Позитивный обзор. Полюс

Полюс отчитался за 2025 год — и это один из самых показательных кейсов на рынке: операционно компания просела, но финансово удержалась за счет сильной конъюнктуры.

Начнем с базы. Производство золота снизилось на 16% — до 2,53 млн унций, продажи упали на 18% — до 2,54 млн унций. Причина — плановая: переход на новые очереди карьеров с более бедной рудой. Это нормальный этап для добывающего бизнеса, но он почти всегда бьет по объемам и себестоимости.

И вот здесь ключевая проблема. Себестоимость резко выросла:

🔹 TCC почти удвоился до $739 за унцию (+93%)
🔹 AISC вырос до $1437 (+87%)

Давление оказали сразу несколько факторов: рост НДПИ (на фоне дорогого золота), снижение содержания металла в руде, укрепление рубля и рост затрат на вскрышу.

Но несмотря на это, финансовые показатели выглядят сильно:

🔹 Выручка выросла на 19% — до $8,7 млрд,
🔹 EBITDA — на 12% до $6,3 млрд.

Главный драйвер — цена золота. Именно она полностью перекрыла падение объемов и рост затрат. При этом маржинальность остается очень высокой: EBITDA margin — около 73%, что по-прежнему делает Полюс одним из самых эффективных золотодобытчиков в мире.

Чистая прибыль при этом почти не изменилась: $3,3 млрд (-3% г/г).

А вот денежный поток даже вырос: FCF +39% — до $2,1 млрд, несмотря на резкий рост инвестиций.

И это подводит к главному — компания вошла в пиковую фазу CAPEX. Капитальные затраты выросли на 73% — до $2,2 млрд. Основные деньги идут в ключевой проект — Сухой Лог, а также в расширение действующих активов.

Это стратегически важный момент: Полюс сейчас жертвует текущей эффективностью ради будущего роста добычи. Цель — выйти на 6 млн унций к 2030 году против текущих ~2,5 млн.

По долговой нагрузке все спокойно: чистый долг — $7,1 млрд, ND/EBITDA — всего 1,1х. Баланс остается устойчивым даже на фоне роста инвестиций.

По дивидендам ситуация умеренная. За 2025 год суммарная выплата может составить около 163 руб. на акцию, с потенциалом роста до 190–195 руб. в 2026 году при сохранении высоких цен на золото.

Теперь к сути. Полюс сейчас — это классическая история цикла:

🔹 операционные показатели временно ухудшаются
🔹 себестоимость растет
🔹 CAPEX на пике

Но при этом: рынок золота сильный, денежный поток устойчивый, долг под контролем.

Если цены на золото останутся высокими, компания пройдет этот инвестиционный цикл безболезненно и выйдет на новый уровень добычи и прибыли.

Именно поэтому рынок смотрит не на текущее снижение производства, а на потенциал роста в ближайшие 3–5 лет.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт