Погрузка РЖД в марте: экспортное ралли спасает

02 апреля 2026, 14:36
|
ПСБ Аналитика

Погрузка на сети РЖД в марте 2026 года составила 95,6 млн т (-2,1% г/г), за январь–март погружено 269,1 млн т (-3,1% г/г). Квартальный грузооборот упал на 5,5% г/г (до 600,2 млрд тарифных тонно-км), однако за один март он символически подрос на 0,8% г/г, до 218,1 млрд тарифных тонно-км — это отражает некоторое удлинение среднего плеча перевозок.

В I квартале 2026 года спад погрузки сохранился практически по всем основным номенклатурам:

• уголь: 81,5 млн т (-4,2% г/г)
• нефть и нефтепродукты: 50 млн т (-0,3%)
• железная и марганцевая руда: 25,8 млн т (-1,9%)
• строительные грузы: 18,8 млн т (-4,4%)
• удобрения: 18 млн т (-1,9%)
• черные металлы: 11,5 млн т (-16,5%).

Главный аутсайдер — черные металлы: их погрузка продолжает падать из-за сокращения внутреннего спроса в металлургии на фоне высокой ключевой ставки и стагнации строительного сектора – по этой же причине усилился спад в строительных грузах. При этом несколько улучшилась динамика по углю и нефти (+0,8% и +0,9% г/г в марте соответственно) на фоне блокады Ормузского пролива и резкого повышения внешнего спроса на энергоносители.

Абсолютный лидер роста — зерно (+49,8% г/г, до 8,5 млн т за квартал). Драйвер здесь двойной: высокий урожай 2025 года и, опять же, обострение конфликта на Ближнем Востоке, из-за чего традиционные импортеры (Египет, Турция, Израиль, Судан и др.) стали формировать запасы зерна во избежание риска возникновения его дефицита на региональных рынках.

В целом общую ситуацию на сети РЖД пока сложно назвать стабильной из-за сохраняющейся слабости внутреннего рынка. Ключевым позитивным драйвером сейчас выступает именно экспортный ажиотаж из-за конфликта на Ближнем Востоке, поспособствовавший росту погрузки экспортных товаров в марте. Этот геополитический фактор, а также ожидаемое планомерное снижение ключевой ставки, позволяют рассчитывать на продолжение улучшения динамики погрузки в ближайшие месяцы.

Читайте нас в MAX

спецраздел:
Акции

обсудить на форуме:
РЖД

Ключевые слова:
акции,
ржд

230

1 комментарий

Давайте перестанем называть «символический рост» победой. Если погрузка падает на 3,1% за квартал (до 269,1 млн т), а грузооборот при этом «символически» подрастает на 0,8% в марте, это не успех. Это симптом болезни.Я вижу здесь три критические проблемы, которые менеджмент пытается скрыть за обтекаемыми формулировками:

1. Деградация внутреннего спроса — это приговорПосмотрите на цифры строительного сектора (-4,4%) и черных металлов (-16,5%). Падение погрузки металлов почти на одну пятую — это не просто «влияние ставки». Это коллапс внутреннего потребления. В цепочке поставок это означает разрыв связей между производством и строительством. Когда ключевой драйвер экономики — инфраструктура уходит в глубокое пике, надеяться на «планомерное снижение ставки» в будущем — это не стратегия, это гадание на кофейной гуще.

2. Зерновой пузырь: стратегия «набивания склада»Рост зерна на 49,8% (до 8,5 млн т) выглядит впечатляюще только на бумаге. Но давайте копнем глубже. Это не органический рост потребления, это реактивный страх. Египет и Турция формируют запасы из-за блокады Ормузского пролива.

Всплеск спроса, вызванный войной, всегда ведет к «эффекту хлыста». Как только ситуация в проливе стабилизируется, экспорт зерна рухнет так же быстро, как вырос. РЖД строит свои планы на фундаменте из песка.

3. Удлинение плеча — это рост операционных затрат, а не эффективностиРост грузооборота на фоне падения погрузки означает, что РЖД везет меньше товара на более длинные расстояния.

Грузооборот упал на 5,5% за квартал (600,2 млрд т-км).
Среднее плечо растет.
Для логиста это означает: ваши вагоны дольше находятся в пути, оборачиваемость активов падает, а затраты на топливо и обслуживание инфраструктуры на единицу перевезенного груза растут. Вы сжигаете маржу, пытаясь дотянуться до дальних рынков, потому что внутренний рынок мертв.

ИтогРЖД сейчас живет на «геополитическом допинге». Но без оздоровления внутреннего промышленного сектора (черные металлы -16,5%) система остается крайне неустойчивой.