Диасофт: проблемы нарастают

Сегодня вышел отчёт Диасофта за 6 месяцев 2025 года (у Диасофта год начинается с 1 марта – по стандартам МСФО так можно). И в нём видно всё ровно то, о чём я писал вчера: компании с моделью b2b испытывают всё нарастающее давление, даже если сам по себе их продукт – качественный, а бизнес-модель – продуманная.

Мы видим падение практически всех основных показателей:

✔️выручка уменьшилась на 4,66% в годовом выражении, до 3,89 млрд рублей против 4,08 млрд годом ранее(при этом возобновляемая выручка увеличилась на 15% − т.е. это рекуррентные платежи, что для бизнес-модели IT хорошо)

✔️валовая прибыль сократилась на 42,7% до 1,06 млрд рублей на фоне роста себестоимости производства на 26,5% до 2,83 млрд рублей 

✔️EBITDA упала до 407 млн рублей(но тут надо понимать, что у разработчиков на 1-е полугодие приходится пик капитальных затрат, а на 2-е полугодие – пик прибыли, поэтому ебитда может и восстановиться)

✔️прибыль до налогообложения вообще обвалилась – аж на 90,2%до 73 млн рублей

чистая прибыль рухнула на 88,4%до 83 млн рублей (год назад − 714 млн рублей)

Для снижения затрат Диасофт произвёл оптимизацию штата, сократив его до 2225 человек, что отразилось в снижении административных расходов.

При этом затраты на разработку программного обеспечения (R&D) составили 675 млн рублей, увеличившись на 10% г/г. Всего инвестиции составили 725 млн рублей.

Но, как видите, перенос контрактов обрушив выручку, а вместе с ней – и основные бухгалтерские показатели. 

Однако если смотреть наоперационный денежный поток, то он остался относительно стабильным, даже несмотря на рост R&D – 484 млн рублей против 500 млн рублей годом ранее. 

FCF, тем не менее, свалился в ад, демонстрируя отток денег из компании. В результате денежная подушка сократилась с 786 до 546 млн рублей – этого хватит на новый цикл разработки и зарплаты, но если выручка в 3 финансовом квартале не достигнет запланированных значений – придётся что-то делать. Акционеры и так внесли беспроцентные займы на 267 млн, что частично компенсировало давление на капитал.

В общем, ситуация пока не радует. Но опять-таки – такие результаты обусловлены не тем, что Диасофт делает что-то не так (он как раз всё делает так: наращивает повторяющуюся выручку, не снижает инвестиции, оптимизирует затраты – в общем, грамотное управление), но внешняя конъюнктура просто не стимулирует спрос на его продукцию.

Сложно сказать, при какой цене акции могут быть интересны для покупки. Форвардный P/E уже выше 120, а P/Bv – выше 3,3, что достаточно дорого. Но в кейсе Диасофта ещё есть дивиденды, которые могут поддержать котировки. Я думаю, что ценник в 1600-1700 рублей вполне оправдывает все риски. Но! Справедливая стоимость акции в районе 2100-2200 рублей, и эта цель может быть пробита при хорошем отчёте за 3 финансовый квартал. 

Держите Диасофт?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy