В продолжение темы инфляции. Есть такая штука, как реальная процентная ставка. Она определяется очень просто: номинальная ставка минус инфляция.

В продолжение темы: smart-lab.ru/blog/1262325.php

✔️Номинальная ставка – это текущая ключевая ставка Центробанка. Сейчас она равна 16%. Инфляция равна 6,46%. Значит, реальная ставка равна: 16% – 6,46% = 9,54%. 

❓Что она показывает? Реальную стоимость денег в экономике. Чем она выше, тем обычно хуже: заимствования становятся дорогими, бизнес менее привлекательным, а население предпочитает сберегать деньги, а не инвестировать их куда-то.

Часто реальная ставка сравнивается с маржинальностью бизнеса: если бизнес зарабатывает меньше годовых, чем реальная ставка, то он не эффективен (а равно и инвестиции – если вы зарабатываете на инвестициях ниже реальной ставки, то вы в минусе).

Есть другой интересный показатель, который я условно называю внутренняя процентная ставка. Она показывает, на сколько обесцениваются деньги «естественным» путём, т.е. без искусственного вмешательства в виде ключевой ставки. Формула тоже простая: инфляция + ВВП. 

В чём её смысл? Она показывает, на сколько обесцениваются в целом капитал в стране с учётом роста реального бизнеса. Грубо говоря, это обесценивание денег + «раздувание» стоимости активов (хотя ВВП – это не «раздувание» стоимости, но пусть будет для упрощения так).

Смысл этой метрики опять-таки имеет значение для бизнеса: если вы зарабатываете меньше, то это плохо. Если больше – то и капитал от обесценения спасаете, и работаете лучше конкурентов.

Сейчас у нас инфляция 6,46%, а оценка роста ВВП на 2025 год около 1% (точных данных пока нет). Значит, внутренняя процентная ставка должна быть равна 7,46%.

Итак, у нас есть реальная ставка 9,54%, внутренняя процентная ставка 7,46% и ключевая ставка 16%. Что со всем этим делать?

Этот диапазон – 7,46-9,54% (ну пусть будет 7,5-9,5% для упрощения) – и показывает, скажем так, верхнюю и нижнюю границу нормы доходности. Если ваши вложения(будь это собственный бизнес, инвестиции в ценные бумаги, депозит и т.д.) выше этого значения – вы молодец. Ниже – не очень. В середине – ну, значит, есть над чем работать.

Если брать нормальную ситуацию, то по среднему распределению около 80% всех доходностей должны быть в этом диапазоне. Всё, что выше и ниже – аномалия.

Если брать США с их развитой экономикой и вменяемой ставкой, то окажется, что реальная ставка и внутренняя процентная ставка практически совпадают – они равны примерно 5%. Такой же является номинальная ставка 10-летних казначейских облигаций – в США эти бумаги считаются мерилом для определения нормы доходности (у нас за таковые обычно берут 3-летние ОФЗ).

Более того, за последние 50 лет в США все эти три показателя были плюс-минус в рамках одного значения. Т.е. сейчас никакого пузыря и никакого серьёзного кризиса в США нет. Как только мы увидим сильный разрыв – то это будет сигнал о проблемах.

А что в России?Сейчас доходность трёхлеток находится в районе 15-15,25% годовых. Т.е. это текущая норма доходности.

Мы видим сильный перекос от границы «нормального» диапазона доходностей – напомню, они равны 7,5-9,5%. Т.е. в нормальной ситуации ключ должен быть примерно 10-12% (плюс 2 п.п. к диапазону реальной ставки).

А если брать исключительно инфляцию, то при её значении в 6% ключ должен быть не выше 8-10%, чтобы экономика могла развиваться (и у ВВП был зазор по возможной доходности). 

Но сейчас граница безрисковой доходности практически в 2 раза выше «справедливой» нормы доходности (т.к. сколько реально можно получить, занимаясь нормальным бизнесом в текущих условиях). И понятно, что в таком перекосе все деньги идут куда угодно, кроме реального сектора.

И в итоге имеем, что имеем. Такие дела 

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy