Рынок снизился после снижения ставки. Почему — и что дальше

Давно хотел написать про этот паттерн. 27 апреля дал идеальный кейс.

ЦБ РФ снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 14,5%.
Это хорошая новость — по учебнику. Снижение стоимости денег должно
поддерживать рисковые активы.

Индекс Мосбиржи ответил снижением на 1,4% к 2733 пунктам.

---

**Механика:**

Рынок торгует ожидания, а не факты. Часть участников
рассчитывала на более решительный шаг (−75 или −100 б.п.)
или на явный сигнал ускорения цикла смягчения.

Получив осторожный сигнал («темп будем определять по данным»),
рынок переоценил траекторию: не «быстрое смягчение», а пауза.

В таких случаях закредитованные истории страдают первыми —
и больше остальных. Так и вышло.

**Данные по аутсайдерам дня:**

| Эмитент | Изм. | Net Debt/EBITDA (ориентир) |
| Самолёт | −4%+ | >5x |
| Сегежа | −4%+ | >8x |
| АФК Система | −3,3% | >3x |
| ММК | −3,3% | ~0 (но слабый FCF) |
| Северсталь | −2,5% | н/д (прибыль −370x в 1К26) |

Примечание: у ММК долг минимальный, но рынок закладывал
ожидания по металлургии в контексте ставки + Северстали —
«сектор под давлением» работает как заразная история.

---

**Второй фактор: рубль**

Внебиржевой доллар около 75 руб./$. Укрепление ~15% с конца марта.

Для экспортёров это означает:
— меньше рублёвой выручки при той же цене товара в $ или барр.
— давление на дивидендную базу
— риск пересмотра гайденсов за 2К26

При этом нефть торгуется выше $106 (Brent). Казалось бы — плюс
для нефтяников. Но крепкий рубль съедает значительную часть.
Нетто-эффект на EBITDA нефтяников — неочевидный.

---

**Что дальше:**

Следующее заседание ЦБ РФ — 19 июня (13:30 МСК).
К тому моменту будут данные по инфляции за апрель–май,
ВВП 1К26 и потребительская активность.

Текущий прогноз ЦБ: инфляция 4,5–5,5% по году,
рост ВВП 0,5–1,5% в 2026 году.

Если инфляция будет замедляться — пространство для −50 б.п. в июне есть.
Если нефть продолжит толкать импорт вверх — пауза вероятнее.

---

Мой вывод: ближайшие недели — не для закредитованных историй.
Металлурги и девелоперы восстановятся, но позже цикла.

Что смотрите на коррекции? Пишите в комментариях.