Экспресс-анализ отчетности Денум Солюшнз за 6 мес. 2025г.

Подробнее про эмитента писал здесь 👉 dzen.ru/a/aHoZbJFGEm3_zj4h

Держу в своих портфелях оба выпуска эмитента, пусть и небольшие позиции, поэтому с нетерпением ждал отчетность за 6 мес. 2025г.

Структуру сравнения показателей решил выбрать необычную. Так как компания свою активную деятельность начала в 2024г. и бурно растет, сравнение 6 мес. 2025г. с 6 мес. 2024г. будет совершенно непоказательно. Поэтому решил привести структуру показателей за 6 мес. 2025г. и показать динамику изменения каждого показателя за 2 кв. 2025г. по сравнению с 1 кв. 2025г., так интереснее. Возможно это не совсем корректно, так как в электронной коммерции есть фактор сезонности и на 1 кв. выпадают новогодние праздники, 23 февраля и 8 марта, но мне интересна именно такая динамика квартал к кварталу.

Основные показатели за 6 мес. 2025г.:

1. Выручка — 632 млн. р. (изменение во 2 кв. по сравнению с 1 кв. 2025г. +6,5%);

2. Управленческие расходы — 150 млн. р. (изменение 2 кв. к 1 кв. +72,7%);

3. Операционная прибыль — 482 млн. р. (изменение 2 кв. к 1 кв. — 7,9%);

4. Процентные расходы — 136 млн. р. (изменение 2 кв. к 1 кв. +19,3%);

5. Прочие расходы — 160 млн. р. (изменение 2 кв. к 1 кв. +19,2%);

6. Чистая прибыль — 192 млн. р. (изменение 2 кв. к 1 кв. -37,3%);

7. Дебиторская задолженность — 1 682 млн. р. (-7,2% за 2 кв. 2025г.):

8. Долгосрочные КиЗ — 1 100 млн. р. (нет изменений за 2 кв. 2025г.);

9. Краткосрочные КиЗ — 235 млн. р. (-48,4% за 2 кв. 2025г.);

10. Общая сумма задолженности по КиЗ — 1 335 млн. р. (-14,1% за 2 кв. 2025г.);

11. Собственный капитал — 441 млн. р. (+10,8% за 2 кв. 2025г.) ❗️выплачены дивиденды на сумму 30 млн. р.

Эмитент новый, деятельность у него специфическая, сравнить не с кем, поэтому не совсем понимаю, как все это анализировать.

Выручка во 2 кв. 2025г. выросла по сравнению с 1 кв. на 6,5%, управленческие расходы растут более высокими темпами, поэтому операционная прибыль за 2 кв. меньше, чем была в 1 кв. 2025г. на 7,9%.

Процентные расходы и прочие расходы показывают во 2 кв. умеренный рост на 19% (см. пп. 4-5). Чистая прибыль за 2 кв. снизилась по сравнению с 1 кв. на 37%, но в абсолютных цифрах показатель за 6 мес. 2025г. очень хороший, рентабельность по прежнему впечатляет.

Дебиторская задолженность за 2 кв. снизилась на 7% до уровня 1 682 млн. р. (см. п. 7), при этом задолженность по кредитам и займам за 2 кв. снизилась сильнее — на 14% (см. п. 10), структура долга комфортная, он преимущественно долгосрочный.

✅ Собственный капитал подрос на 10% (см. п. 11), соотношение чистого долга к собственному капиталу примерно 2,8 к 1, это в рамках разумного для компании с такой рентабельностью. Кроме того, эмитент выплатил дивиденды акционерам в сумме 30 млн. р.

✅ Радует, что за 6 мес. эмитент показал положительный денежный поток от операционной деятельности в сумме 107 млн. р.

❓Не совсем понятно, почему во 2 кв. снизилась дебиторская задолженность и сумма долга. Компания растущая, уже в 3 кв. она разместила два облигационных займа на 300 млн. р. Теперь возникает интрига, как будут использованы привлеченные денежные средства — на дальнейший рост бизнеса или ими будет замещаться короткий долг перед банками и акционерами. Но об этом мы узнает только через 3 месяца.

Продолжу держать бумаги эмитента в своих портфелях, считаю, что с учетом денежных вливаний на 300 млн. р., в ближайшие пол года за Денум можно не беспокоиться. Подождем отчетность за 9 мес. и поймем в каком направлении развивается деятельность эмитента.

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации.