Альфа-Инвестиции: Разбираемся, что дальше может произойти с компанией Самолет

Что произошло
В среду вечером появилась новость, что группа Самолет обратилась к правительству с просьбой о господдержке в виде льготного кредита в размере 50 млрд руб. Акционеры компании готовы предоставить государству блокирующий и более пакеты акций компании для участия в управлении с правом обратного выкупа по новой цене. Также акционеры готовы обеспечить внешнее финансирование в размере до 10 млрд руб.

Что это значит
Ранее Самолет активно расширял бизнес, наращивая долговую нагрузку. В период высоких ставок и ужесточения условий по льготной ипотеке компания вошла с большим долгом и большим объёмом средств, замороженных в земельном банке. Самолет постепенно распродаёт лишние земельные участки и непрофильные активы, оптимизирует расходы, сокращает долг. Но в условиях снижения продаж и растущей процентной нагрузки этого, вероятно, недостаточно.

Во вторник, 3 марта, прошла оферта по выпуску Самолет, БО-П13, в ходе которой эмитенту пришлось выкупить 62,1% выпуска на сумму 15,2 млрд руб. Инвесторы предъявили к выкупу большой объём, несмотря на довольно щедрый купон 21%. Вероятно, этот крупный разовый отток ликвидности стал последней каплей, после которой менеджмент и акционеры обратились за поддержкой к государству.

Предложенная схема выглядит как кредит под залог блокирующего пакета акций. Запрошенная сумма сопоставима с капитализацией группы — 54,5 млрд руб. на закрытие торгов. То есть по стоимости блокпакет не покроет предоставляемый кредит. Как может быть структурировано внешнее финансирование, не раскрывается, но наиболее вероятна допэмиссия.

С учётом системообразующего статуса застройщика и важности строительной отрасли для государства, высока вероятность, что какую-то поддержку Самолет получит. Но условия, вероятно, будут жёсткие. В качестве нового акционера государство, скорее всего, в первую очередь будет заботиться об интересах дольщиков, стараясь не допустить социальных потрясений. Интересы миноритарных акционеров могут быть задвинуты на третий план.

Держатели облигаций в этой ситуации выглядят более защищёнными, поскольку для нормального функционирования компания обязана будет платить по долгам. Более того, предоставление господдержки и вход государства в капитал может привести к снижению кредитных рисков, снижению доходностей и росту цен на бумаги. Однако это зависит от конечных параметров и сроков поддержки — решение ещё не принято и обсуждения могут затянуться. 

Альфа-Инвестиции
alfabank.ru/alfa-investor/t/gk-samolet-prosit-o-podderzhke-chto-budet-s-kompaniey/