Газпромнефть: в общем треке с нефтянкой

Результаты Газпрома мы с вами уже разбирали: они на удивление оказались неплохими (хотя я дивидендов не жду). И это несмотря на то, что главный «дивизион прибыли и ебитды» − компания Газпромнефть – показала не самые лучшие результаты. Но тогда детально в резы ГПН мы не углублялись. И глядя на мем с котом и часами, я могу смело утверждать: «А вот сейчас – пора!»

🔽Выручка ГПН за 9 месяцев 2025 года составила 2,7 трлн рублей – падение на 11% год к году. Главные причины, как всегда, три: снижение объёмов продаж, дисконт к ценам на нефть и сильный рубль. Три адских всадника современной нефтянки, так сказать.

🔼При этом объём добычи углеводородов компанией за 9 месяцев 2025 года вырос в годовом выражении на 4% до 97,49 млн тонн нефтяного эквивалента. Да и объём переработки на собственных НПЗ и НПЗ совместных предприятий вырос до 32,79 млн т., рост на 2,6% г/г.

Капексы выросли несущественно и составили 503 млрд рублей. В целом было бы глупо сжигать деньги в дорогих капексах, когда продажи не очень. Но менеджмент ГПН, видимо, верит в светлое будущее и продолжает инвест программу. При отсутствии долга это логичное решение. Т.е. сохранить инвестиции на умеренно уровне при контролируемых расходах и минимальном долге – правильно.

Другое дело, когда инвестиции в кризис идут через наращивание долга – вот этого я не понимаю.

‼️Сейчас чистый долг / EBITDA ГПН чуть ниже 0,94 – не критично, но показатель растёт. В нефтянке я бы назвал опасным уровень от 2 и выше: до этого значения ещё запас прочности есть. С другой стороны, резкое падение ебитды при наращивании операционных расходов может отбросить в эту сторону, и тогда дивиденды придётся придержать. В общем, следим.

Скорр. EBITDA составила 789 млрд рублей – показатель за прошлый год не раскрывался, поэтому сопоставить не получится. Но показатель вышел лучше ожиданий. Уже неплохо.

🔽Чистая прибыль упала на 38% до 234 млрд рублей – опять-таки, чуть выше ожиданий. Поэтому в целом отчётность была воспринята умеренно-положительно.

За 3 квартал ЧП составила 69,1 млрд рублей – на языке дивидендов это примерно 7,35 рублей на акцию, если ГПН как обычно распределит 50% ЧП по итогам полугодия. Напомню, что дивы за 1 полугодие составили 17,3 млрд рублей.

Традиционно у ГПН самый прибыльный именно 4-й квартал, но конъюнктура рынка может подвести. Я бы ждал примерно 15-16 рублей за полугодие. А вот 2026 год уже может приятно удивить, особенно на новостях о мире.

‼️Обычно ГПН я подкупаю как раз в ноябре-декабре: исторически в эти месяцы акции находятся на локальном дне. И сейчас мы как раз проходим такой период: акции практически на минимальном значении за весь год.

Целевую стоимость акции по-прежнему вижу в районе 800 рублей, но чтобы она туда улетела – нужны подвижки в геополитике. Пока их нет, цена до 600 рублей включительно выглядит привлекательной для накопления долгосрочной позиции. Мы на дне цикла – это точно время для покупки цикличных акций.

А вы держите ГПН?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy