Блог компании ВТБ Мои Инвестиции | Рубль, нефть и другие внешние условия: что на самом деле влияет на ваш инвестиционный портфель?

Объясняет Авшалум Изьяев, инвестиционный консультант ВТБ Мои Инвестиции:

Внешние факторы – важный элемент рыночных настроений в настоящее время. Несмотря на то, что, казалось бы, бизнесы большинства компаний имеют возможность адаптироваться к стремительно меняющейся ситуации, рынок по-прежнему закладывает определенную премию, что отражается на относительно дешевой оценке российского рынка акций. Высокие инфляционные ожидания, а также опережение спроса в условиях ограниченного предложения оказали значительное влияние на ускорение темпов роста цен, и, как следствие, сохранение высоких ставок в экономике. Высокие безрисковые ставки делают привлекательными вложения в инструменты с низким риском, такие как ОФЗ, депозиты, фонды денежного рынка, что, в свою очередь, подкрепляет интерес к национальной валюте (рублю), в том числе, для дружественных резидентов. Спреды между рублевыми и валютными ставками дают привлекательную возможность как погашать рублевый долг, так и вкладывать деньги в инструменты с фиксированным доходом, что в значительной степени оказывает влияние на укрепление рубля. Не менее важным фактором укрепления рубля послужила продажа валютной выручки экспортерами.

Российский бюджет частично формируется от экспортных доходов от нефти и газа, а также налоговых поступлений. При низкой цене на нефть и крепком рубле, экспортеры получают меньше доходов, соответственно, меньше отчислений в бюджет.

Учитывая то, что весомую долю в Индексе Мосбиржи занимают российские экспортеры, крепкий рубль, низкие цены на нефть оказывают давление и на фондовый рынок. Важно понимать, что в экономике существуют причинно-следственные взаимосвязи, которые в совокупности влияют как на отдельные сектора экономики, так и на рынок в целом.

На фондовый рынок оказывает давление сразу несколько ключевых вещей, включая высокие безрисковые ставки, ограничения торговых экспортно-импортных отношений. Отсюда вытекают и дисконты на российскую нефть, которые предоставляются покупателям экспортируемой из России нефти в условиях логистических ограничений. Это, в свою очередь, снижает доходы для нефтяников и уменьшают поступления в бюджет. И далее по цепочке, возникает дефицит бюджета, который Минфин покрывает размещениями ОФЗ, что приводит к росту доходностей инструментов с фиксированной доходностью. Возобновление экспортно-импортных потоков стабилизирует цены на энергоносители, импортные товары, а также даст возможность наращивать производственные мощности таким образом, чтобы спрос не обгонял предложение. Экономическая стабильность стимулирует внешние инвестиции в производственные отрасли, что повышает эффективность труда. Снижение инфляционных ожиданий, как правило, потенциально может привести к более низким ставкам в экономике, что подкрепит интерес инвесторов к инструментам фондового рынка.

Мыслить категориями, что рынок акций сейчас дешевый и нужно его покупать на все деньги, некорректно. Не исключено, что мы можем находиться на этих уровнях по Индексу Мосбиржи более продолжительное время. Целесообразно покупать акции компаний поэтапно, преимущественно те, которые придерживаются дивидендной политики и в такое “стрессовое” время сохраняют относительно высокие темпы роста операционных и финансовых показателей. Такие компании демонстрируют не только устойчивость к внешним шокам, но и демонстрируют способность к ним адаптироваться и извлекать экономическую выгоду. В условиях высоких ключевых ставок хорошо чувствуют себя компании банковского сектора с высокой чистой процентной маржой и низкой стоимостью риска. Из нефтегазового сектора привлекательными являются компании, которые смогли переориентировать поставки в условиях ограничений и продолжают генерировать денежный поток для выплаты дивидендов и роста бизнеса. Также стоит обращать внимание на облигации надежных заемщиков, с достаточной ликвидностью и низким соотношением «Чистый долг/EBITDA», а также высоким коэффициентом покрытия EBITDA к процентам.