Позитивный обзор. Распадская

Распадская опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год, и отчёт получился откровенно слабым. Впрочем, это не сюрприз — угольная отрасль сейчас переживает один из самых сложных периодов за последние годы.

Начнём с выручки. По итогам 2025 года компания заработала 119 млрд рублей. Это на 26% меньше, чем годом ранее, когда выручка составляла 160,6 млрд. Главная причина — резкое падение мировых цен на коксующийся уголь, который является основным продуктом компании.

Интересно, что операционные показатели при этом выглядят относительно устойчиво. Добыча угля осталась на уровне прошлого года — 18,5 млн тонн. Более того, продажи даже выросли на 7% и достигли 13,8 млн тонн. Рост обеспечили поставки в страны Азиатско-Тихоокеанского региона и на предприятия ЕВРАЗа.

Но увеличение продаж не спасло финансовые результаты. Цены на уголь просели настолько сильно, что доходы компании всё равно резко сократились.

При этом себестоимость реализации, наоборот, выросла на 13% и составила 100,8 млрд рублей. На это повлияли создание резервов, обесценение запасов и изменения в структуре запасов готовой продукции.

В результате валовая прибыль обрушилась с 71 млрд до 18,5 млрд рублей — падение почти на 74%.

Ещё сильнее ухудшились показатели прибыли. EBITDA, которая в 2024 году составляла 26,4 млрд рублей, ушла в отрицательную зону и составила минус 16,6 млрд рублей. То есть операционная деятельность компании фактически стала убыточной.

Операционный результат также резко ухудшился: убыток от операционной деятельности достиг 62 млрд рублей.

Финальная цифра — чистый убыток 53 млрд рублей. Для сравнения: годом ранее убыток составлял 11,8 млрд. Таким образом, отрицательный результат увеличился более чем в четыре раза. Рентабельность по чистой прибыли составила минус 44%.

Теперь посмотрим на долговую нагрузку. Здесь ситуация, наоборот, выглядит довольно комфортно. Общий долг компании на конец года составил 3,5 млрд рублей, а денежные средства — почти 10,9 млрд. В итоге чистый долг отрицательный: около минус 7,4 млрд рублей. Фактически у компании больше денег на счетах, чем долгов.

Это важный момент, потому что при такой конъюнктуре рынка наличие денежной подушки может сыграть ключевую роль.

Капитальные вложения компания сократила до 21,7 млрд рублей против 27,3 млрд годом ранее. Благодаря этому свободный денежный поток улучшился: минус 2,8 млрд рублей против минус 28 млрд годом ранее.

Однако здесь есть нюанс. Положительная динамика во многом связана с сокращением оборотного капитала. Этот ресурс не бесконечный, поэтому повторить такой эффект в будущем будет сложно.

Если смотреть на макроэкономическую картину, ситуация для угольной отрасли остаётся крайне непростой.

Главная проблема — слабый мировой спрос на сталь. Строительный сектор Китая, который является крупнейшим потребителем металла, уже несколько лет находится в затяжном кризисе. Соответственно падает спрос на коксующийся уголь.

Дополнительное давление создаёт укрепление рубля — оно снижает конкурентоспособность российских экспортёров. Плюс санкции фактически закрыли для российских угольных компаний рынки Европы, Японии и Южной Кореи.

В начале 2026 года цены на уголь действительно немного восстановились и сейчас примерно на 30% выше минимумов прошлого года. Если эта динамика продолжится, Распадская может снова выйти на прибыль.

Но менеджмент компании оценивает перспективы достаточно сдержанно и не видит пока устойчивых факторов для серьёзного улучшения рынка.

В итоге инвестиционная картина выглядит так.

С одной стороны, у компании практически нет долгов и есть денежная подушка. Это снижает риски в краткосрочной перспективе.

С другой — бизнес полностью зависит от мировых цен на коксующийся уголь. Пока рынок слабый, финансовые результаты будут оставаться под давлением.

Поэтому ключевые драйверы для переоценки акций сейчас всего два: рост цен на коксующийся уголь или заметное ослабление рубля.

Пока этих факторов нет, инвестиционный взгляд на акции Распадской остаётся скорее сдержанным.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт