Позитивный обзор. VK

Отчет VK за 2025 год — это уже не катастрофа, как годом ранее. Компания явно начала приводить финансы в порядок. Но важно понимать: это пока не история роста, а история восстановления после серьезного кризиса.

Выручка выросла всего на 8% — до 160 млрд ₽. Для IT и цифровой экосистемы это слабый темп. Особенно на фоне того, что рынок и конкуренты растут быстрее. Основной сегмент — соцсети и контент — прибавил лишь 5% (до 109,8 млрд ₽).

То есть база есть, аудитория вроде тоже есть, продукты есть — но ускорения нет.

Главное улучшение — это прибыльность на операционном уровне.

EBITDA составила 22,6 млрд ₽ против убытка годом ранее. Маржинальность вышла на 14%. Все сегменты стали прибыльными по EBITDA — это важный перелом. Компания наконец перестала “сжигать деньги” на уровне операционной деятельности.

Но ниже по отчету картина уже не такая позитивная. Несмотря на операционную прибыль, VK остается убыточной. Чистый убыток — 24,9 млрд ₽. Да, это сильно лучше, чем –94,9 млрд ₽ годом ранее, но факт остается фактом: компания все еще не зарабатывает для акционеров.

Причина — долговая нагрузка и финансовые расходы.

Чистый долг снизили более чем в 2 раза — до 82 млрд ₽. Это результат допэмиссии на 112 млрд ₽, из-за которой количество акций выросло в 2,5 раза. Фактически долг “погасили” за счет акционеров.

При этом даже после этого соотношение Чистый долг / EBITDA = 3,6х — это все еще высокий уровень.

Теперь важный момент, который многие упускают.

Компания стабилизировала расходы — их рост остановился. Это и дало эффект по EBITDA. Но дальше возникает проблема: чтобы выйти в прибыль, нужно либо ускорять выручку, либо дальше резать расходы.

С расходами уже поработали. Значит, остается рост. А его нет.

Более того, сам менеджмент говорит, что в 2026 году EBITDA будет примерно на уровне 20 млрд ₽ — то есть без роста. Это означает, что быстрого выхода в чистую прибыль ждать не стоит.

VK сейчас — это не история роста, а история “починки” бизнеса. Компания вышла из острой фазы кризиса, но до устойчивой модели еще далеко. Чтобы акции начали расти системно, VK должна сделать две вещи: ускорить рост выручки и выйти в стабильную чистую прибыль

Пока ни первого, ни второго нет. Поэтому текущая история — это не про рост, а про ожидание. И рынок это уже учитывает.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт