Разбор свежих размещений! Балт. лизинг, РАТ (Автоассистанс), РусГидро. Покупаем?

Размещений после мартовского заседания ЦБ настолько много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать и про которые меня спрашивают в комментариях.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста — они не попали на полноформатную «прожарку», но отметить их всё же стоит.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🚐Балтийский Лизинг П22 (фикс)

● Название: БалтЛиз-БО-П22
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 500 млн ₽
● Купон: до 20,75% (YTM до 22,84%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2,5 года (900 дней)
● Оферта: нет
● Выпуск для всех
❗Амортизация: по 8,25% от номинала в даты выплат 19-29 купонов, ещё 9,25% при погашении.

⭐Кредитный рейтинг: AA- «развивающийся» от АКРА (декабрь 2025) и АА- «стабильный» от ЭкспертРА (январь 2026).

👉Организатор: ИБ Синара.

⏳Сбор заявок — 24 марта, размещение — 27 марта 2026.

🚛ООО «Балт. Лизинг» — одна из старейших и ведущих лизинг-компаний России, специализируется на лизинге автотранспорта, спецтехники и различных видов оборудования. Сеть насчитывает ок. 80 филиалов во всех федеральных округах, головной офис — в СПб.

Это уже 2-я попытка разместить данный выпуск, первая была отменена месяц назад. За это время планируемый объем выпуска уменьшился в 2 раза, а ориентир купона даже вырос (несмотря на то, что ключевую ставку снизили).

📍Подробно бизнес и текущее финансовое состояние эмитента разбирал здесь.

🌊РусГидро 2Р12 (флоатер)

● Название: РусГидро-002Р-12
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 20 млрд ₽
● Купон до: КС+175 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

⭐Кредитный рейтинг: AAА от АКРА (сентябрь 2025) и Эксперт РА (ноябрь 2025).

👉Организаторы: Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Sber CIB, Банк ДОМ-РФ, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 24 марта, размещение — 27 марта 2026.

💦ПАО «РусГидро» — энергетическая компания, владелец большинства ГЭС страны, одна из крупнейших российских генерирующих компаний по установленной мощности станций и 3-я в мире гидрогенерирующая компания.

📊Свежий МСФО за 2025 г.:

● Выручка: 741,3 млрд ₽ (+15,3% г/г)
● EBITDA: 219,7 млрд ₽ (+45,7% г/г)
● Чистая прибыль: 118 млрд ₽ (в 2024 г. был убыток 61,2 млрд)
● Чистый долг: 707 млрд ₽ (+48% г/г)
● ЧД/EBITDA: 3,38х (было 3,16х)

🚘Автоассистанс 1Р1 (фикс)

● Название: РАТ-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 350 млн ₽
● Купон: до 25% (YTM до 28,07%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Выпуск для всех

⭐Кредитный рейтинг: BB+ «стабильный» от НКР (повышен в декабре 2025).

👉Организаторы: Альфа-банк, Первоуральскбанк.

⏳Сбор заявок — 24 марта, размещение — 27 марта 2026.

🚗АО «Автоассистанс» (бренд РАТ — Российское автомобильное товарищество) — федеральный оператор услуг эвакуации, технической помощи и справочной поддержки для автомобилистов и мотоциклистов. Услуги доступны круглосуточно на всей территории РФ. Работает с 2006 г.

📊По РСБУ за 9 мес. 2025:

● Выручка: 1,01 млрд ₽ (-6,1% г/г)
● EBIT: 87,4 млн ₽ (+60% г/г)
● Чистая прибыль: 84,9 млн ₽ (+52% г/г)
● Собств. капитал: 175 млн ₽ (+96% за 9 мес)
● Денежные средства: 36,2 млн ₽ (х2,7 за 9 мес)
● Чистый долг: отрицательный

🎯Сравнение выпусков

🚛Закредитованный Балтийский лизинг идёт ва-банк и предлагает инвесторам верхний ориентир купона почти на 6 п.п. выше текущей ключевой ставки. На мой взгляд, при купоне выше 18,5% будет интересно даже с учетом ползучей амортизации. Свое мнение по эмитенту уже писал здесь.

💦«Плывунец» от Русгидры можно с натяжкой сравнить с ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг чуть повышенной ставкой и ежемесячными купонами. Правда, ориентир спреда купона вообще НЕ впечатляет.

🚗На фоне двух монстров, Автоассистанс (он же РАТ) по размеру бизнеса выглядит совсем «козявкой». При этом у него вроде бы отличное финансовое здоровье благодаря отрицательному чистому долгу.

В 2024 году OIBDA превышала процентные расходы в 37 раз (!), и НКР ожидает, что по итогам 2025 показатель будет не менее 20. Капитал перекрывает весь финансовый долг (даже с учетом аренды) в 2,7 раза.

В чём подвох? В текущей ликвидности. У компании огромная краткосрочная кредиторская задолженность (363 млн ₽), а денег на счетах в 10 раз меньше. Это означает, что без заемных средств весьма вероятны кассовые разрывы с плачевными последствиями.

⚠️Инвестируя в ВДО, нужно помнить, что важнейшую роль в устойчивости бизнеса играет ликвидность. В случае с РАТ, более 180 млн ₽ «застряли» в дебиторке. Операционная деятельность остро нуждается в подпитке живыми деньгами, поэтому компания пришла на биржу и готова брать в долг под очень высокий процент.