🩺 ЮМГ. Дивидендная интрига возвращается

Многопрофильный провайдер премиальных медицинских услуг в России, работающий под брендом «Европейский медицинский центр», представил финансовые результаты по итогам первого полугодия 2025 года. Давайте взглянем, что у компании с показателями и оценим её дивидендный потенциал:

— Выручка: 12,5 млрд руб (+1,6% г/г)
— EBITDA: 5,1 млрд руб (-0,6% г/г)
— Чистая прибыль: 5,3 млрд руб (+25,2% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В 1 полугодии 2025 года рублевая выручка ЮМГ выросла всего на 1,6% г/г — до 12,5 млрд руб, а скромная динамика обусловлена прежде всего укреплением рубля (компания бенефициар девальвации). При этом чистая прибыль увеличилась на 25,2% г/г — до 5,3 млрд руб, что обусловлено ростом процентных доходов и высокой рентабельностью бизнеса.

— EBITDA (в рублях) показала незначительное снижение на 0,6% г/г. Показатель в Евро вырос на 3% г/г.
— рентабельность EBITDA составила 41,2%.
— чистый процентный доход составил 13,9 млн евро (против 131 тыс. годом ранее).

✅ На конец 1П2025 чистая денежная позиция ЮМГ составила 124,7 млн.евро, чистый долг отрицательный — ND/EBITDA = -2,3x.

— свободный денежный поток (FCF) составил 66 млн. евро.
— в обслуживании у компании кредиты и займы со ставкой до 10,9%.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Про потенциальные дивиденды

Напомню, что дивидендная политика ЮМГ предусматривает выплату до 100% чистой прибыли. В последний раз компания платила дивиденды в 2021 году, а после завершения редомициляции в РФ выплаты не возобновила.

Менеджмент отмечает, что компания планирует вернутся к выплате дивидендов после нормализации ситуации на финансовых рынках (вероятно, намекают на снижение ключевой ставки до +- комфортных 12%).

Какие могут быть дивиденды:

Если бы компания решила выплатить дивиденды прямо сейчас, полностью направив на них всю чистую денежную позицию, то они бы составили 137,6 млрд руб. или 17,1% дивдоходности.

Предположим, что за 2П2025 ЮМГ заработает ещё около 45 млн. евро свободного денежного потока. В таком случае чистая денежная позиция составит около 170 млн. евро (по курсу 99,3304 получим ~16,9 млрд руб). Таким образом, потенциальный дивиденд может составить уже 187,6 рублей на акцию или 23,4% дивдоходности.

Аналитики SberCIB, к примеру, вообще ожидают дивдоходность в районе 32% 😎

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В последний раз я упоминал Юнайдет Медикал Групп в обзоре сектора здравоохранения, где указывал целевую цену в районе 850 рублей за акцию. С тех пор акции компании выросли с 700 до 800 рублей (+14% за 2,5 месяца), что вновь вызвано ажиотажем вокруг потенциальных дивидендных выплат.

Отмечу, что согласно информационному консенсусу ЮМГ может перенести вопрос о выплате дивидендов уже на 1П2026, т.е. дедлайн здесь около 12 месяцев. Параллельно будем следить за динамикой снижения ключевой ставки, поскольку менеджмент делает серьезный акцент именно на нормализации обстановки на финансовых рынках.

Если же говорить про финансовые результаты ЮМГ, то всё в порядке. Даже несмотря на вялую динамику в выручке компания демонстрирует отличные темпы по прибыли за счёт огромных процентных доходов, при этом рентабельность также остается на запредельном уровне. Здесь я бы даже не стал сравнивать ЮМГ и Мать и Дитя, поскольку бизнес-модели здесь совершенно разные. ЮМГ ориентированы на крупных клиентов, которые в свою очередь имеют возможность воспользоваться дорогостоящими (премиальными) медицинскими услугами.

Текущая оценка по P/E = 6,3х выглядит дешево (у Мать и Дитя P/E = 9,2x). При этом в будущем ЮМГ станет бенефициаром девальвации рубля (финансовые результаты в рублях станут существенно лучше). Что ж, остается в очередной раз ждать развязки по дивидендам. В прошлый раз инвесторов разочаровали, а акции в моменте хорошенько укатали..

Как я уже говорил ранее, идея 50/50. Никто не дает гарантий, что по итогам 1П2026 менеджмент не скажет, что им принципиально нужна ставка ниже 10%, перенеся дивиденды до ещё более лучших времен.

#ЮМГ #GEMC