Позитивный обзор. АПРИ

АПРИ опубликовала финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года, и это один из тех редких случаев в девелопменте, когда отчет выглядит действительно сильным даже в условиях высокой ключевой ставки. Компания показывает рост прибыли, высокую маржинальность и уверенно зарабатывает на девелоперских сделках.

За январь–сентябрь 2025 года выручка АПРИ выросла на 8,8–9% и составила 15,4 млрд рублей. Важно, что основной рывок пришёлся именно на третий квартал — +33% г/г, что для девелопера в текущей макросреде выглядит очень уверенно.

Компания объясняет это ростом цен реализации и увеличением объёмов продаж на ключевых рынках — в Челябинской и Свердловской областях. Здесь спрос начал восстанавливаться быстрее, чем в среднем по рынку.

При этом структура выручки заметно меняется. Продажи жилой и нежилой недвижимости принесли 12,6 млрд рублей, что на 6,8% ниже, чем годом ранее. Зато выручка от продажи прав реализации строительных проектов выросла в 4,3 раза, до 2,73 млрд рублей. Это ключевой момент отчёта.

EBITDA за 9 месяцев составила 6,1 млрд рублей, увеличившись на 21% г/г. Рентабельность по EBITDA достигла 40%, прибавив 6 п.п. за год — крайне высокий уровень для отрасли.

Причина — как раз рост доли девелоперских сделок по продаже прав реализации проектов. Такие операции являются сверхмаржинальными (до 100%), и в III квартале их вклад был максимальным. В результате EBITDA только за третий квартал удвоилась и достигла 2,7 млрд рублей.

Если смотреть на показатель за последние 12 месяцев, EBITDA LTM — 7,8 млрд рублей, при маржинальности около 36%. Это говорит о том, что высокая прибыльность — не разовая аномалия, а уже сформировавшийся тренд.

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, за 9 месяцев 2025 года составила 1,27–1,5 млрд рублей, что примерно в 1,5 раза выше, чем год назад.

Особенно показателен третий квартал: чистая прибыль выросла в 3 раза, до 0,5 млрд рублей. Компания прямо указывает, что это результат реализации высокомаржинальных девелоперских сделок.

При этом давление со стороны процентных расходов никуда не делось. Чистые финансовые расходы выросли на 12%, до 2,9 млрд рублей, так как проектное финансирование в основном привязано к ключевой ставке. Тем не менее рост операционной прибыли позволил этот эффект перекрыть.

Чистая прибыль за последние 12 месяцев (LTM) достигла 2,1 млрд рублей — важный ориентир для оценки устойчивости бизнеса.

На конец сентября долговая нагрузка остаётся существенной. Соотношение чистого долга к EBITDA (LTM) — 4,5х, против 3,1х годом ранее. Для девелопера это высокий уровень, но важно качество долга.

Компания активно рефинансирует краткосрочные займы долгосрочными. Средневзвешенная ставка финансирования — 23,5%, что, по словам АПРИ, ниже роста средней цены квадратного метра, который составил 26,7%. Это означает, что бизнес пока способен перекладывать стоимость денег в цену продукта.

Доля обеспеченного долга достигла 81%, что снижает риски для кредиторов, но ограничивает финансовую гибкость.

Собственный капитал снизился на 3%, до 8,13 млрд рублей, однако это связано не с убытками, а с выкупом доли партнёра в одном из проектов по цене ниже балансовой стоимости. На операционные показатели это не влияет.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 10 — повышенная оценка.
🔹 P/E: 7 — недорогая оценка.
🔹 P/S: 0,7 — умеренно низкая оценка по выручке.
🔹 P/B: 2 — капитал оценивается выше балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 21% — нормальная операционная маржа.
🔹 ROE: 28% — высокая доходность на капитал.
🔹 ROA: 3% — низкая отдача на активы.

Отчёт АПРИ за 9 месяцев 2025 года выглядит сильным и качественным для девелоперского сектора. На фоне большинства девелоперов АПРИ сейчас выглядит выше среднего по качеству бизнеса. Если компания действительно реализует планы по активизации продаж и снижению долга, инвестиционная история может стать заметно сильнее.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт