⛽️ Роснефть. Ничего хорошего

Сегодня в нашем фокусе финансовый отчет за 9М2025, одной из крупнейших публичных добычных компаний мира — Роснефти. Традиционно, пройдемся по основным моментам:

— Выручка: 6288 млрд руб (-17,8% г/г)
— EBITDA: 1641 млрд руб (-29,3% г/г)
— Чистая прибыль: 277 млрд руб (-70,1% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 На фоне снижения цен на нефть и укрепления рубля выручка за 9М2025 показала снижение на 17,8% г/г — до 6288 млрд руб. В результате показатель EBITDA сократился на 29,3% г/г — до 1641 млрд руб, а чистая прибыль обрушилась на 70,1% г/г — до 277 млрд руб. в т.ч. из-за негативного эффекта высокой ключевой ставки, а также разовых и неденежных факторов.

*Средний дисконт на российскую нефть Urals к стоимости Brent в период с 1 по 18 ноября составлял $18,4/барр (в октябре 2025г — $13/барр).

— средняя цена Urals (USD/баррель) за последние 12 месяцев составила $62,5.
— CAPEX вырос на 6,3% г/г — до 1118 млрд руб.
— скор. FCF сократился на 45% г/г — до 591 млрд руб.

🛢 Добыча нефти в 9М2025 составила 134,7 млн т. (против 138,3 млн т. годом ранее). При этом переработка нефти снизилась с 62,2 до 57,7 млн т., что обусловлено ремонтно-восстановительными работами и оптимизацией загрузки НПЗ с учетом ценовой конъюнктуры.

— производственные и операционные расходы выросли с 671 до 776 млрд руб.

✅ На конец 9М2025 ND/EBITDA составило 1,3х (против 1,2х за 9М2024).

*Размер налогового вычета по НДПИ для «Роснефти» увеличится на 10 млрд рублей ежегодно в 2026–2030 годах при добыче нефти на северном Приобском месторождении. Это дополнительная сумма в 833 млн рублей в месяц, которая предоставляется к уже действующему вычету, что позволит снизить налоговую нагрузку на компанию в указанный период.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

Как я отмечал в прошлом обзоре. За 1П2025 Роснефть заработала на дивиденды порядка 11,5 рублей на акцию.

20 ноября СД Роснефти рекомендовал промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2025 года в размере 11,56 рублей на акцию, что предполагает 2,8% дивдоходности к текущей цене.

— BOCA: 23 декабря.
— Отсечка: 12 января.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Ситуация для Роснефти продолжает оставаться незавидной. Компания в очередной раз представила ожидаемо слабый финансовый отчет, а её ключевые показатели продолжают находиться под давлением негативных факторов. К старым триггерам в виде высокой ключевой ставки, крепкого рубля и ограничения добычи со стороны ОПЕК+ добавились и новые санкции со стороны США. В свою очередь, это привело к увеличению дисконта продаваемой нефти Urals, который в моменте составлял порядка $20 за баррель.

В настоящий момент нет оснований полагать, что ситуация улучшится в 4 квартале. Скорее, давление на финансовые результаты будет лишь усиливаться, что будет конвертировано в слабую отчетность. Текущая оценка также не выглядит привлекательной: P/E = 11х.

Единственным позитивным моментом можно считать промежуточные дивиденды, но этого недостаточно, чтобы картина существенно улучшилась. Повторюсь, нужна девальвация, снижение ключевой ставки и хорошие новости по геополитике. В таком случае акции нефтяника могут показать спекулятивный рост.

#Роснефть #ROSN