Позитивный обзор. Южуралзолото

Южуралзолото (ЮГК), один из крупнейших золотодобытчиков России, отчитался за первое полугодие 2025 года, и цифры получились неоднозначные.

С одной стороны, компания воспользовалась благоприятной конъюнктурой: цены на золото выросли, и на этом фоне выручка ЮГК подскочила почти на 30%, до 44,2 млрд руб. Производство также немного прибавило — +2%. Это позволило показать рост чистой прибыли на 35%, до 7,3 млрд руб..

Но под блестящей оболочкой кроются проблемы с издержками. Показатель EBITDA увеличился всего на 8,5%, до 15,4 млрд руб., и рентабельность резко упала с 41,6% до 34,8%. Причина — рост расходов: на зарплаты (компания расширяет штат в Сибирском хабе), топливо и обслуживание. Себестоимость выросла значительно быстрее добычи, и это «съело» маржу.

Отмечаю, что операционный денежный поток просел почти вдвое, а свободный денежный поток ушёл в минус (-7 млрд руб.). Это значит, что компания зарабатывает меньше живых денег, чем тратит, а долговая нагрузка остаётся высокой.

Интересно, что значительная часть прибыли в отчёте — это курсовые разницы от переоценки валютного долга (6,6 млрд руб.), а не только операционный результат. Без этого эффект был бы скромнее.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 5 — низкая оценка, компания выглядит относительно дешёвой по операционной прибыли.
🔹 P/E: 10 — справедливая цена по прибыли, акции оцениваются умеренно, без перегрева.
🔹 P/S: 1,3 — умеренная оценка по выручке, рынок ожидает стабильный рост бизнеса.
🔹 P/B: 2 — капитал оценивается выше балансовой стоимости, возможна небольшая переоценка.
🔹 Рентабельность EBITDA: 41% — высокая операционная маржа, бизнес работает очень эффективно.
🔹 ROE: 19% — хорошая доходность на капитал, акционеры получают достойную прибыль.
🔹 ROA: 6% — средняя отдача на активы, эффективность использования ресурсов умеренная.

Формально ЮГК показала рост, но за счёт внешних факторов — дорогого золота и курсовых разниц. Внутри бизнеса — снижение рентабельности, падение денежного потока и рост долгов. Сильный скачок добычи на Урале и в Сибири может выправить ситуацию в 2026 году, но пока бумаги компании выглядят рискованно.

Для инвестора это история «ждать и наблюдать»: золото поддерживает компанию, но структурные издержки и неопределённость с собственником делают акции нестабильным активом.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Финансовая культура».

Подписывайтесь и забирайте подарок!