🏦 Банк Санкт-Петербург. Акции под давлением

Начинаем торговую неделю с обзора финансового отчета Банка Санкт-Петербург по итогам 9 месяцев 2025 года. Давайте разбираемся, почему акции продолжают снижение и есть ли здесь намёк на разворот:

— Чистый процентный доход: 59,1 млрд руб (+15,4% г/г)
— Чистый комиссионный доход: 8,5 млрд руб (-0,6% г/г)
— Чистая прибыль: 33,4 млрд руб (-11,1% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 За 9М2025 чистые процентные доходы увеличились на 15,4% г/г — до 59,1 млрд руб. на фоне сохраняющихся высоких процентных ставок и роста объемов кредитного портфеля.

*В августе-сентябре 2025 года чистый процентный доход снизился на фоне динамики ключевой ставки ввиду специфики бизнес-модели банка: существенная доля «дешевого» фондирования и значительная доля корпоративных кредитов с плавающей ставкой.

— рентабельность капитала (ROE) составила 21,1% (против 26,8% г/г).
— кредитный портфель с начала года прибавил 26,9% — до 953,4 млрд руб.

*Положительный эффект на динамику кредитного портфеля оказала крупная кредитно-депозитная сделка с корпоративным клиентом на сумму около 100 млрд рублей.

📉 При этом чистые комиссионные доходы банка показали минимальное снижение на 0,6% г/г — до 8,5 млрд руб., а чистая прибыль продемонстрировала падение на 11,1% г/г — до 33,4 млрд руб., что обусловлено ростом расходов на резервы, операционных расходов, а также вышеупомянутым замедлением динамики по чистым процентным доходам.

— операционные расходы выросли на 8,3% г/г — до 19,5 млрд руб.
— расходы на резервы увеличились с 4,3 до 12,1 млрд руб.
— чистая процентная маржа выросла с 6,9% до 7,2% за 9М2025. При этом показала снижение с 7,2% во 2К2025 до 6,6% в 3К2025 на фоне снижения % ставок.
— стоимость риска составила 1,9% (против 0,8% годом ранее).

❗️Если брать отдельно 3К2025, то расходы на резервы выросли с 1,2 до 5,3 млрд руб., при падении чистой прибыли на 34% г/г — до 8,8 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Прогнозы и дивиденды

Начнем с прогнозов на 2026 год:

— Кредитный портфель: +10-12%.
— Стоимость риска: 1,5%
— Отношение доходов к расходам (CIR): 35-37%.
— Чистая прибыль: 35+ млрд руб.

По большому счету прогноз ожидаемо консервативный и не предполагает каких-то сюрпризов. Могу предположить, что его реализация по итогам 2026 года лишь в моменте окажет поддержку акциям, а не послужит драйвером для их переоценки.

Что касается дивидендов, то по итогам 1П2025 БСПБ направил на них 16,61 рублей на обыкновенную акцию (30% от ЧП). С высокой вероятностью, за 2П2025 стоит ожидать аналогичный payout и совокупную дивдоходность по году в районе 7,6% (если БСПБ сможет заработать 40 млрд руб. чистой прибыли за 2025 год).

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С момента последнего обзора акции БСПБ снизились свыше 11%, и похоже, что их плавное сползание вниз ещё не закончилось. Причины падения акций прежде всего заключаются в снижении ключевой ставки, и как следствие, потери чистых процентных доходов и сжатия процентной маржи. Перечисленные факторы, в совокупности с существенно возросшими расходами на резервы, оказывают серьезное давление на чистую прибыль, из-за чего банку пришлось уменьшить payout по дивидендам с 50% до 30%. Не добавляет оптимизма и прогноз на 2026 год, который предполагает снижение чистой прибыли с 40 до 35 млрд руб., а также меньшие темпы роста кредитного портфеля.

В обзоре за 1П2025 я говорил о том, что инвестиционной идеи в БСПБ нет. По итогам 9М2025 я это подтверждаю и не жду от банка каких-либо прорывов. Payout по дивидендам будет в районе 30% (в т.ч. «благодаря» байбэку), процентные доходы будут таять, а расходы на резервы продолжат давить на прибыль.

Да, можно справедливо отметить, что у БСПБ привлекательные мультипликаторы. Но если сравнить с тем же Сбером, то рисков у БСПБ значительно больше, а дивдоходность меньше. На геополитическом ралли не исключаю похода акций в район 350-400 рублей, при этом не вижу фундаментальных причин для переоценки и удержания этих уровней в среднесрочной перспективе.

#БСПБ #BSPB