Стоит ли покупать акции ритейлеров?

Весь ритейл сейчас сравнялся по показателю EV/EBITDA на 2 квартал 2025 года.

 В расчетах учел казначейские акции, а также выплату дивидендов у Х5 и Белуге (вчера отсечка была).

Как думаете, почему Белуга не торгуется с премией к другим компаниям?

Ведь маржинальность сильно выше, темпы роста без учета 3 квартала (привет от хакерской атаки) лучшие в секторе, платит дивиденды (див. доха => 12%) + байбечит, а также впереди IPO ВинЛаба.

Комбинация рост кап. затрат + рост долга + рост % расходов + снижение маржинальности убили дивиденды в Магните и снизили ожидания у Х5 до ~300 рублей (11,5%).

В этих бумагах может быть идея по мере восстановления маржинальности до исторических 7% к условному 2027–2028 году.

Например, текущая выручка Магнита 3,2 трлн рублей. Изменение маржинальности на 1% приведет к росту показателя EBITDA на 32 млрд рублей. Текущая EBITDA LTM 178 млрд. Прибавка 32 млрд рублей увеличит показатель на 18%.

Если эти 32 млрд рублей пустить на выплату дивидендов, то Магнит заплатит 470 рублей на акцию (15% див. доходность). То же самое актуально для Х5. 

Стабильной бумагой в секторе остается Лента, которая умудряется быстро расти и сохранять маржинальность, что позволяет каждый год стабильно наращивать EBITDA. Потому бумага продолжает переписывать свои максимумы.

В целом весь сектор по историческим меркам дешевый. Средний мультипликатор в хорошие времена был на уровне 6–7х, что предполагает кратный потенциал роста по мере снижения ключевой ставки и нормализации маржинальности.

На кого ставить из сектора, решайте сами. Мне на горизонте до 1 года нравится Белуга, а от 1 года я бы ставил на Магнит или Х5 как ставку на нормализацию маржинальности, если она будет :)

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Больше интересных постов в моем телеграм канале: https://t.me/invest_fynbos