенческий фактор. Увидев неприятное снижение по рентабельности и чистой прибыли, часть рынка зафиксировала прибыль после хорошего роста, а другая часть сбрасывала их на панике. Как я уже говорил ранее, не считаю это обоснованным.

Лента бросила все силы на масштабирование бизнеса, что добавило в этот кейс серьезную интригу (риски). Если у компании получится вывести консолидированные активы в прибыль, то риски будут окуплены сполна. Если же нет, результат будет очевидным.

Ждём отчет компании за 2К2026, который будет более репрезентативным. В фокусе — маржинальность, темпы расходов и актуальное положение купленных бизнесов.

На фоне отчетности скорректировал целевую в Ленте вниз — до 2 300 рублей за акцию.

#Лента #LENT